據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，近期密爾克衛(wèi)（603713）發(fā)布2024年中報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，本報(bào)告期中密爾克衛(wèi)營(yíng)收凈利潤(rùn)同比雙雙增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款上升。截至本報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)總收入59.92億元，同比上升32.35%，歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比上升22.74%。按單季度數(shù)據(jù)看，第二季度營(yíng)業(yè)總收入30.97億元，同比上升42.15%，第二季度歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比上升9.58%。

　　本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)尚佳。其中，毛利率11.24%，同比減7.11%，凈利率5.84%，同比增2.32%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)2.33億元，三費(fèi)占營(yíng)收比3.89%，同比減24.37%，每股凈資產(chǎn)25.37元，同比增7.01%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-1.41元，同比減139.18%，每股收益1.89元，同比增22.73%。具體財(cái)務(wù)指標(biāo)見(jiàn)下表：

　　財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)有大幅變動(dòng)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目的原因說(shuō)明如下：應(yīng)收賬款變動(dòng)幅度為38.19%,原因:業(yè)務(wù)影響。

　　預(yù)付款項(xiàng)變動(dòng)幅度為68.25%,原因:業(yè)務(wù)影響。

　　存貨變動(dòng)幅度為-33.44%,原因:業(yè)務(wù)影響。

　　其他非流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為83.77%,原因:長(zhǎng)期資產(chǎn)采購(gòu)增加。

　　應(yīng)付票據(jù)變動(dòng)幅度為-55.78%,原因:供應(yīng)商結(jié)算方式變更。

　　合同負(fù)債變動(dòng)幅度為203.91%,原因:業(yè)務(wù)影響。

　　一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債變動(dòng)幅度為30.51%,原因:長(zhǎng)期借款增加。

　　長(zhǎng)期借款變動(dòng)幅度為33.39%,原因:業(yè)務(wù)影響。

　　營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度為32.35%,原因:2024年上半年公司積極拓展新區(qū)域、開發(fā)新客戶、新品類。①全球貨代業(yè)務(wù)（MGF）營(yíng)收達(dá)到16.12億元，同比增加46.83%；②分銷業(yè)務(wù)（MCD）營(yíng)收達(dá)到26.62億元，同比增長(zhǎng)47.94%。

　　營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)幅度為33.64%,原因:營(yíng)業(yè)收入增加導(dǎo)致相應(yīng)營(yíng)業(yè)成本的上升。

　　銷售費(fèi)用變動(dòng)幅度為9.45%,原因:開拓業(yè)務(wù)導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加。

　　管理費(fèi)用變動(dòng)幅度為-25.15%,原因:人員管控、降本增效費(fèi)用減少。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度為99.46%,原因:利息費(fèi)用及匯兌收益綜合影響。

　　研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)幅度為82.71%,原因:研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-139.18%,原因:業(yè)務(wù)影響。

　　投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為75.8%,原因:公司更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張。

　　價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

　　業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)：公司去年的ROIC為7.35%，資本回報(bào)率一般。去年的凈利率為4.94%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。

　　融資分紅：公司上市6年以來(lái)，累計(jì)融資總額15.30億元，累計(jì)分紅總額3.34億元，分紅融資比為0.22。公司去年借的錢比分紅的多，需注意觀察公司經(jīng)營(yíng)狀況和分紅持續(xù)性。

　　商業(yè)模式：公司業(yè)績(jī)主要依靠資本開支驅(qū)動(dòng)，還需重點(diǎn)關(guān)注公司資本開支項(xiàng)目是否劃算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動(dòng)力背后的實(shí)際情況。

　　從公司近一年的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，在盈利能力方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈地位較低，勉強(qiáng)維持周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)，營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)壓力不大。

　　進(jìn)一步分析公司近十年以來(lái)的歷史財(cái)務(wù)報(bào)表，長(zhǎng)期來(lái)看盈利能力一般。業(yè)務(wù)體量近5年來(lái)有過(guò)高速增長(zhǎng)。利潤(rùn)近5年來(lái)有過(guò)高速增長(zhǎng)，近年來(lái)開始中速增長(zhǎng)。其最新盈利預(yù)測(cè)顯示，利潤(rùn)增速會(huì)有所增長(zhǎng)。

　　財(cái)報(bào)體檢工具顯示：建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債僅為35.68%、近3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值/流動(dòng)負(fù)債僅為11.98%）

　　建議關(guān)注公司債務(wù)狀況（有息資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)39.94%）

　　建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤(rùn)已達(dá)797.11%）

　　分析師工具顯示：證券研究員普遍預(yù)期2024年業(yè)績(jī)?cè)?.88億元，每股收益均值在3.57元。

　　最近有知名機(jī)構(gòu)關(guān)注了公司以下問(wèn)題：

　　問(wèn)：一些大宗供應(yīng)鏈企業(yè)會(huì)面臨較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司是否有同樣的情況？

　　答：公司自2023年起對(duì)大宗商品相關(guān)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，剝離了不依托于公 司綜合的物流能力而開展的貿(mào)易品種，比如煤炭；選擇符合公司物貿(mào)一體化邏輯的產(chǎn) 品相關(guān)業(yè)務(wù)，比如黃磷和一些特種化工品。因此公司目前并不存在大宗商品分銷板塊 的壞賬風(fēng)險(xiǎn)敞口。

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