正在轉(zhuǎn)型中的悅達(dá)投資(600805.SH)再次交出一份凈利大降的成績(jī)單。今年上半年，悅達(dá)投資又陷入增收不增利的窘境，其中歸母凈利潤(rùn)直降八成，扣非后凈利潤(rùn)依舊未能扭虧。自2017年以來(lái)，悅達(dá)投資的扣非后凈利潤(rùn)已是連續(xù)七年半持續(xù)虧損。

　　注意到，業(yè)績(jī)承壓下，悅達(dá)投資一直在尋求突破口。自2022年從汽車制造領(lǐng)域向“新能源、新材料、智能制造”產(chǎn)業(yè)布局轉(zhuǎn)換以來(lái)，其不斷加碼新領(lǐng)域。但持續(xù)投入亦導(dǎo)致資金承壓，今年上半年悅達(dá)投資債務(wù)激增，短債資金缺口高達(dá)8億元，而最終轉(zhuǎn)型成果如何仍有待觀望。

　　扣非后凈利潤(rùn)連虧7年半

　　資料顯示，悅達(dá)投資于1994年上市，作為一家綜合性投資公司，除新能源、新材料、智能制造三大主要業(yè)務(wù)外，其涉及的行業(yè)還包括乘用車銷售及配套服務(wù)、公路運(yùn)輸、火電、金融服務(wù)等。

　　半年報(bào)顯示，悅達(dá)投資今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.39億元，同比增長(zhǎng)24.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1097.24萬(wàn)元，同比下滑84.37%；對(duì)應(yīng)扣非后凈利潤(rùn)-5708.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.58%。

　　拆分單季度來(lái)看，Q2的表現(xiàn)相對(duì)Q1要遜色許多。Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)7.74億元、1552.65萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)26.35%、154.38%；Q2營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為9.65億元、-455.41萬(wàn)元，增速分別為22.41%、-107.11%?？梢奞2業(yè)績(jī)拖累了上半年的整體表現(xiàn)。

　　其盈利能力的下滑與產(chǎn)品毛利率水平下滑不無(wú)關(guān)系。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年悅達(dá)投資主營(yíng)業(yè)務(wù)中，大部分都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。其中，前三大收入來(lái)源汽車銷售及維修、棉紗、坯布的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)13.75%、92.52%、15.94%；僅農(nóng)業(yè)裝備、物流收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，降幅分別為18.11%、4.75%。

　　但上半年悅達(dá)投資的綜合毛利率為5.74%，同比下滑0.21個(gè)百分點(diǎn)；凈利率較上年同期下降3.65個(gè)百分點(diǎn)至0.07%。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，近年來(lái)悅達(dá)投資的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。2017年-2023年，悅達(dá)投資的營(yíng)收一路從16.83億元增長(zhǎng)至31.27億元，期間僅2022年出現(xiàn)同比下滑。但其歸母凈利潤(rùn)卻沒(méi)有跟上營(yíng)收增長(zhǎng)的腳步，中間經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。2017年、2020年及2021年分別虧損2.74億元、12.68億元、7.68億元，導(dǎo)致7年間的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧損超19億元。

　　同期悅達(dá)投資扣非后凈利潤(rùn)一直處在虧損狀態(tài)。2017年-2023年的扣非后凈利潤(rùn)分別虧損3.9億元、0.48億元、2.94億元、14.9億元、8.77億元、3.67億元、1.39億元。加上今年上半年扣非后凈利潤(rùn)虧損額，近7年半以來(lái)悅達(dá)投資虧損了約36.62億元。

　　注意到，悅達(dá)投資持股比例較多的公司中，表現(xiàn)最好的是全資控股的悅達(dá)紡織，上半年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)分別為8.53億元、5861.82萬(wàn)元。其余公司的盈利能力并不出彩，其中上半年悅達(dá)智能農(nóng)裝公司(持股51%)、悅達(dá)專用車公司(持股100%)收入過(guò)億，但雙雙虧損。相比之下，僅持股20%的陳家港電廠分別實(shí)現(xiàn)收入與歸母凈利潤(rùn)15.2億元、6780.88萬(wàn)元；持股比例為6%的京滬公司實(shí)現(xiàn)收入與歸母凈利潤(rùn)53.12億元、4.22億元。

　　悅達(dá)投資也在半年報(bào)中風(fēng)險(xiǎn)提示稱，悅達(dá)智能農(nóng)裝公司正處于新產(chǎn)品開發(fā)階段，能否達(dá)預(yù)期存在不確定性；悅達(dá)專用車公司受到上游原材料鋼材價(jià)格上漲及政府采購(gòu)支出下滑等因素的影響，存在毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)型效果待考

　　盈利能力長(zhǎng)期處于“亞健康”狀態(tài)，悅達(dá)投資也在謀求轉(zhuǎn)型。半年報(bào)顯示，未來(lái)悅達(dá)投資將加大新能源、新材料等領(lǐng)域投資，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　據(jù)梳理，悅達(dá)投資曾經(jīng)歷過(guò)多輪轉(zhuǎn)型。上市前，悅達(dá)投資主業(yè)是以煤炭為主的貿(mào)易流通。隨著宏觀政策的變化，悅達(dá)投資從傳統(tǒng)煤炭經(jīng)營(yíng)向加工制造、基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型。1996年左右，悅達(dá)投資將目光瞄向汽車制造領(lǐng)域，與韓國(guó)起亞、東風(fēng)汽車的合作收獲了汽車高速發(fā)展時(shí)代的紅利。

　　從2017年開始，國(guó)內(nèi)乘用車行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，悅達(dá)投資汽車主業(yè)受到較大沖擊。同時(shí)，徐州三環(huán)和陜西西銅高速收費(fèi)也到期了。2022年，悅達(dá)投資再次作出重大戰(zhàn)略調(diào)整，確立了“新能源、新材料、智能制造”的主業(yè)，并先后放棄參與東風(fēng)悅達(dá)起亞汽車有限公司的增資，轉(zhuǎn)讓部分京滬高速股權(quán)。

　　今年以來(lái)，悅達(dá)投資繼續(xù)收縮汽車業(yè)務(wù)版圖。根據(jù)2月21日披露的公告，德國(guó)艾文德有限公司以1.0004億元的價(jià)格受讓悅達(dá)投資持有的江蘇艾文德悅達(dá)汽車內(nèi)飾有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“艾文德”)36%股權(quán)。成功處置艾文德也讓悅達(dá)投資上半年的投資收益同比大增64.7%至1.16億元。

　　5月，悅達(dá)投資擬將持有的上海悅達(dá)智行汽車服務(wù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“悅達(dá)智行”)100%股權(quán)以“白菜價(jià)”轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方江蘇悅達(dá)汽車集團(tuán)有限公司，交易總額低至2.79萬(wàn)元。

　　數(shù)據(jù)顯示，悅達(dá)智行成立于2018年11月，主營(yíng)汽車銷售。至2023年末，悅達(dá)投資對(duì)悅達(dá)智行總共投資約兩億元。但悅達(dá)智行的業(yè)績(jī)卻并不出彩，2019年盈利161.76萬(wàn)元后，2020年至2023年均深陷虧損。今年上半年，悅達(dá)智行實(shí)現(xiàn)收入5.37億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)-2532.87萬(wàn)元。

　　今年以來(lái)，悅達(dá)投資聚焦新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快推進(jìn)鹽城大豐港華豐農(nóng)場(chǎng)東區(qū)和西區(qū)378MW漁光互補(bǔ)項(xiàng)目建設(shè)，公司投資的三峽悅達(dá)阜寧160MW/320MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目順利并網(wǎng)，同時(shí)積極推進(jìn)分布式儲(chǔ)能和光伏建設(shè)與并網(wǎng)。在持續(xù)推進(jìn)現(xiàn)有新能源項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)，悅達(dá)投資還積極進(jìn)行氫能源布局，與中化學(xué)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、江蘇大地禾農(nóng)業(yè)科技有限公司成立悅達(dá)生物質(zhì)公司，共同建設(shè)生物質(zhì)顆粒項(xiàng)目。

　　注意到，一系列轉(zhuǎn)型布局下，悅達(dá)投資的投入資金也不在少數(shù)。今年上半年，悅達(dá)投資在建工程9.76億元，較去年末的5.28億元增長(zhǎng)了84.82%，主要系建設(shè)華豐農(nóng)場(chǎng)東西區(qū)漁光互補(bǔ)發(fā)電項(xiàng)目所致。

　　此外，自轉(zhuǎn)型以來(lái)，悅達(dá)投資的債務(wù)壓力也激增。2023年，悅達(dá)投資長(zhǎng)期借款同比增長(zhǎng)401.37%至11.28億元，今年上半年的長(zhǎng)期借款雖同比下滑0.95%至9.29億元，但仍處在歷史高位。由于上半年部分借款方式由長(zhǎng)期借款轉(zhuǎn)為短期借款，悅達(dá)投資的短期借款同比增長(zhǎng)66.06%至15.4億元，同時(shí)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債則同比增長(zhǎng)72.48%至2.73億元。相比之下，上半年賬上的貨幣資金則縮水四成，僅10.11億元。由此看來(lái)，其短期債務(wù)的資金缺口達(dá)8億元，資金壓力堪重。

　　最終轉(zhuǎn)型效果如何，仍需待項(xiàng)目推進(jìn)后才可知曉。悅達(dá)投資也在半年報(bào)中坦言，公司轉(zhuǎn)型初顯成效，但是新投資的新能源、新材料等相關(guān)領(lǐng)域項(xiàng)目需要一定時(shí)間培育。(本文首發(fā)，作者|陸雯燕)