近日，螢石網(wǎng)絡(luò)(688475.SH)于2024年交出了一份增收不增利的成績(jī)單，其歸母凈利潤(rùn)同比下滑10.52%，為5.04億元。

　　注意到，費(fèi)用激增、毛利率走低影響了公司去年的盈利表現(xiàn)。盡管整體收入保持增長(zhǎng)，但多項(xiàng)業(yè)務(wù)面臨不小壓力：核心產(chǎn)品智能家居攝像機(jī)銷量下滑，表現(xiàn)疲軟；作為“第二增長(zhǎng)曲線”的智能入戶業(yè)務(wù)收入規(guī)模仍偏小，且所處行業(yè)已是一片紅海，增長(zhǎng)的可持續(xù)性仍存不確定性。同時(shí)，云服務(wù)業(yè)務(wù)的C端用戶付費(fèi)率也出現(xiàn)下滑跡象，反映出其增值服務(wù)的變現(xiàn)能力趨弱。

　　核心產(chǎn)品遇冷，智能入戶增長(zhǎng)持續(xù)性待考

　　公開(kāi)資料顯示，螢石品牌誕生于?？低暺煜?，2015年脫胎開(kāi)啟公司化運(yùn)營(yíng)，隨后于2022年登陸科創(chuàng)板上市。目前，螢石網(wǎng)絡(luò)專注于智能家居和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)兩大領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能服務(wù)機(jī)器人、智能穿戴及智能控制五大AI交互類自研產(chǎn)品線。

　　據(jù)2024年年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.42億元，同比增長(zhǎng)12.41%；歸母凈利潤(rùn)為5.04億元，同比下降10.52%，出現(xiàn)增收不增利的情況。

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，智能家居攝像機(jī)為公司的營(yíng)收支柱，為公司貢獻(xiàn)了超5成的收入。2024年以來(lái)，公司相繼發(fā)布了S10視頻通話攝像機(jī)、可移動(dòng)寵物看護(hù)攝像機(jī)TAMO、睛小豆智能家居攝像機(jī)等多款新品，以推動(dòng)智能家居攝像機(jī)向視覺(jué)化、場(chǎng)景化、智能化升級(jí)。

　　注意到，新品發(fā)布依舊難抵產(chǎn)品銷量及收入下滑的頹勢(shì)。2024年，公司智能家居攝像機(jī)銷量為1831.43萬(wàn)臺(tái)，同比下滑2.8%，其收入為29.48億元，同比下滑1.38%。實(shí)際上，自2021年起，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司的攝像機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)停滯，難以突破30億元大關(guān)。

　　不僅如此，近年來(lái)攝像頭類產(chǎn)品隱私泄露問(wèn)題頻發(fā)，居家場(chǎng)景下成為產(chǎn)品核心痛點(diǎn)。太平洋證券在研報(bào)指出，隱私安全問(wèn)題頻發(fā)或影響產(chǎn)品體驗(yàn)感，本應(yīng)具備安防屬性的品類反成偷窺工具，對(duì)品類的“不信任”可能抑制消費(fèi)者復(fù)購(gòu)及換新需求，進(jìn)而限制行業(yè)天花板。

　　智能入戶被視為是螢石網(wǎng)絡(luò)的第二增長(zhǎng)曲線。注意到，雖然該收入在2024年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但該產(chǎn)品快速增長(zhǎng)是建立在基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，其收入增長(zhǎng)的持續(xù)性仍待觀察。2024年該業(yè)務(wù)收入達(dá)7.48億元，同比增長(zhǎng)47.87%，占公司總營(yíng)收比重不足14%。

　　目前，公司智能入戶所在的中國(guó)智能門鎖市場(chǎng)正逐漸進(jìn)入成熟階段，短期內(nèi)難現(xiàn)超高增速。據(jù)洛圖科技(RUNTO)數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)智能門鎖市場(chǎng)的全渠道銷量為1747萬(wàn)套，同比下降3%。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，盡管公司提前布局人臉鎖賽道，但當(dāng)前市場(chǎng)仍以指紋鎖等基礎(chǔ)款為主導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示，2024年基礎(chǔ)款在傳統(tǒng)電商平臺(tái)的銷量占比仍超40%。太平洋證券在研報(bào)亦指出，螢石產(chǎn)品形態(tài)選擇或使目前品牌在智能門鎖品類占有率有限，市場(chǎng)進(jìn)化腳步尚未追趕上螢石提前布局，或成為短期抑制螢石在門鎖品類市場(chǎng)份額的因素。

　　在智能服務(wù)機(jī)器人等業(yè)務(wù)上，公司在2024年推出了首款家用AI洗地機(jī)器人RX30 MAX以及全新一代家用AI全能掃拖機(jī)器人RS20 Pro Ultra。不過(guò)，公司該業(yè)務(wù)尚在發(fā)展初期，營(yíng)收規(guī)模較小，不足2億元。此外，目前清潔機(jī)器人市場(chǎng)已形成相對(duì)成熟的競(jìng)爭(zhēng)格局，頭部品牌商市場(chǎng)份額較高，公司目前切入掃地機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)阻力相對(duì)較大。

　　云服務(wù)C端付費(fèi)率下降，費(fèi)用增長(zhǎng)擠壓利潤(rùn)空間

　　物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)作為螢石網(wǎng)絡(luò)的另一大核心業(yè)務(wù)板塊，在2024年實(shí)現(xiàn)收入10.52億元，同比增長(zhǎng)22.87%，占總營(yíng)收的比重為19.3%，該板塊的營(yíng)收體量不及智能家居業(yè)務(wù)。

　　公司的云服務(wù)可分為C端增值服務(wù)收入和B端開(kāi)發(fā)者客戶收入。面向C端用戶，螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)通過(guò)“螢石云視頻”App應(yīng)用，提供智能化增值服務(wù)。面向B端客戶，公司提供API、SDK、SaaS組件等構(gòu)建解決方案的技術(shù)工具。

　　2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)在C端增值服務(wù)收入和B端開(kāi)發(fā)者客戶服務(wù)收入分別為5.16億元、5.36億元，基本各占一半。

　　注意到，雖然螢石網(wǎng)絡(luò)的C端年度累計(jì)活躍用戶數(shù)及付費(fèi)用戶數(shù)呈上漲態(tài)勢(shì)，但公司的付費(fèi)率卻出現(xiàn)下滑。2022年-2024年，公司的C端付費(fèi)率分別為10.78%、10%、9.72%，逐年下滑；而公司B端的付費(fèi)率不及C端，近三年來(lái)一直保持在3%左右。

　　此前有分析指出，螢石網(wǎng)絡(luò)雖然以“硬件+云平臺(tái)服務(wù)”兩條腿走路，并在物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)已經(jīng)建立了一定的規(guī)模體量，但華為、小米集團(tuán)等公司利用自身在智能手機(jī)領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正在積極拓展智能家居產(chǎn)品品類，發(fā)展智能家居業(yè)務(wù)生態(tài)。與之相比，螢石網(wǎng)絡(luò)云平臺(tái)服務(wù)在設(shè)備接入數(shù)量、產(chǎn)品類型豐富度等方面仍存在部分劣勢(shì)。

　　盈利能力方面，螢石網(wǎng)絡(luò)2024年的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。注意到，費(fèi)用增長(zhǎng)是其凈利潤(rùn)下滑的主要原因。

　　2024年，公司的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，均創(chuàng)上市后新高。其中，銷售費(fèi)用投入是公司經(jīng)營(yíng)三費(fèi)中增速最快的，2024年全年銷售費(fèi)用投入8.58億元，同比增長(zhǎng)26.66%，費(fèi)用率相較2023年提升1.77個(gè)百分點(diǎn)至15.77%，這主要是公司新拓展的智能新品尚處于前期市場(chǎng)建設(shè)階段，各項(xiàng)營(yíng)銷費(fèi)用投入有所加大。

　　同時(shí)，由于公司在2024年加大新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)投入，公司的研發(fā)費(fèi)用同比增加11.35%，為8.14億元。

　　除費(fèi)用增長(zhǎng)之外，毛利率下滑也影響了公司的盈利能力。2024年，螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居產(chǎn)品的毛利率同比下滑了1.36個(gè)百分點(diǎn)，為34.02%。由于該板塊占比較大，影響了公司整體毛利率表現(xiàn)，其毛利率為42.08%，同比下滑0.77百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，凈利潤(rùn)承壓之下，公司現(xiàn)金流也出現(xiàn)下滑。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為5.48億元，同比下滑43.44%，主要系報(bào)告期內(nèi)購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。(本文首發(fā)，作者|李若菡)