近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求仍較疲弱，投資者信心不足，下周科創(chuàng)板正式上市后，預(yù)計(jì)股指有望逐漸企穩(wěn)。

　　近期科創(chuàng)板集中申購(gòu)，市場(chǎng)擔(dān)憂申購(gòu)會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)資金分流影響，股指自上周以來(lái)，延續(xù)弱勢(shì)整理走勢(shì)，市場(chǎng)交投低迷。但我們認(rèn)為科創(chuàng)板對(duì)股指的分流影響有限，本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面下行壓力猶存，導(dǎo)致投資者信心不足。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

　　近期公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，預(yù)計(jì)下半年逆周期政策仍需保持定力。在減稅政策的影響下，制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)回暖跡象，三季度制造業(yè)投資有望繼續(xù)回暖。另外，專項(xiàng)債或使用往年剩余額度繼續(xù)發(fā)行，對(duì)基建“組合拳”運(yùn)用進(jìn)行輸血。雖然地產(chǎn)投資有所下行，政策開(kāi)始邊際收緊地產(chǎn)融資，但是整體來(lái)看，政策只是起到降溫影響，并非要收緊房地產(chǎn)。6月消費(fèi)大超預(yù)期和汽車消費(fèi)走強(qiáng)有關(guān)，但強(qiáng)勁表現(xiàn)的背后主要是由于排放標(biāo)準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換致使廠商的大幅促銷來(lái)清理庫(kù)存，一定程度上透支了客戶未來(lái)的消費(fèi)需求。7月首周，乘用車銷售批發(fā)和零售同比就分別下降了24%和7%。因此，后續(xù)汽車消費(fèi)預(yù)計(jì)將再次回到下滑通道中，下半年汽車消費(fèi)任重而道遠(yuǎn)。

　　金融數(shù)據(jù)方面，短期貸款有所增長(zhǎng)，但是長(zhǎng)期貸款仍低于去年同期，其中企業(yè)短期貸款新增4408億元，同比多增1816億元，中長(zhǎng)期貸款同比則少了近300億元。在寬信用政策的引導(dǎo)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，短期貸款的增加也反映出需求的企穩(wěn)。但中長(zhǎng)期貸款羸弱的主要原因可能在于信心沒(méi)有恢復(fù)。因此，下半年一方面寬信用政策需要延續(xù)，另一方面政策也需要引導(dǎo)市場(chǎng)情緒恢復(fù)正常，過(guò)度悲觀的情緒不利于政策的傳導(dǎo)。

　　科創(chuàng)板提振市場(chǎng)情緒

　　和早前創(chuàng)業(yè)板上市相比，科創(chuàng)板新股申購(gòu)，采用信用申購(gòu)方式，即網(wǎng)上投資者在提交科創(chuàng)板新股網(wǎng)上申購(gòu)委托時(shí)，無(wú)需繳付申購(gòu)資金。在申購(gòu)新股中簽后，投資者依據(jù)中簽結(jié)果履行資金交收義務(wù)，確保其資金賬戶在T+2日日終有足額的新股認(rèn)購(gòu)資金。截至7月12日，首批上市的25家科創(chuàng)板公司，募集資金規(guī)模為370.18億元。在現(xiàn)行制度下，凍結(jié)資金規(guī)模即為實(shí)際募資金額，不存在超額占用資金的情況，對(duì)股市資金面的影響遠(yuǎn)小于創(chuàng)業(yè)板上市前夕?？苿?chuàng)板公司從2019年6月27日至7月12日分7批申購(gòu)，發(fā)行高峰期為7月10日、11日和12日。其中最高峰為7月10日，共有9家上市公司新股申購(gòu)，募集資金規(guī)?？傆?jì)188.33億元，但也僅占當(dāng)日A股流通市值的0.0432%。周一、周二是最后兩批科創(chuàng)板申購(gòu)的繳款日，資金規(guī)模分別為45.72億元和62.79億元，相較當(dāng)前3000億元以上的日均成交金額，對(duì)資金擠占并不明顯。

　　近期股市成交金額維持地量，投資者交易熱情低迷。下周一科創(chuàng)板正式上市，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度較高。由于科創(chuàng)板上市前五個(gè)交易日后，才會(huì)設(shè)置漲跌停限制，預(yù)計(jì)屆時(shí)成交金額和換手率預(yù)計(jì)都將大幅回落，科創(chuàng)板的分流效應(yīng)逐漸趨弱，取而代之的將是科創(chuàng)板的支撐作用，有望帶動(dòng)市場(chǎng)整體交投情緒反彈，后市股指企穩(wěn)概率大。此外，值得注意的是，由于科創(chuàng)板打新的底倉(cāng)為滬市股票，且部分機(jī)構(gòu)可能把打新底倉(cāng)集中于大盤(pán)藍(lán)籌上，因此，在科創(chuàng)板上市后需提防底倉(cāng)遷移的行為，在此背景下，預(yù)計(jì)中證500的表現(xiàn)或好于上證50。