1。首次覆蓋，評(píng)級(jí)“中性”。航運(yùn)租賃和集裝箱制造的盈利有望穩(wěn)定，股權(quán)投資的盈利有望繼續(xù)增長(zhǎng)，但扣非股東回報(bào)率仍處于低位。我們預(yù)測(cè)2019-21年EPS為0.17、0.17、0.18元。綜合DCF估值法和可比公司平均PE法，給予15倍PE，目標(biāo)價(jià)2.57元。

　　2。航運(yùn)租賃專(zhuān)業(yè)，規(guī)模全球領(lǐng)先。公司依托集團(tuán)深厚的航運(yùn)背景，從事航運(yùn)租賃等多項(xiàng)航運(yùn)金融業(yè)務(wù)。航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)優(yōu)化整合后，利潤(rùn)率有所改善。船舶租賃規(guī)模躋身全球一流水平，集裝箱租賃世界第二，未來(lái)有望獲得穩(wěn)定的回報(bào)。但是公司國(guó)內(nèi)融資成本高于銀行控股的融資租賃機(jī)構(gòu)，利差較低限制了凈資產(chǎn)收益率的改善。

　　3。受托集裝箱制造資產(chǎn)，市場(chǎng)影響力顯著提升。公司提升集裝箱制造的產(chǎn)能利用率，加快特種箱研發(fā)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。受托母公司收購(gòu)的勝獅貨柜集裝箱制造資產(chǎn)后，在集裝箱制造領(lǐng)域的市場(chǎng)影響力顯著提升。集裝箱制造雖然集中度很高，但多年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，幸而收購(gòu)時(shí)機(jī)選擇了行業(yè)景氣度偏弱的年份。

　　4。拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司拓展產(chǎn)業(yè)基金、小貸公司、保險(xiǎn)及保理等業(yè)務(wù)，打造一站式航運(yùn)金融服務(wù)體系。協(xié)同效應(yīng)有助于提高回報(bào)率、降低風(fēng)險(xiǎn)。但是由于投資時(shí)間較短，長(zhǎng)期的投資能力與投資回報(bào)率，尚需觀察。

　　5。風(fēng)險(xiǎn)提示。全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，新造船訂單大量增加，交易性金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。