新聞/公告。大秦鐵路公布9月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司核心資產(chǎn)大秦線9月份完成貨物運(yùn)輸量3383萬(wàn)噸，同比減少10.69%，日均運(yùn)量112.77萬(wàn)噸。大秦線日均開(kāi)行重車75.4列，其中日均開(kāi)行2萬(wàn)噸列車55.3列。前三季度累計(jì)運(yùn)量3.23億噸，同比減少4.73%。

　　秋季大修提前，帶來(lái)9月運(yùn)量同比減少。今年大秦線秋季集中修從9月15日-10月9日，為期25天，較去年9月29日至10月23日的大修期提前14天，帶來(lái)9月份運(yùn)量的降低。從秦皇島及曹妃甸兩港調(diào)入量看，9月上半月大修前日均運(yùn)量能維持120萬(wàn)噸以上，反映運(yùn)輸環(huán)境的一定改善，下半月進(jìn)入大修后，日均運(yùn)量維持105萬(wàn)噸左右，全月日均112.77萬(wàn)噸。但由于大修錯(cuò)期影響，月度日均運(yùn)量同比口徑不具參考價(jià)值。

　　三季度單季運(yùn)量多舛，預(yù)計(jì)四季度單季運(yùn)量恢復(fù)增長(zhǎng)。單看三季度，大秦線7、8月份受下雨、臺(tái)風(fēng)及港口電纜事故影響，運(yùn)量分別同比減少4%、8.8%，9月份大修提前，較去年同期減少10.69%，最終多重因素影響單季運(yùn)量同比減少6%，據(jù)此我們測(cè)算前三季度凈利潤(rùn)有望在118億元左右。但四季度單季，一方面受大修錯(cuò)期影響，另一方面11/12月來(lái)水旺季過(guò)后火電恢復(fù)，預(yù)計(jì)單季將轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)。

　　增資蒙華鐵路，長(zhǎng)期看好業(yè)務(wù)發(fā)展。大秦鐵路9月份公告繼續(xù)增資蒙華鐵路39.85億元，參股比例提升至10%成為第四大股東，從格局看，未來(lái)板塊整合及協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)提升；從投資回報(bào)看，若按權(quán)益法計(jì)算，據(jù)可研報(bào)告蒙華鐵路在2020-2049年，預(yù)計(jì)平均每年為大秦鐵路貢獻(xiàn)投資收益7.68億元，相對(duì)公司2%現(xiàn)金利息收入，投資回報(bào)相對(duì)可觀，只不過(guò)短期受蒙華開(kāi)通前三年表上利潤(rùn)虧損影響，可能帶來(lái)3億左右負(fù)面表上利潤(rùn)影響，整體我們看好大秦增資蒙華鐵路。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。全年看大秦鐵路風(fēng)險(xiǎn)可控，維持此前盈利預(yù)測(cè)，在全年大秦線運(yùn)量4.4億噸的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別138.98億元、146.37億元、151.16億元。從投資角度看，大秦鐵路在投資風(fēng)格屬股息防守標(biāo)的，我們認(rèn)為應(yīng)著眼長(zhǎng)周期，19年因多因素沖擊運(yùn)量較去年回落，但長(zhǎng)周期看大秦線運(yùn)量將維持高位穩(wěn)健，同時(shí)近期股價(jià)回調(diào)，若根據(jù)10月9日收盤(pán)價(jià)，若公司2018年的現(xiàn)金分紅比率50%來(lái)看，19/20年股息分別6.2%、6.5%，當(dāng)前位置具有股息防守價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。