九成高新技術(shù)企業(yè)，超八成擁有自主研發(fā)核心能力，逾七成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)——這一明顯的“987”特征使創(chuàng)業(yè)板成為名副其實(shí)的“高新企業(yè)之家”。今年前11個月，創(chuàng)業(yè)板通過IPO、再融資（不含重組配套融資）、重大資產(chǎn)重組配套資金等三個途徑，股權(quán)融資總額累計達(dá)7619.09億元。

　　大通證券投資銀行事業(yè)部總經(jīng)理李娜近日在接受《證券日報》記者采訪時提出，“創(chuàng)業(yè)板過往在IPO、再融資、投資者適當(dāng)性管理、自律規(guī)則等方面不斷完善，成績顯著。如今，在發(fā)行制度、交易制度、投資者門檻設(shè)計等方面，市場期待肩負(fù)著存量市場注冊制改革重任的創(chuàng)業(yè)板改革邁出更大膽的步伐?！?/p>

　　創(chuàng)新夯實(shí)基礎(chǔ)

　　改革預(yù)期再燃

　　創(chuàng)業(yè)板擔(dān)當(dāng)資本市場改革創(chuàng)新的試驗(yàn)田，平穩(wěn)起步并穩(wěn)定運(yùn)行10年，進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試和創(chuàng)新，為資本市場積累了制度建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。

　　“創(chuàng)業(yè)板為我國資本市場的建設(shè)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)?！敝袊嗣翊髮W(xué)重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時表示，他說：“作為多層次資本市場的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板有效支持了創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資需求，為它們快速發(fā)展壯大創(chuàng)造條件，同時為投資者帶來財富效應(yīng)，也為創(chuàng)業(yè)基金、風(fēng)險投資等機(jī)構(gòu)提供了退出通道，從而促進(jìn)他們的發(fā)展，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)熱情，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供源源動力。”

　　“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”作為《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》總則開篇，明確了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)方向，與主板、中小板形成錯位和補(bǔ)充。相比而言，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)利潤門檻更低，連續(xù)兩年盈利且累計不低于1000萬元或最近一年盈利且營業(yè)收入不低于5000萬元；對現(xiàn)金流及收入和無形資產(chǎn)占比沒有要求，對收入要求更低且為選擇適用；這些差異化門檻設(shè)計使得創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)這一平臺屬性更加鮮明，大大提升了多層次資本市場的包容性。此外，創(chuàng)業(yè)板首推“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，允許“不保薦不承銷”，給予市場主體更大的自主空間，其后“小額快速”并購機(jī)制亦是這一理念的延伸，有效提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率。

　　針對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的特征，創(chuàng)業(yè)板還首推行業(yè)信息披露指引并漸成體系，極大地提高了信息披露的有效性和針對性，為后續(xù)其他板塊推行行業(yè)信息披露體系提供了借鑒經(jīng)驗(yàn)；2012年，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，直接推動了主板市場新一輪退市制度改革，市場化退市指標(biāo)、快速退市、嚴(yán)控恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定在主板退市制度改革中被借鑒或采納；并且，創(chuàng)業(yè)板自啟動之初，就施行了投資者適當(dāng)性管理制度，這是場內(nèi)市場領(lǐng)域投資者適當(dāng)性管理上做出的有效探索和首次制度安排。

　　也正是基于創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的10年積累，加之科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊制的平穩(wěn)運(yùn)行，8月9日，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》發(fā)布，其中明確寫到，“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。”

　　一個月后，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了當(dāng)前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點(diǎn)任務(wù)，其中提出要總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊制，完善市場基礎(chǔ)制度；補(bǔ)齊多層次資本市場體系的短板。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革。這被認(rèn)為是前述《意見》的貫徹落實(shí)，并預(yù)期后續(xù)創(chuàng)業(yè)板改革將加速推進(jìn)。

　　其后的一個多月里，多位監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)在不同場合就“加快創(chuàng)業(yè)板改革”作出公開表示。10月18日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（以下簡稱《重組辦法》），簡化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

　　這一修訂引發(fā)市場高度興奮，“這實(shí)際也是給上市存量公司的注冊制改革提供了條件?！?卞永祖對記者說。

　　11月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布修訂《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》并公開征求意見，明確提出“按照注冊制的理念，推動再融資制度改革”。而市場正熱切期待著，已經(jīng)“官宣”的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革即將有更多鮮活的內(nèi)容呈現(xiàn)。

　　制度創(chuàng)新托底 板塊效應(yīng)集聚

　　從對上市門檻的調(diào)整到主體的監(jiān)管，再到投資者培育、市場環(huán)境建設(shè)，創(chuàng)業(yè)板10年來不斷探索實(shí)踐形成一套逐漸完備的制度體系，有效提升服務(wù)效率。

　　融資效率提升。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月30日，創(chuàng)業(yè)板市場共有787家上市公司，占A股上市公司總數(shù)的20.98%；總市值為5.60萬億元，占A股總市值的10.24%，已成為資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板公司累計通過IPO募資達(dá)4108.77億元；再融資金額（不含重組配套融資）2170.32億元；累計完成重大資產(chǎn)重組423單，交易金額3905億元，配套金額1340億元；股權(quán)融資總額累計達(dá)7619.09億元，直接融資投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)一步推動創(chuàng)新發(fā)展。

　　創(chuàng)新企業(yè)集聚。更值得一提的是，不同于A股產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)板已具備鮮明的板塊特色并形成示范效應(yīng)：屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的551家公司中，以新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造和生物醫(yī)藥為代表的產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)明顯；以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，已有209家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，占創(chuàng)業(yè)板比重近三成。創(chuàng)新企業(yè)集聚，研發(fā)實(shí)力硬核，近十年創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)強(qiáng)度超過5%，2019年前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)費(fèi)用金額合計達(dá)到490.83億元，同比增長22.57%，連續(xù)三年研發(fā)費(fèi)用增幅高于20%，其中寧德時代研發(fā)費(fèi)用高達(dá)22.56億元，位列板塊之首，藍(lán)思科技、【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】、新旺達(dá)等3家公司的研發(fā)費(fèi)用也達(dá)到10億元以上。

　　業(yè)績穩(wěn)步增長。2009年至2016年，創(chuàng)業(yè)板公司平均收入、平均凈利潤年復(fù)合增長率分別達(dá)到23%、15%，遠(yuǎn)高于同期其他板塊發(fā)展速度，成為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的重要力量。2017年-2018年，受多重因素影響，兼具“科技、中小、民營”三大特征的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增長承壓，但板塊發(fā)展動能依然充足，平均收入規(guī)模持續(xù)增長。2019年前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績明顯改善，平均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.8億元，同比增長10.01%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.47億元，同比增長9.76%。長期發(fā)展基礎(chǔ)仍然牢固，近九成公司實(shí)現(xiàn)盈利，銷售毛利率保持在30%左右，持續(xù)成長趨勢未變。

　　創(chuàng)業(yè)板從無到有，補(bǔ)齊了資本市場服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的短板?！?0年來，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已從28家增加到770余家，總市值超過5萬億元，為中國科技創(chuàng)業(yè)類公司的成長提供了一個強(qiáng)有力的融資通道，總體而言是成功的?！比f博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長張海冰在接受《證券日報》記者采訪時表示，期待新的一年里創(chuàng)業(yè)板改革取得重要突破。