北京時(shí)間1月20日21:00，國際貨幣基金組織(IMF)正式發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》的更新版，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速在2020年和2021年分別為3.3%和3.4%，相較2019年10月的預(yù)測分別下調(diào)了 0.1和 0.2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)主要反映了幾個(gè)新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)意外的負(fù)面變化(特別是印度)，但I(xiàn)MF仍認(rèn)為整體而言，全球經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)的跡象顯現(xiàn)。

　　但值得一提的是，IMF上調(diào)中國2020年增速預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)至6%，原因在于貿(mào)易局勢的緩和對周期性疲弱有所緩解。IMF表示，雖然增速預(yù)測較為疲弱，但去年秋季以來全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的一系列下行風(fēng)險(xiǎn)已弱于早前的預(yù)測，這些企穩(wěn)的早期跡象可能延續(xù)。

　　然而，下行風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽視，包括地緣政治緊張局勢抬頭、社會動(dòng)蕩加劇、貿(mào)易不確定性等。IMF認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)，可能使市場情緒迅速惡化，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速降至預(yù)測的基線水平以下。因此，鑒于現(xiàn)有的貨幣和財(cái)政空間，在國家層面加強(qiáng)多邊合作和實(shí)施更平衡的政策組合，對于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和預(yù)防下行風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

　　全球經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)

　　早在去年10月，IMF就預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在2020年將會企穩(wěn)回升，只不過鑒于個(gè)別國家的拖累，IMF此次下調(diào)了當(dāng)時(shí)的預(yù)期，2020年3.3%的預(yù)計(jì)增速仍預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)正觸底企穩(wěn)。

　　值得一提的是，此次遭遇增速預(yù)期大幅下調(diào)的主要是印度。IMF表示，在非銀行金融部門承壓和信貸增速下降的背景下，印度國內(nèi)需求的急劇放緩超出預(yù)期。印度2019年的經(jīng)濟(jì)增速估計(jì)為4.8%，預(yù)計(jì)2020年和2021年分別提升至5.8%和6.5%(相比去年10月的預(yù)測大幅下調(diào)了1.2和0.9個(gè)百分點(diǎn))，這也使亞洲新興和發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)整體增速預(yù)期相較去年10月下行0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體增長勢頭較為平穩(wěn)。在美國，IMF預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將從2019年的2.3%放緩至2020年的2%(較去年10月的預(yù)測低0.1個(gè)百分點(diǎn))，增速放緩反映了財(cái)政態(tài)勢向中性回歸以及金融條件進(jìn)一步放松的預(yù)期支持力度將會減弱。

　　歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從2019年的1.2%增長至2020年的1.3%(較去年10月的預(yù)測下調(diào) 0.1個(gè)百分點(diǎn)) 。法國和意大利的增速預(yù)測保持不變，但2020年德國和西班牙的增速預(yù)測有所下調(diào)，前者是因?yàn)橹圃鞓I(yè)在 2019年底仍處在收縮區(qū)間，后者來自于 2019年國內(nèi)需求和出口超預(yù)期放緩的遺留效應(yīng)。

　　在英國，IMF預(yù)計(jì)2020年經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在1.4%， 2021年提高至1.5%，與去年10月預(yù)測持平。

　　日本的增速預(yù)計(jì)將從2019年估計(jì)的1%降至2020年的0.7%(較去年10月的預(yù)測分別上調(diào)0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn))。2019年估計(jì)增速的上調(diào)反映了健康的私人消費(fèi)，部分支撐因素包括去年10月消費(fèi)稅稅率上調(diào)的配套政府應(yīng)對措施、強(qiáng)勁的資本支出以及對國民賬戶核算的歷史修正。2020年增速預(yù)測的上調(diào)反映了2019年12月刺激措施的預(yù)期提振作用。 2021年，隨著財(cái)政刺激的影響消退，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將降至0.5%。

　　就整體而言，IMF認(rèn)為2020年全球經(jīng)濟(jì)將觸底回升，2019年第四季度的高頻指標(biāo)初步顯示，經(jīng)濟(jì)增長勢頭正在緩慢企穩(wěn)，這主要得益于幾大驅(qū)動(dòng)力——貿(mào)易局勢有所緩和；今年年初普遍向?qū)捤韶泿耪叩霓D(zhuǎn)向和一些國家(包括中國、韓國和美國)的財(cái)政寬松；導(dǎo)致全球制造業(yè)放緩的臨時(shí)性因素——汽車部門針對新排放標(biāo)準(zhǔn)作出調(diào)整、新技術(shù)產(chǎn)品推出步伐暫停以及庫存積壓——似乎已經(jīng)消退。

　　目前，制造業(yè)部門的商業(yè)情緒和采購經(jīng)理人指數(shù)的前景，重要的是，新訂單的分項(xiàng)指數(shù)回升，尤其是在新興市場經(jīng)濟(jì)體，全球貿(mào)易增速似乎正在觸底回升。另一方面，服務(wù)部門活動(dòng)有所減弱，但保持在擴(kuò)張區(qū)間，支撐因素是消費(fèi)者支出依然穩(wěn)健。

　　金融市場情緒也持續(xù)高漲。IMF表示，大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市在去年秋季繼續(xù)上漲，新興市場經(jīng)濟(jì)體的證券投資流入(尤其是債基流入)增強(qiáng)。去年9月到今年1月初的貨幣波動(dòng)反映了風(fēng)險(xiǎn)情緒的普遍加強(qiáng)以及貿(mào)易緊張局勢的減弱，美元和日元貶值了約 2%，而人民幣升值了約 1.5%。主要貨幣變動(dòng)最顯著的是英鎊的升值(自去年9月以來升值 4%)。

　　上調(diào)2020年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

　　IMF預(yù)計(jì)，中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)從2019年的6.1%下降至2020年的6.0%，IMF此次對2020年預(yù)測有所上調(diào)。

　　1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2019年全年GDP同比增長6.1%，符合6%~6.5%的預(yù)期目標(biāo)，四季度穩(wěn)定在同比增長6.0%。前一日公布的金融數(shù)據(jù)也整體超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的態(tài)勢凸顯。央行調(diào)統(tǒng)司原司長盛松成接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)用三個(gè)詞形容了目前和下一階段的經(jīng)濟(jì)形勢——跌無可跌、政策落實(shí)、改革推動(dòng)，并預(yù)計(jì)這一形勢有望在2020年持續(xù)。“基建增量資金(專項(xiàng)債)到位后，從2020年一季度開始，基建投資上行的可能性較大?！彼Q。

　　除了gdp數(shù)據(jù)外，金融數(shù)據(jù)也顯示企業(yè)中長期貸款占比再上升，與PMI企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期向好相一致，表外三項(xiàng)(信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增速的改善反映了中小企業(yè)活躍度開始提升。

　　就政策層面而言，此前，IMF在針對中國的《第四條款磋商報(bào)告》中提及，若外部環(huán)境進(jìn)一步緊張，使經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定面臨風(fēng)險(xiǎn)，那么有必要實(shí)施額外的定向刺激措施，以財(cái)政措施為主。但若反之，則IMF不推薦進(jìn)一步加碼刺激政策。

　　復(fù)蘇脆弱、下行風(fēng)險(xiǎn)仍存

　　但不可忽視的是，盡管全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，PMI跌勢停止，但多國PMI仍在擴(kuò)張區(qū)間之下，因此一旦下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，認(rèn)為市場情緒也可能迅速逆轉(zhuǎn)。

　　IMF認(rèn)為，例如，地緣政治緊張局勢加劇可能擾亂全球石油供給，挫傷市場情緒，這在今年初就已經(jīng)試探市場；美國與其貿(mào)易伙伴之間貿(mào)易壁壘的抬高挫傷了商業(yè)情緒，加劇了去年很多經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷的周期性和結(jié)構(gòu)性放緩。這些爭端已經(jīng)延伸至技術(shù)領(lǐng)域，危及全球供應(yīng)鏈?！叭魢屹Q(mào)易聯(lián)系惡化，可能損害全球制造業(yè)和貿(mào)易剛剛出現(xiàn)的觸底回升跡象，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長無法達(dá)到基線水平?！眻?bào)告稱，這會導(dǎo)致金融市場情緒惡化，證券投資重新配置到安全資產(chǎn)，脆弱公司和主權(quán)借款者展期風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　對于發(fā)達(dá)國家，鑒于很多經(jīng)濟(jì)體的政策利率接近有效下限且長期利率處于較低水平 (一些國家是負(fù)利率)，IMF建議具備財(cái)政空間的國家可以更多依賴財(cái)政刺激，必要時(shí)為需求提供支撐；對于負(fù)債較高、財(cái)政可回旋空間較小的國家，若經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅減弱且市場條件允許，它們可以減緩財(cái)政整頓的節(jié)奏，避免經(jīng)濟(jì)增速長期低于潛在水平。

　　對于新興市場國家，IMF認(rèn)為那些經(jīng)濟(jì)普遍更加安全但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相比潛在水平有所減弱的國家， 可利用近期的通脹水平下降來進(jìn)一步實(shí)施貨幣支持，這尤其適用于實(shí)際利率仍然較高的國家。同時(shí)，也需要保持金融韌性，這主要通過盡量減少幣種和期限錯(cuò)配，尤其是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率處于較低水平時(shí)。