2019年收入增速41.79%，利潤增長57.55%

　　公司本財年實現(xiàn)營收13.07億元，同比增長41.79%，歸母凈利潤3.04億元，同比增長57.55%，扣非后歸母凈利潤2.77億元，同比增長58.02%。分季度看，本財年Q4實現(xiàn)營收3.47億元，同比增長43.48%，歸母凈利潤7657.77萬元，同比增長161.70%。

　　分業(yè)務(wù)看，止血閉合類、EMR/ESD類、ERCP類產(chǎn)品2019年實現(xiàn)高速增長，增速分別為50.82%、89.49%、43.97%，占總收入的比例分別為44.48%、9.21%、5.78%，其他產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

　　毛利率凈利率持續(xù)提升

　　公司本財年毛利率為65.79%，同比增加2.02pp，凈利率為24.10%，同比增加2.04pp。報告期內(nèi)，期間費用占比39.88%，同比增加0.56pp，其中銷售費用率為21.22%，同比增加1.14pp，管理費用率為13.56%，同比下降0.24pp，財務(wù)費用率為-0.28%，同比下降0.39pp，研發(fā)費用率為5.38%，同比增加0.05pp。

　　現(xiàn)金流保持穩(wěn)健，運營效率高

　　本財年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.52億元，同比增長31.28%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/凈利潤為0.80，同比下降0.15。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.63次，同比提升0.51次，存貨周轉(zhuǎn)率為2.60次，同比下降0.17次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.68次，同比下降0.41次。

　　ROE依然保持較高水平

　　凈資產(chǎn)收益率(ROE)為21.77%，凈利率為24.10%（同比增加2.04pp），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.68次（同比下降0.41次），權(quán)益乘數(shù)為1.14（同比下降0.42）。

　　維持“買入”評級

　　【南微醫(yī)學(688029)、股吧】作為微創(chuàng)診療領(lǐng)域龍頭公司，隨著癌癥早檢早篩事業(yè)以及內(nèi)鏡診療市場的逐步發(fā)展。（詳細分析請查閱深度報告《內(nèi)鏡診療市場持續(xù)擴容，南微引領(lǐng)創(chuàng)新術(shù)式發(fā)展》）

　　我們預計2020-2021年歸母凈利潤為4.11/5.50億元，同比增速為35%/34%，對應(yīng)EPS為3.08/4.12元。南微醫(yī)學屬于微創(chuàng)診療領(lǐng)域龍頭公司，行業(yè)景氣度高，維持“買入”評級。

　　風險提示：疫情進展不確定性影響門診量恢復、市場競爭價局導致利潤空間縮小、經(jīng)銷模式的不確定性風險、境外經(jīng)營相關(guān)風險等