19 年報(bào)及20 年一季報(bào)業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。無(wú)錫銀行(5.080, -0.01,-0.20%)凈息差和非息收入逆勢(shì)提升，支撐業(yè)績(jī)超預(yù)期。資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善是未來(lái)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的保障。

　　投資要點(diǎn)：

　　投資建議：考慮疫 情對(duì)基本面的負(fù)面沖擊，下調(diào)2020年并上調(diào)2021年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)至10.54%（-0.72pc）/11.01%(+0.72pc)/11.07%（新增），對(duì)應(yīng)EPS0.56（未變動(dòng)，因2019 年實(shí)際值與歷史預(yù)測(cè)值差異，下同）/0.62（+0.00）/0.69 元，BVPS6.77/7.20/7.67 元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)7.93/7.14/6.43 倍PE，0.66/0.62/0.58 倍PB?？紤]疫情對(duì)估值的壓制，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.42 元，對(duì)應(yīng)2020 年0.8 倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。

　　最新數(shù)據(jù)：20Q1 營(yíng)收同比+6.2%，環(huán)比-5.7pc；凈利潤(rùn)同比+11.0%，環(huán)比-2.9pc。不良率1.29%，環(huán)比-4bp。撥備覆蓋率273%，環(huán)比+37pc。

　　息差收窄，盈利略有下滑。20Q1 營(yíng)收增速略有下降，源于：○1 生息資產(chǎn)規(guī)模增速環(huán)比下降。資產(chǎn)端壓降同業(yè)資產(chǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模增速放緩；○2 息差收窄。存款端定期存款占比大幅提升，導(dǎo)致負(fù)債成本率上行幅度超過(guò)資產(chǎn)收益率，驅(qū)動(dòng)息差收窄。

　　非息收入增速大幅上升。20Q1 非息收入同比增速環(huán)比上升65.4%至92.2%，其中中收同比增速達(dá)139.2%，主要源于：○1 代理業(yè)務(wù)收入和理財(cái)業(yè)務(wù)收入增加；○2 債市走牛。

　　撥備多提，資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。20Q1 不良率環(huán)比下降4bp 至1.29%，撥備覆蓋率上升37pc 至273%，已達(dá)歷史最高水平。