“轉(zhuǎn)型”已成當(dāng)前券商研究業(yè)務(wù)的熱詞之一，但在多位行業(yè)人士看來(lái)，券商投研體系仍存在難點(diǎn)和痛點(diǎn)，如部分機(jī)構(gòu)傭金過(guò)度向發(fā)行渠道傾斜、虛增市占率的交易行為等，轉(zhuǎn)型之路仍“漫漫”。

　　從單一傭金模式

　　向多元化方向轉(zhuǎn)變

　　近幾年來(lái)，跳槽頻繁、研究同質(zhì)化等問(wèn)題讓券商研究業(yè)務(wù)頻上行業(yè)“熱搜”。與此同時(shí)，市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)萎縮，加上賣(mài)方分析師成本高企，可能已經(jīng)使得一些券商難以由此獲利，行業(yè)整合的壓力正在顯現(xiàn)。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文曾撰文表示，未來(lái)從事賣(mài)方業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)在目前的數(shù)量上減少一半，也許不會(huì)是過(guò)于激進(jìn)的估計(jì)。

　　事實(shí)上，這些問(wèn)題和研究業(yè)務(wù)的發(fā)展相伴相生，要想解決，轉(zhuǎn)型不可避免。

　　“當(dāng)前證券研究行業(yè)的研究和服務(wù)方式較為同質(zhì)化，研究換傭金的模式已經(jīng)遇到天花板，研究的價(jià)值早已不能單單地靠傭金體現(xiàn)?！鄙耆f(wàn)宏源(4.49 +0.67%,診股)(06806)研究所總經(jīng)理周海晨告訴記者，也正因?yàn)檫@些原因，近年來(lái)券商研究行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，研究所也緊跟控股公司轉(zhuǎn)型步伐，以“研究搭臺(tái)，聯(lián)合展業(yè)”為模式，為控股公司提供內(nèi)部投研支持，服務(wù)于控股公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，打造綜合金融服務(wù)平臺(tái)，拓寬證券研究盈利模式，從單一傭金收入向傭金、咨詢(xún)服務(wù)及綜合業(yè)務(wù)收入共同發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變，致力于實(shí)現(xiàn)研究?jī)r(jià)值最大化。

　　華東某中型券商研究所相關(guān)人士也表示，研究所業(yè)務(wù)正出現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，比如利用研究所牌照優(yōu)勢(shì)提供更多收費(fèi)服務(wù)，或者行業(yè)所說(shuō)的“軟傭”，提供有償?shù)耐堆凶稍?xún)項(xiàng)目服務(wù)。

　　在該人士看來(lái)，當(dāng)前，研究所之間的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，不少研究所也在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，走差異化的路線(xiàn)。一方面，是因?yàn)楝F(xiàn)在的買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的類(lèi)型也在多元化，除了公募私募客戶(hù)之外，銀行及理財(cái)子公司等新型買(mǎi)方更加重視政策研究、絕對(duì)收益投資策略等領(lǐng)域的研究服務(wù)。另一方面，頭部券商的效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，中小券商機(jī)構(gòu)的壓力更大，只能走特色化路徑尋求突破，比如有券商開(kāi)始推出泛資管和金融產(chǎn)品的研究服務(wù)業(yè)務(wù)，或者為量化交易提供研究所服務(wù)支持等。

　　聯(lián)儲(chǔ)證券董事兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李全告訴記者，未來(lái)有兩大趨勢(shì)是不可避免的，一是投研對(duì)客戶(hù)的深度服務(wù)，實(shí)際上現(xiàn)在是不夠的，即對(duì)客戶(hù)全方位的深度服務(wù)是發(fā)展方向；二是智能投顧、方法論的研究與人工智能的結(jié)合。“這是我們下一階段研究的重點(diǎn)，能夠抓到先機(jī)，就擁有了規(guī)則制定權(quán)?！?/p>

　　在采訪(fǎng)中，記者發(fā)現(xiàn)，研究所如何轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)也有不小的分歧，有的寄托于將業(yè)務(wù)做廣，有的則希望將研究做深。但殊途同歸，券商研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)是研究質(zhì)量，好的研究能夠幫助產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資和定價(jià)。

　　在國(guó)盛證券研究所所長(zhǎng)楊濤看來(lái)，機(jī)構(gòu)傭金模式極大地促進(jìn)了行業(yè)的發(fā)展，國(guó)外一些新的商業(yè)模式并沒(méi)有證明成功，“大家總覺(jué)得轉(zhuǎn)型才是高大上，我深深地不以為然，我們現(xiàn)階段的核心任務(wù)都還有很多沒(méi)完成，專(zhuān)注做好研究比什么都靠譜?！睋?jù)了解，國(guó)盛研究所有一些圍繞核心專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的微創(chuàng)新，如專(zhuān)家資源、數(shù)據(jù)挖掘等更多的是與外部平臺(tái)合作，前提是提升研究質(zhì)量和效率。

　　“研究所其實(shí)是券商各大業(yè)務(wù)板塊中相對(duì)容易轉(zhuǎn)型的，只要核心研究能力過(guò)硬，就有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。”華東某大型券商研究所相關(guān)人士坦言。

　　一家頭部券商研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，券商研究所的有償研究咨詢(xún)服務(wù)也是新的賣(mài)方研究?jī)r(jià)值變現(xiàn)的路徑之一。

　　加強(qiáng)部門(mén)協(xié)同

　　拓展研究?jī)r(jià)值

　　在多位行業(yè)人士看來(lái)，券商投研體系仍存在難點(diǎn)和痛點(diǎn)。

　　“國(guó)內(nèi)投研體系確有一些弊病，如部分機(jī)構(gòu)傭金過(guò)度向發(fā)行渠道傾斜、虛增市占率的交易行為，針對(duì)中小券商的非專(zhuān)業(yè)、非市場(chǎng)化的準(zhǔn)入壁壘限制，過(guò)于倚重銷(xiāo)售服務(wù)而不是研究成果等，都是阻礙行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展的?！痹跅顫磥?lái)，不僅如此，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)在產(chǎn)業(yè)資本對(duì)接、政策智囊方面發(fā)揮的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，可能是研究品質(zhì)有待提高、社會(huì)為研究服務(wù)付費(fèi)的商業(yè)習(xí)慣有待養(yǎng)成，不過(guò)都有可以發(fā)展提高的空間，趨勢(shì)也在向好的方面發(fā)展。

　　北京一家中型券商研究所相關(guān)人士表示，研究所轉(zhuǎn)型的難題之一就是思維的轉(zhuǎn)變，以擅長(zhǎng)基本面研究著稱(chēng)的研究所，未必能很好地適應(yīng)基金公司的交易節(jié)奏。在其看來(lái)，研究一旦和證券交易相聯(lián)接，就需要在細(xì)節(jié)和風(fēng)格上轉(zhuǎn)變。不同基金公司的風(fēng)格也不同，這一區(qū)別在券商研究所擅長(zhǎng)的二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)更為突出，有的機(jī)構(gòu)風(fēng)格更激進(jìn)，有的機(jī)構(gòu)則特別謹(jǐn)慎，券商研究所也需要探究方式去適應(yīng)不同機(jī)構(gòu)的風(fēng)格。

　　不過(guò)，隨著專(zhuān)業(yè)和科技的快速發(fā)展，未來(lái)整個(gè)券商研究行業(yè)都會(huì)越來(lái)越深入、全面、快捷地服務(wù)于金融市場(chǎng)，這是毋庸置疑的?；诖?，券商研究業(yè)務(wù)也越來(lái)越注重和券商其他業(yè)務(wù)部門(mén)的協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)研究力量的價(jià)值最大化。

　　據(jù)周海晨介紹，在申萬(wàn)宏源證券的體系中，研究所以獨(dú)立子公司的形式運(yùn)營(yíng)，定位是聚焦研究本源，對(duì)內(nèi)協(xié)同服務(wù)， 對(duì)外穩(wěn)固行業(yè)地位和提升品牌影響力，成為控股公司的品牌中心和支持中心。“未來(lái)研究所將在牢牢把握基本盤(pán)的同時(shí)，積極部署協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，著力通過(guò)國(guó)際化、服務(wù)增量機(jī)構(gòu)客戶(hù)、上市公司協(xié)同業(yè)務(wù)和研究產(chǎn)品化等四個(gè)方向支持公司業(yè)務(wù)，積極拓展研究?jī)r(jià)值?！彼嬖V記者，目前也在結(jié)合不同業(yè)務(wù)部門(mén)的研究需求，通過(guò)完善內(nèi)部機(jī)制來(lái)促進(jìn)研究所與其他部門(mén)業(yè)務(wù)的協(xié)同。

　　李全表示，走在前面的投研團(tuán)隊(duì)已與券商的各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)深度合作并給券商帶來(lái)了不斐的收益，聯(lián)儲(chǔ)證券也在做相關(guān)努力，目前投研幾乎與各業(yè)務(wù)條線(xiàn)均有合作，最終實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投研轉(zhuǎn)型。