7月底政治局會議關于‘堅決遏制房價上漲、解決房地產(chǎn)問題’的表述，讓市場期待個人房產(chǎn)稅有望今年破局。此后根據(jù)8月初的媒體報道，中國房地產(chǎn)稅法草案已經(jīng)初步形成，目前正在細化和完善中。

　　個人房產(chǎn)稅在中國。中國1986年以來就對企業(yè)持有房產(chǎn)征收房產(chǎn)稅，但對個人持有的住宅正式開始房產(chǎn)稅征收試點始于2011年，彼時高層選擇了上海和重慶作為兩大試點城市，對二套房以及存量別墅開始征稅，但稅率偏低、給予豁免面積較高、且在原始購買價格上征稅。

　　房產(chǎn)稅細節(jié)猜想。但隨著今年上半年以來多數(shù)地區(qū)房價依舊居高不下，市場關于房產(chǎn)稅的預期逐日劇增。我們認為作為政府手里所剩不多的調(diào)控牌，房產(chǎn)稅的推進會比較謹慎，難點在于稅率的把控(美國各州的稅率在0.28-2.35%不等)。

　　可抵兩成土地收入。中國2017年底人口總數(shù)達13.9億人，其中城鎮(zhèn)人口8.13億人(城鎮(zhèn)化率58.5%)，而城鎮(zhèn)居民人均居住面積約36平米。

　　高房價城市稅負偏重。全國平均數(shù)據(jù)來看，以三口之家為例，人均有25平米納稅面積，按照目前全國住宅均價7700元和1%的稅率計算，一年需為超過免征面積的部分繳納約5775元房產(chǎn)稅，相當于家庭全年可支配收入的8%，若人均豁免面積60平米則僅占收入1.6%，而美國各州房產(chǎn)稅稅負占到家庭年收入的比例在1.2-10.3%不等，均值為3.4%。

　　中國房地產(chǎn)新格局。房產(chǎn)稅可能出現(xiàn)實質(zhì)性進展，我們不認為目前所有的房地產(chǎn)調(diào)控政策會急于退出。我們因此維持行業(yè)低配評級，目前行業(yè)負債率高企、利潤率承壓，基本面下行風險尚待逐步釋放。