剛果金中資新增鈷產(chǎn)能投產(chǎn)時間大多延后，主要中資企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的濕法銅產(chǎn)線在2019年一季度投產(chǎn)，鈷在2019年二季度投產(chǎn)。鈷價格持續(xù)下跌導(dǎo)致民采礦盈利大幅下降，剛果金民采礦倉庫較一季度高點減少60%。

　　歐亞資源RTR如期投產(chǎn)，嘉能可KCC項目暫停銷售鈷。歐亞資源RTR項目已經(jīng)于11月投產(chǎn)，鈷產(chǎn)線開工時間延后1-2個月，預(yù)計2019年貢獻(xiàn)鈷產(chǎn)量1萬噸。嘉能可KCC正常生產(chǎn)，但2019年二季度建成除鈾設(shè)備前停止銷售鈷產(chǎn)品。

　　鈷供需：近兩年略有過剩，但長期角度資源端仍然緊缺。我們預(yù)計2018-2020年全球鈷供應(yīng)金屬量分別為14.1萬噸、17.2萬噸、19.3萬噸，而對應(yīng)2018-2020年鈷需求分別為13.2萬噸、14.9萬噸、17.1萬噸，供需角度未來兩年略有過剩。但遠(yuǎn)景預(yù)期新能源汽車需求達(dá)到汽車銷量一半，則年銷量4888萬輛全部采用811電池對應(yīng)全球鈷年需求量將達(dá)到49.4萬噸，對應(yīng)儲量700萬噸僅夠使用14年，長期看鈷資源仍見緊缺。

　　鈷價格判斷：兩年內(nèi)價格區(qū)間在25-40萬元/噸，25萬元/噸將導(dǎo)致下游企業(yè)開始減產(chǎn)，40萬元/噸將刺激下游企業(yè)大力研發(fā)鈷替代技術(shù)，因此我們預(yù)計未來兩年鈷價格合理區(qū)間在25-40萬元/噸，11月28日無錫電子交易所鈷期貨均價30.75萬元/噸。

　　投資建議：靜待鈷價格底部區(qū)域！關(guān)注鈷龍頭底部配置價值。2019、2020年原預(yù)計全球有較多新增鈷產(chǎn)能釋放，但由于鈷價格快速下跌導(dǎo)致較多新增產(chǎn)能緩建、甚至停建，未來隨著鈷行業(yè)企業(yè)的出清以及新能源汽車和5G刺激需求快速增長，長期看鈷價格將觸底回升。預(yù)計未來兩年電解鈷價格將在25-40萬元/噸區(qū)間中震蕩，其中有成本優(yōu)勢的鈷礦企業(yè)以及有剛果金渠道優(yōu)勢的冶煉龍頭具備長期投資價值，鈷價格底部區(qū)域建議關(guān)注【洛陽鉬業(yè)(603993)、股吧】、寒銳鈷業(yè)等。

　　風(fēng)險提示：新能源汽車銷量低預(yù)期，鈷供應(yīng)超預(yù)期增加。