混凝土機(jī)械廣泛用于工程建設(shè)，中國企業(yè)壟斷全球千億市場。砼機(jī)可用于混凝土施工的全流程，常見應(yīng)用有建筑地基澆筑、鋼混結(jié)構(gòu)建筑物澆筑、橋梁澆筑、地鐵車站澆筑、機(jī)場澆筑、農(nóng)田小水利澆筑、預(yù)制混凝土結(jié)構(gòu)件澆筑等場景。我們根據(jù)《中國工程機(jī)械工業(yè)年鑒》披露的數(shù)據(jù)，以泵車、泵、攪拌站、攪拌車均價(jià)分別為280/25/240/40萬元估算其市場空間，上一輪景氣度高點(diǎn)和低點(diǎn)分別出現(xiàn)在2011/2016年，對應(yīng)市場空間分別為761/351億元，考慮到國內(nèi)水泥用量占全球的60%左右，我們認(rèn)為全球混凝土機(jī)械市場總體在千億元人民幣規(guī)模。中國工程機(jī)械“三強(qiáng)”已在上輪高點(diǎn)前后完成對全球三大品牌——普茨邁斯特、CIFA和施維英的收購，目前全球混凝土市場基本被中國企業(yè)壟斷。

　　核心觀點(diǎn)：地產(chǎn)悲觀假設(shè)不影響混凝土機(jī)械正常更新，預(yù)計(jì)2019/2020年泵車銷量8000/7800臺(tái)。核心變化：泵車泵送能力總需求對地產(chǎn)的依賴降低：在2017年以前的需求特征下，砼機(jī)特別是泵車、攪拌車、攪拌站等主要機(jī)型在地產(chǎn)的應(yīng)用占比超60%；2018年以來，隨著基建工程占比的提升、施工工藝的變化，混凝土機(jī)械特別是泵車與攪拌運(yùn)輸車在部分省份已出現(xiàn)基建應(yīng)用超過地產(chǎn)應(yīng)用的情況，我們認(rèn)為即使地產(chǎn)投資在2019年出現(xiàn)5%量級(jí)的下滑，對泵車泵送能力總需求的影響也相對較小。2019年進(jìn)入更新高峰：前輪“四萬億”超售設(shè)備集中銷售于2009-2012年，我們從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、設(shè)備壽命結(jié)構(gòu)、二手交易網(wǎng)站大數(shù)據(jù)、投資回報(bào)期等視角，綜合判斷需求穩(wěn)定的假設(shè)下，2019/2020年泵車更新需求7997/7759臺(tái)，混凝土攪拌車更新需求4.20/4.17萬臺(tái)，帶動(dòng)泵車與攪拌車2019/2020年銷量分別為8000/7800臺(tái)與5.5/5.0萬臺(tái)。

　　全球需求：全球需求穩(wěn)中有進(jìn)，強(qiáng)化本輪景氣周期。新興市場國家特別是東南亞本輪大規(guī)模招商引資預(yù)計(jì)將帶動(dòng)大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與地產(chǎn)建設(shè)，2018年我國挖機(jī)出口同比增長97.5%，東南亞國家提供重要需求支撐，混凝土設(shè)備一般入場較晚，有望受東南亞挖機(jī)高銷量傳導(dǎo)帶動(dòng)；發(fā)達(dá)國家市場混凝土用量總體穩(wěn)定，設(shè)備穩(wěn)定更新提供基礎(chǔ)需求。

　　投資建議：2019年混凝土機(jī)械有望與移動(dòng)式起重機(jī)共同接棒挖機(jī)銷量增長，推薦全球混凝土機(jī)械龍頭三一重工(高盈利確定性提供安全墊，混凝土機(jī)械2019年收入與利潤彈性大，起重機(jī)進(jìn)入布局收獲期，挖機(jī)龍頭市占率仍處上升通道，出口放量對沖國內(nèi)周期向下)，重點(diǎn)關(guān)注混凝土機(jī)械優(yōu)勢企業(yè)【中聯(lián)重科(000157)、股吧】(戰(zhàn)略重回工程機(jī)械主業(yè)，歷史包袱不斷出清，混凝土機(jī)械、起重機(jī)械利潤占比高，2019年挖機(jī)、高空作業(yè)平臺(tái)等業(yè)務(wù)提供邊際增量)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若地產(chǎn)投資特別是建安開支出現(xiàn)20%以上幅度的下滑、基建投資強(qiáng)度不及預(yù)期、鋼結(jié)構(gòu)建筑推廣進(jìn)度大幅加快、混凝土機(jī)械出現(xiàn)惡性價(jià)格戰(zhàn)或條件戰(zhàn)，將一定程度上影響混凝土機(jī)械的正常更新。