近期高轉(zhuǎn)送主題表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而進(jìn)入三月份后將逐步迎來上市公司財(cái)報(bào)密集披露期間，從歷史來看高轉(zhuǎn)送主題具備明顯3月效應(yīng)，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入了明顯的事件催化敏感階段，需重點(diǎn)關(guān)注高彈性的高轉(zhuǎn)送主題。

　　核心觀點(diǎn)

　　【本周主題思考】—— “高轉(zhuǎn)送”主題迎來超額收益窗口

　　進(jìn)入三月份后將逐步迎來上市公司財(cái)報(bào)密集披露期間，從歷史來看，3月份高轉(zhuǎn)送主題具備明顯3月效應(yīng)。例如，我們統(tǒng)計(jì)高轉(zhuǎn)送主題指數(shù)推出后的市場(chǎng)表現(xiàn)，自2015年以來，歷年3月份高轉(zhuǎn)送主題大概率相對(duì)于滬深300具備超額收益，并且超額收益較高，例如2015年3月份超額收益為40.6%，2016年為27.2%，2017年為-2.4%，2018年為8.8%。

　　為了進(jìn)一步研究如何布局高轉(zhuǎn)送主題，這里我們分5個(gè)階段進(jìn)行研究，主要考慮到一般市場(chǎng)會(huì)在高送轉(zhuǎn)預(yù)案公告之前進(jìn)行炒作。第一階段為預(yù)案公告前120天至預(yù)案公告前60天，第二階段為預(yù)案公告前60天至預(yù)案公告當(dāng)天，第三階段為預(yù)案公告后一個(gè)月內(nèi)，第四階段為預(yù)案公告后60天內(nèi)，第五階段為預(yù)案公告后一年內(nèi)。

　　在第一階段超額收益的分布不夠集中；中位數(shù)為1.92%；在第二階段即預(yù)案公告前60個(gè)交易日至預(yù)案公告日之間，一半公司的超額收益大于5.52%，遠(yuǎn)高于其他階段，說明在高送轉(zhuǎn)之前的炒作階段，股票的確會(huì)有較高的超額收益，從而從數(shù)據(jù)上支持了在3月份高轉(zhuǎn)送主題是大概率具備超額受益的，公告后則沒有明顯超額收益。

　　從標(biāo)的特征上，我們分別從行業(yè)特征、板塊特征和事件特征看如何選擇高轉(zhuǎn)送標(biāo)的。

　　從行業(yè)特征上來看：TMT，醫(yī)藥、信息技術(shù)等行業(yè)更偏好高送轉(zhuǎn)。從2010年以來的分行業(yè)數(shù)據(jù)來看，送轉(zhuǎn)比例占所有上市公司比例最高的行業(yè)主要分布于TMT，醫(yī)藥、信息技術(shù)、化工、電氣設(shè)備等行業(yè)，并且這些行業(yè)近兩年呈現(xiàn)出較高的轉(zhuǎn)送比例。

　　從2010年以來發(fā)生過高送轉(zhuǎn)事件的上市公司市值數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，大部分高送轉(zhuǎn)事件發(fā)生在小市值上市公司，特別是80億以下的上市公司，在樣本事件中，報(bào)告期市值低于80億的上市公司占比65%，由此可見，上市公司市值越小，往往越傾向于進(jìn)行高比例送轉(zhuǎn)。

　　從高送轉(zhuǎn)板塊分布來看，絕大部分高送轉(zhuǎn)發(fā)生在中小板和創(chuàng)業(yè)板。中小創(chuàng)總占比為74%，中小板和創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)發(fā)生次數(shù)占總次數(shù)比例大體處于同一水平，近幾年在35%-40%之間。

　　事件特征方面，從2010以來的數(shù)據(jù)分析來看，對(duì)于有過高送轉(zhuǎn)事件的上市公司，當(dāng)年若發(fā)生過并購重組、增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押等事件，送轉(zhuǎn)比例會(huì)明顯高于未發(fā)生過類似事件的上市公司，而高轉(zhuǎn)送的基礎(chǔ)是較高的資本公積，進(jìn)一步推導(dǎo)來看，以每股資本公積為主的非經(jīng)營盈利積累主要通過并購重組、再融資等方式形成。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】本報(bào)告所提及個(gè)股僅表示與相關(guān)主題有一定關(guān)聯(lián)性，不構(gòu)成個(gè)股投資建議。