12月30日沉寂已久的大消費(fèi)板塊重新活躍，但醫(yī)藥股卻是例外， 在當(dāng)日上證指數(shù)漲超1%的情況下，醫(yī)藥生物指數(shù)卻表現(xiàn)弱勢，開盤僅7分鐘一度跌幅超1%，收盤有所反彈，勉強(qiáng)收陽上漲0.37%。

　　目前醫(yī)藥生物行業(yè)總市值已久超3萬億，也就是說昨天剛開盤，板塊市值就蒸發(fā)了超300億。 　　而值得注意的是，大消費(fèi)板塊的其他分支食品飲料和家用電器均跑贏大盤。 　　新一輪帶量采購來了

　　那么為何醫(yī)藥板塊就如此弱勢呢？綜合市場觀點看，可能與新一輪的帶量采購有關(guān)。

　　上個月，醫(yī)保專家“靈魂砍價”讓不少藥企見識到國家降低藥品價“動起真格”。短短一個月后，新一輪藥品集中采購又來了！

　　12月29日，國家組織藥品集中采購和使用聯(lián)合采購辦公室發(fā)布全國藥品集中采購標(biāo)書，第二批國家組織藥品集中采購和使用正式啟動。據(jù)悉，此次集采選擇33個品種，采購量計算基數(shù)為124億片藥品，涉及100多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，其中不乏多家A股醫(yī)藥上市公司。 　　新一輪帶量采購規(guī)定，低于2家企業(yè)申報的全部入圍，最多可以入選6家企業(yè)(當(dāng)申報達(dá)到9家及以上時)。2019年9月的帶量采購擴(kuò)面，規(guī)定每個品種中選企業(yè)不超過3家，取最低報價。 　　這次的招采文件還有一個亮點——1.8倍報價原則，同品種超過最低報價1.8倍的企業(yè)自動出局。為了避免企業(yè)“兵出險招”給出極端低價擠走競爭對手，文件同時給出了兩個兜底原則：以公布的天花板價格最高有效申報價計算，降幅大于等于50%或者單位可比價低于0.1元可以入圍。 　　上海市衛(wèi)生和健康發(fā)展研究中心主任金春林認(rèn)為，1.8倍原則避免了中標(biāo)企業(yè)之間的價格差別過大，這是對原來政策的修繕，符合規(guī)律。中標(biāo)企業(yè)數(shù)量擴(kuò)大了，原則上競價的壓力降低了。但是很多企業(yè)經(jīng)過兩次的實踐，還是存在‘囚徒困境’效應(yīng)，如果不中標(biāo)馬上‘死’，為了中標(biāo)可能會不惜一切代價報出匪夷所思的價格，因為越不中標(biāo)以后機(jī)會越少。我個人覺得競爭壓力可能好一點，但是也很難說。

　　中標(biāo)藥企仍面臨降價壓力

　　根據(jù)新一批帶量采購的規(guī)則，各地各品種首年約定采購量按以下規(guī)則確定：全國實際中選企業(yè)為 1 家的，為首年約定采購量計算基數(shù)的 50%；全國實際中選企業(yè)為 2 家的，為首年約定采購量計算基數(shù)的 60%；全國實際中選企業(yè)為 3 家的，為首年約定采購量計算基數(shù)的 70%；全國實際中選企業(yè)為4 家及以上的，為首年約定采購量計算基數(shù)的 80%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，從這些規(guī)則看，一方面，一個藥品的中標(biāo)企業(yè)最多4家，而這4家企業(yè)將共同分享全國超80%的市場份額，而未中標(biāo)企業(yè)則面臨退出市場的壓力，藥企的洗牌壓力激增。

　　另一方面，中標(biāo)企業(yè)雖然市場份額擴(kuò)大，但價格大幅下降。參考此前一批平均降價60%的幅度，對藥企經(jīng)營產(chǎn)生的壓力可見一斑。

　　據(jù)今年9月份完成的帶量采購數(shù)據(jù)顯示，共有77家企業(yè)參加，產(chǎn)生擬中選企業(yè)45家，擬中選產(chǎn)品60個。此次采購與聯(lián)盟地區(qū)2018年最低采購價相比，擬中選價平均降幅59%；與“4+7”試點中選價格水平相比，平均降幅25%。

　　機(jī)構(gòu)：倒逼藥企向創(chuàng)新藥方向轉(zhuǎn)型

　　方正證券認(rèn)為，帶量采購已成為當(dāng)前國家醫(yī)保局針對仿制藥、部分高值耗材的主導(dǎo)采購思路。預(yù)計自2020年起，替代帶量采購仿制藥、臨床價值更顯著的同類創(chuàng)新藥&創(chuàng)新器械有望正式崛起，建議優(yōu)選同類品種當(dāng)前市場空間大、且同類品種預(yù)期降價幅度大的創(chuàng)新藥或創(chuàng)新器械標(biāo)的。

　　平安證券表示，帶量采購打破舊的利益格局，大幅節(jié)省醫(yī)保資金。聯(lián)盟地區(qū)的25個品種降價后的合計市場規(guī)模為不高于92億元，而降價之前的市場規(guī)模為371億元，節(jié)省278億元。假設(shè)60%的量為集采，則集采規(guī)模為55億元。帶量采購是過渡政策，醫(yī)保支付價有望出臺。藥店渠道受重視，處方外流加速。淡化銷售環(huán)節(jié)，單品種打天下的時代遠(yuǎn)去。仿制藥制劑+原料藥一體化成為趨勢。

　　中信證券表示，第二輪帶量采購的落地速度略快于市場預(yù)期。對板塊的沖擊有望邊際減小，醫(yī)保資金結(jié)構(gòu)性調(diào)整速度顯著加快。雖然中長期看仿制藥行業(yè)利潤回歸到合理水平的趨勢不會改變，但市場對帶量采購帶來的降價風(fēng)險已有充分預(yù)期，后續(xù)對于板塊的沖擊有望逐步減弱。未來帶量采購將成為常態(tài)化的制度，仿制藥企業(yè)的競爭核心將來自于研發(fā)(研發(fā)管線的厚度和上市速度)及成本控制(對于上游原料藥的掌控能力、生產(chǎn)經(jīng)營效率的高低)兩個方面，銷售能力將被逐步弱化，銷售費(fèi)用預(yù)計會大幅降低。同時，今年國家醫(yī)保談判的品種數(shù)量高于前面三年的總和，醫(yī)保資金騰籠換鳥的結(jié)構(gòu)性調(diào)整正在加速，創(chuàng)新藥正在成為藥企轉(zhuǎn)型越來越重要的方向。

　　本輪帶量采購和18年的區(qū)別

　　中泰證券點評稱，回想 18 年 12 月醫(yī)藥板塊因帶量采購政策遭受重創(chuàng)，后續(xù)醫(yī)藥板塊行情演化成為大家關(guān)注的熱點。

　　中泰證券表示，我們認(rèn)為本次與 18 年有以下幾點區(qū)別：第一，醫(yī)保談判結(jié)果整體偏正面。醫(yī)保談判未來將常態(tài)化。

　　第二，我們認(rèn)為，應(yīng)該理性看待帶量采購。帶量采購政策對于仿制藥而言，將是長期不變的趨勢，從長趨勢上來說，仿制藥利潤率回歸合理水平 10-20%。銷售費(fèi)用大幅下降，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)。

　　仿制藥降價，對于老百姓而言，未來慢病等的年費(fèi)用將大幅降低到大家都能支付的水平，治療率有望大大提升；對于企業(yè)而言出現(xiàn)分化，有能力的企業(yè)，有產(chǎn)能，成本低，原料藥制劑一體化的企業(yè)有望在這場競爭中勝出，雖然收入下降，但是銷量大幅提升，利潤受影響程度有限。

　　中泰證券表示，對于醫(yī)保而言，過去約 8000 億的仿制藥，未來可能下降到 2000-3000 億水平，醫(yī)保資金騰籠換鳥，用來支付未來的創(chuàng)新藥物以及醫(yī)療服務(wù)的價格提升。

　　未來三年可選什么醫(yī)藥標(biāo)的？

　　展望未來三年，研發(fā)創(chuàng)新、消費(fèi)升級、制造升級成為行業(yè)長期趨勢，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　(1)研發(fā)創(chuàng)新：創(chuàng)新藥依然是最確定的大趨勢，研發(fā)創(chuàng)新是藥品行業(yè)的未來，國家從審評到支付多維度支持創(chuàng)新藥發(fā)展，建議布局產(chǎn)品管線豐富的創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?？春煤闳疳t(yī)藥、【復(fù)星醫(yī)藥(600196)、股吧】等。醫(yī)藥服務(wù)外包向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)創(chuàng)新需求大增，中國創(chuàng)新藥服務(wù)外包迎來爆發(fā)，建議布局競爭力強(qiáng)的龍頭企業(yè)?？春锰└襻t(yī)藥、藥明康德等。

　　(2)消費(fèi)升級：醫(yī)療服務(wù)、疫苗、自費(fèi)?？扑幒推放浦兴幍阮I(lǐng)域，受益于消費(fèi)升級趨勢，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有望維持快速成長?？春脨蹱栄劭啤ⅰ?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/300122/" target="_blank" title="智飛生物(300122)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >智飛生物(300122)、股吧】、康泰生物等。

　　(3)制造升級：仿制藥企業(yè)受帶量采購等政策影響，估值會受到壓制；但是短期業(yè)績普遍受影響不大，而經(jīng)歷行業(yè)洗牌會誕生出走成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和高壁壘仿制藥的新龍頭，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值過度下殺后有估值修復(fù)機(jī)會。

　　(4)其余優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭，如【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】、安圖生物等。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議