事件描述

　　央行25日下午公布：自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，放開(kāi)一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。此外，自2015年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　事件評(píng)論

　　降息降準(zhǔn)：千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。自8月12號(hào)人民幣大幅貶值以來(lái)，市場(chǎng)即存在降準(zhǔn)以對(duì)沖資金外流的預(yù)期。近期全球股市走軟，A股再次巨幅下跌，央行在此時(shí)選擇降息降準(zhǔn)，一方面能夠?qū)_本幣貶值和經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)，另一方面在客觀上有助于穩(wěn)定股市。降息降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)和力度符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　地產(chǎn)銷(xiāo)售：金九銀十將再創(chuàng)新高。從近期行業(yè)基本面看，七八月銷(xiāo)售環(huán)比有所降溫，主要是因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商淡季推盤(pán)減少所致;重點(diǎn)城市的庫(kù)存絕對(duì)量開(kāi)始下降，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn);價(jià)格回暖從一線城市向二線城市延伸的局面已經(jīng)形成。此次的降息降準(zhǔn)再次構(gòu)成了資金面的重大利好，房貸利率再創(chuàng)新低，這將進(jìn)一步刺激購(gòu)房需求的釋放。此外，這次降息降準(zhǔn)恰逢金九銀十之前，開(kāi)發(fā)商開(kāi)始蓄力推盤(pán)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，九十月的銷(xiāo)售量有望再創(chuàng)新高?；诖?，我們小幅調(diào)高全年商品房銷(xiāo)售額增速預(yù)測(cè)值至15%。

　　狂歡過(guò)后：高房?jī)r(jià)與高庫(kù)存仍是桎梏。流動(dòng)性寬松對(duì)需求端的利好終將向供給端傳導(dǎo)，最后不可避免的會(huì)帶來(lái)房?jī)r(jià)的上漲和供給的擴(kuò)張。我們認(rèn)為降息降準(zhǔn)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的“反刃”有可能割向兩個(gè)方向：1、可能導(dǎo)致一線城市投機(jī)需求扎堆入市進(jìn)而推高房?jī)r(jià)，最后導(dǎo)致政策轉(zhuǎn)向，這一點(diǎn)在深圳已經(jīng)苗頭乍現(xiàn);2、在股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)仍然疲軟的情況下，流動(dòng)性大幅寬松使得地產(chǎn)投資的相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，這有可能導(dǎo)致供給過(guò)剩的三線城市進(jìn)入新一輪盲目擴(kuò)張期，使得行業(yè)去庫(kù)存的過(guò)程中途夭折。

　　投資建議：地產(chǎn)龍頭質(zhì)優(yōu)價(jià)廉。我們認(rèn)為央行此次動(dòng)作有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，提振投資者信心，股市連續(xù)暴跌的態(tài)勢(shì)將被遏止。同時(shí)，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩次的暴跌考研之后，低估值的避險(xiǎn)標(biāo)的將更能得到市場(chǎng)認(rèn)可，龍頭地產(chǎn)公司的配置價(jià)值將開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。我們重點(diǎn)推薦質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的萬(wàn)科保利：一方面兩公司都受益于流動(dòng)性寬松帶來(lái)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)改善;另一方面5倍PE的保利和百億回購(gòu)即將過(guò)會(huì)的萬(wàn)科具有絕對(duì)的安全邊際。