投資建議近期市場風(fēng)格偏好大市值、低估值，醫(yī)藥板塊大幅跑輸大盤，塞翁失馬焉知非福，連續(xù)的跑輸大盤一定程度上也緩解了醫(yī)藥行業(yè)的估值壓力，目前相對全部a股（扣除金融）估值溢價(jià)率僅有43%，為四年來新低。同時，前期連續(xù)大漲的大盤藍(lán)籌股有調(diào)整需求，屆時以醫(yī)藥為代表的成長型板塊有望迎來輪動的機(jī)會。

即使短期市場風(fēng)格難以改變，作為估值位于歷史底部的穩(wěn)定成長型行業(yè)，現(xiàn)階段也已經(jīng)到了良好的配置時機(jī)。

選股思路上我們延續(xù)年度策略的觀點(diǎn)，沿著創(chuàng)新與變革的旋律尋找投資標(biāo)的。

創(chuàng)新的機(jī)會包括：1）產(chǎn)品創(chuàng)新：創(chuàng)新藥、高品質(zhì)仿制藥、創(chuàng)新型醫(yī)療器械等，包括恒瑞醫(yī)藥、天士力等；2）市場創(chuàng)新：醫(yī)藥企業(yè)的國際化，包括華海藥業(yè)、恒瑞等；3）商業(yè)模式創(chuàng)新：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)藥電商、o2o等，包括九州通、和佳股份、萬達(dá)信息、樂普醫(yī)療等；4）發(fā)展模式創(chuàng)新：借用資本力量加快發(fā)展，特別關(guān)注開始外延式擴(kuò)張的，華蘭生物、魚躍醫(yī)療等。改革帶來的機(jī)會包括：1）國企改革的機(jī)會，包括國藥系；地方國資改革，尖峰集團(tuán)等；2）醫(yī)療改革深化：

醫(yī)療服務(wù)，關(guān)注?？漆t(yī)院的內(nèi)生擴(kuò)張和綜合性醫(yī)院的并購機(jī)會，包括愛爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥等。

關(guān)注醫(yī)藥電商主題投資機(jī)會近期醫(yī)藥電商主題投資興起，包括九州通等相關(guān)個股漲幅較高。網(wǎng)售藥品具有價(jià)格優(yōu)勢，并且能夠推動醫(yī)藥分開。網(wǎng)售相比傳統(tǒng)渠道便宜20%到40%，處方藥放開后，價(jià)格差異會更加明顯。未來政策繼續(xù)推動網(wǎng)售處方藥發(fā)展，將大幅降低醫(yī)院的門診人次，緩解看病難，有利于促進(jìn)醫(yī)藥分開，并切實(shí)提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，消除以藥養(yǎng)醫(yī)帶來的醫(yī)療費(fèi)用浪費(fèi)，發(fā)揮醫(yī)生的醫(yī)療服務(wù)價(jià)值。今年5﹙﹚月，藥監(jiān)局發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法征求意見稿》，以正面清單形式逐步放開處方藥網(wǎng)售。后續(xù)配套政策方面，仍需要電子處方對接網(wǎng)上藥店、對接醫(yī)保方面繼續(xù)推動。

上周行業(yè)要聞薈萃醫(yī)藥電商新規(guī)元旦后望出臺市場規(guī)?；?000億；上市公司加碼移動醫(yī)療網(wǎng)醫(yī)或成新熱點(diǎn)；貴州：大力扶持新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)3年謀800億產(chǎn)值；浙江撬動健康服務(wù)業(yè)市場引進(jìn)社會資本258億；廣東59縣124家醫(yī)院取消藥品加成；深圳明年啟動醫(yī)療價(jià)格改革醫(yī)師執(zhí)業(yè)地點(diǎn)放開；溢價(jià)766%收虧損大安制藥博暉創(chuàng)新豪賭血制品；復(fù)星醫(yī)藥4億剝離金象和復(fù)美大藥房；恒瑞醫(yī)藥“竊密門”逆轉(zhuǎn)美國檢方撤銷指控；默沙東宣布95億美元收購制藥公司cubist。

上周回顧：醫(yī)藥行業(yè)走勢平淡上周醫(yī)藥行業(yè)下跌2.51%，同期滬深300指數(shù)上漲6.93%，醫(yī)藥跑輸9.44個百分點(diǎn)，醫(yī)藥板塊居所有一級行業(yè)漲跌幅排名下游，主要是前期券商、建筑持續(xù)上漲，不少基金降低醫(yī)藥配置比例造成的。子板塊方面，所有子行業(yè)都跑輸滬深300，其中只有醫(yī)藥商業(yè)沒有下跌。個股方面，中源協(xié)和本周表現(xiàn)最好，累計(jì)上漲14.59%；仟源醫(yī)藥則受遭到機(jī)構(gòu)席位集體甩賣，累計(jì)下跌15.77%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)，醫(yī)?？刭M(fèi)。