金融：價(jià)值漸顯現(xiàn) 薦5股 2015-07-01 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際 研究員：魏濤 郭曉露

　　[摘要]

　　上市券商2015年半年報(bào)預(yù)測券商股自去年4季度大漲之后，一直處于消化吸收去年大幅上漲的階段。目前來看，經(jīng)過了兩個(gè)季度的消化，以時(shí)間換取空間。2015年上半年萬億級(jí)別的日均成交量，表明居民的資產(chǎn)配置確實(shí)發(fā)生了根本性的變化。經(jīng)歷了6月以來的股市巨幅調(diào)整，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好正悄然發(fā)生變化，估值的安全邊際有望成為選股的重要指標(biāo)。直接融資大發(fā)展、金融要素改革引發(fā)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，以及券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將在中長期內(nèi)支持券商業(yè)績持續(xù)高增長，我們?nèi)匀豢春萌坦傻闹虚L期走勢。

　　上市券商2015年2季度業(yè)績預(yù)測：根據(jù)上市券商已公布的2015年1-5月月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，剔除未公布2014年一季報(bào)或半年報(bào)數(shù)據(jù)的申萬宏源和國泰君安，2015年第二季度，20家上市券商預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,322.13億元，同比增長380.23%，季度環(huán)比增長99.39%；歸屬于母公司凈利潤606.29億元，同比增長466.72%，季度環(huán)比增長100.53%。券商盈利繼2014年重回快速增長的軌道后，在2015年有望延續(xù)了快速增長的態(tài)勢。

　　第二季度凈利潤預(yù)計(jì)增長前列的有：自營業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)超額利潤的東方證券、站上國際舞臺(tái)的廣發(fā)證券，以及幾家區(qū)域性中小券商業(yè)績表現(xiàn)突出，主要驅(qū)動(dòng)因素包括信用類業(yè)務(wù)基數(shù)小、自營業(yè)務(wù)增長快和新三板業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績增量。

　　上市券商2015年半年報(bào)業(yè)績預(yù)測：2015年上半年，20家上市券商預(yù)計(jì)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,985.23億元，同比增長267.76%；歸屬于母公司凈利潤908.63億元，同比增長361.79%。

　　預(yù)計(jì)2015年上半年業(yè)績增速領(lǐng)先的券商有光大證券（凈利潤預(yù)計(jì)同比增長1,121.30%）、東方證券（同比增長981.84%）、西部證券（同比增長880.67%）。

　　投資策略：券商股厚積薄發(fā)，配置價(jià)值逐步凸顯。近期市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，央行超預(yù)期的降息降準(zhǔn)措施，對市場恐慌情緒將有所緩解，但去杠桿的震蕩格局恐將繼續(xù)，因此估值的安全邊際將成為選股的重要指標(biāo)。

　　券商板塊的業(yè)績高增長確定性強(qiáng)，2015年市盈率15倍左右。7月份的創(chuàng)新大會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展政策落地后，前期市場擔(dān)憂的“券商牌照全面放開”等負(fù)面預(yù)期將有望緩解，加上下半年深港通、注冊制、資產(chǎn)證券化等行業(yè)利好因素陸續(xù)落地或推進(jìn)，券商板塊將迎來新一輪反彈機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦上，一線藍(lán)籌建議關(guān)注華泰、海通、中信、國泰君安在業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中體現(xiàn)出來的綜合實(shí)力；二線藍(lán)籌建議關(guān)注長江、廣發(fā)、國信；中小券商中西部、山西和東吳證券的業(yè)績彈性較大。同時(shí)需要關(guān)注7月份證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)期間互聯(lián)網(wǎng)券商的投資機(jī)會(huì)，券商股中首推國金證券，其他標(biāo)的如恒生電子、金證股份、東方財(cái)富和同花順也值得關(guān)注。