家用電器：回歸均衡空間大 薦6股 2015-07-22 類別：行業(yè)研究 機構：民生證券 研究員：馬科

　　[摘要]

　　報告摘要：

　　基金整體倉位有所下降，家電板塊配置比例降低基金二季度重倉持股情況已經(jīng)發(fā)布，我們對家電板塊在股票型基金中的占比情況進行了統(tǒng)計。機構配置向中小市值傾斜：股票型基金整體倉位有所下降，配置結構上機構向中小市值股票傾斜明顯，大盤藍籌股的比例下降；家電板塊配置比例下降：家電板塊在十大重倉股中的表現(xiàn)分化，一方面板塊個股在十大重倉股中出現(xiàn)頻次增加，另一方面市值占比又顯著下降；機構配置比與板塊走勢吻合：回顧年初以來家電板塊走勢與機構持倉走勢基本吻合，上半年板塊整體上漲幅度為76%，在所有一級板塊中位列15位，與市場整體相比相對收益不明顯。

　　轉型個股受追捧，白電龍頭配置下降家電各子板塊配置出現(xiàn)分化。三大白電龍頭配置下降：與一季度相比，基金十大重倉持股總數(shù)下降一半左右，當前比例已處在歷史低點；黑電配置二季度有所下降：在前期客廳經(jīng)濟催化下板塊漲幅過大，二季度基金配置有所下降，但仍處在較高位置；廚電板塊配置相對平穩(wěn)：

　　老板電器配置比例稍有下降，華帝股份配置比上升明顯；轉型小市值家電配置加重：與一季度相比，有多大10家家電小市值上市公司進入10大重倉股行列，與去年年報相比，這一數(shù)字更多達17家。

　　回歸均衡配置空間大在經(jīng)歷6月中旬來的大幅震蕩后，行業(yè)和板塊配置回歸均衡或是未來一段時間的重要邏輯，家電板塊配置回升空間較大。我們從兩個角度看待這一問題：一是歷史均衡配置，2012到14年家電板塊在股票型基金重倉股中的配置平均比例為4.7%，而當前已經(jīng)下降到2.4%；二是以具體事例格力電器來看，其在2014年以來配置下降更為明顯。

　　價值回歸，看好三條投資主線下半年行業(yè)兩大趨勢值得期待，一是行業(yè)整體需求的復蘇，主要來源于地產(chǎn)銷量回暖以及行業(yè)庫存減輕，但幅度有限；二是能效領跑者政策出臺，一月份能效領跑者政策大綱出臺，細則預計在下半年公布。兩大事件催化下我們預計整體出貨和產(chǎn)品結構都將有所提升，結合仍處在低位的原材料價格，我們判斷下半年行業(yè)整體業(yè)績情況較一季度將環(huán)比改善。

　　在市場企穩(wěn)背景下，我們看好家電三條投資主線：一是低估值藍籌股，包括一線和二線藍籌；二是具有價格支撐的個股，包括前期定增或者員工持股計劃，當前股價跌破其價格的；三是短期可見到效果的轉型個股，主要指在未來一到兩年能見到轉型成效的個股。

　　風險提示：行業(yè)不振，A股系統(tǒng)性風險