金融：強調(diào)銀行主導地位 薦2股 2015-08-03 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：平安證券 研究員：黃耀鋒 勵雅敏

　　[摘要]

　　事項：7月31日，央行収布《非銀行支付機構(gòu)網(wǎng)絡支付業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“辦法”），辦法對包括網(wǎng)絡支付的范圍、客戶管理的要求（實名制）、可經(jīng)營的業(yè)務范圍、支付額度限制、身份驗證、風險管理、監(jiān)督機構(gòu)等方面進行了明確，填補了非銀支付機構(gòu)的監(jiān)管空白。

　　平安觀點：

　　非銀支付納入監(jiān)管，回歸小額便捷本質(zhì)。此次辦法的推出延續(xù)了2011年非銀行支付管理辦法的態(tài)度，幵將近年來互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新,尤其是將支付賬戶領域的創(chuàng)新納入到了監(jiān)管框架之中，對于行業(yè)未來合理合觃収展有著深遠的意義：(1)辦法第一次對支付賬戶——非銀支付賬戶的合法性做了定義，有助于非銀支付機構(gòu)長期合法化的収展；(2)辦法同時對支付賬戶的余額做了限定(綜合賬戶余額年付款額不超過20萬元，消費賬戶余額年付款額不超過10萬元)，第三方支付將回歸小額、便捷的定位，風險控制得到加強；(3)區(qū)分了第三方支付賬戶與銀行賬戶轉(zhuǎn)賬的區(qū)別，銀行仍將是我國支付體系的核心。

　　互聯(lián)網(wǎng)支付、數(shù)據(jù)和金融生態(tài)將再次出現(xiàn)明顯變化，最重要的支付賬戶、信息流、資金流將回歸銀行掌握。我們認為互聯(lián)網(wǎng)金融核心是“客戶和信息”，至少在本次辦法出臺之后，銀行將在信息端與第三方支付公司完全共享。銀行將成為第三方支付公司與客戶間不得不存在的角色。

　　對非銀行金融機構(gòu)的影響：(1)第三方支付：經(jīng)營成本提高，支付效率有所下降，應用的場景會受限，但幵沒有動到其根本的備付金賬戶結(jié)算機制。(2)P2P：行業(yè)短期面臨洗牌，經(jīng)營成本增加，行業(yè)將步入觃范収展。(3)清算：賬戶限定之后，第三方支付公司最多只能做到小額清算，銀聯(lián)的清算地位再次提升。(4)理財：實時的貨幣基金申贖將受到額度限制。使用支付賬戶會受到額度上限的控制，而若不使用支付賬戶則可能喪失支付功能，同時大幅度提高成本費用。(4)第三方征信公司：交叉驗證中的重要性將得以提升。

　　對銀行的影響：(1)宏觀上，利率市場化來自互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)臎_擊影響短期內(nèi)有所平滑，長期趨勢仍不可逆，銀行得以時間換空間想辦法應對互聯(lián)網(wǎng)沖擊；(2)利潤端：增加轉(zhuǎn)賬手續(xù)費收入、托管業(yè)務收入，客戶理財資金回流出銀行壓力減小。同時在支付賬戶沉淀的低成本資金，將流回銀行體系。(3)銀行得以獲得交易的底層數(shù)據(jù)，與第三方支付公司（特別是強勢如BAT）的合作話語權(quán)提升；(4)銀行更有可能替代第三方機構(gòu)輸出：理財平臺及功能的搭建、結(jié)算清算服務等。如興業(yè)銀行的銀銀平臺等。

　　投資策略：

　　辦法的出臺使非銀支付機構(gòu)回歸小額便捷的本質(zhì)，支付賬戶、信息流和資金流重回銀行掌握，短期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對于銀行體系的沖擊將隨著監(jiān)管成本的提升而有所減弱，但長期趨勢仍不可逆，需要銀行通過內(nèi)部創(chuàng)新予以應對。板塊方面，我們認為7月以來大盤的震蕩調(diào)整仍將持續(xù)，板塊中有基本面優(yōu)勢、前期超跌的個股應該受到更多關注。我們推薦受益混業(yè)金控、資管私行業(yè)務彈性較大的低估值品種以及混改的主題性投資機會，個股組合包括：興業(yè)、招商，短期可以關注南京銀行等城商行的反彈。