醫(yī)療保健：變化中把握細分領(lǐng)域機會 薦10股 2015-08-04 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：齊魯證券 研究員：謝剛

　　[摘要]

　　投資要點事件：國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于全面實施城鄉(xiāng)居民大病保險的意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟诽岢觯?015年底前，大病保險覆蓋所有城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)保參保人群，大病患者看病就醫(yī)負擔(dān)有效減輕；到2017年，建立起比較完善的大病保險制度，與醫(yī)療救助等制度緊密銜接，共同發(fā)揮托底保障功能，有效防止發(fā)生家庭災(zāi)難性醫(yī)療支出，城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保障的公平性得到顯著提升。

　　從保險的角度，我們認(rèn)為利于商保機構(gòu)培養(yǎng)在醫(yī)藥領(lǐng)域監(jiān)管、信息技術(shù)及數(shù)據(jù)分析的能力，有利于補充現(xiàn)有體制的不足。從發(fā)達國家的市場來看，醫(yī)療保障體系是多層次的，美國以商業(yè)保險為主，歐洲國家和商保比較均衡，而我國基本靠政府醫(yī)保，存在成本高效率低的問題。同時，由于一直為國家主導(dǎo)，商保缺乏切入醫(yī)療保險領(lǐng)域的能力。我們認(rèn)為此次文件中對于商業(yè)保險機構(gòu)承辦的支持，是幫助商保更多的積累醫(yī)療監(jiān)管、信息技術(shù)和數(shù)據(jù)分析的等方面的經(jīng)驗，提高商保在醫(yī)療領(lǐng)域的比例，長期來看商保的逐利機制將補充現(xiàn)有體制的不足，提高整體效率。

　　從醫(yī)藥的角度，我們認(rèn)為可關(guān)注以下細分領(lǐng)域：

　　大病醫(yī)保全面覆蓋驅(qū)動血透產(chǎn)業(yè)步入黃金增長期。在我們縱觀美國透析產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，自1972年Medicare（美國聯(lián)邦醫(yī)療保險）提出為ESRD患者付費后，在1973-1978的短短五年時間里，美國透析人數(shù)出現(xiàn)了井噴，從1972年的5000人快速增長到1978年的35466人，年復(fù)合增速達到38.6%。

　　截至2011年，美國透析人數(shù)已超過42.7萬人，Medicare透析支出超過370億美元?？梢娽t(yī)保覆蓋是透析產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的核心驅(qū)動力。2012年六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展城鄉(xiāng)居民大病保險工作的指導(dǎo)意見》，首次提出大病保險補償政策，實際支付比例不低于50%，且按醫(yī)療費用高低分段制定支付比例；2013年進一步擴容，農(nóng)村醫(yī)療保障重點向大病轉(zhuǎn)移，肺癌、胃癌等20種疾病全部納入大病保障范疇，大病患者住院費用實際報銷比例不低于70%，最高可達到90%。加上此次《意見》的發(fā)布，醫(yī)保覆蓋提升將驅(qū)動血透產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。

　　治療全過程中費用高、占比高的雙高品種。其中以抗腫瘤藥物尤其是靶向藥物為代表，安維汀在美國用于治療結(jié)腸癌一年的費用為10萬美元，治療晚期前列腺癌的Provenge高達9.3萬美元，Yervoy一個療程用藥4次三個月耗資達12萬美金。因此對大多數(shù)癌癥患者而言，根本無力承受使用分子靶向治療藥所產(chǎn)生的經(jīng)濟負擔(dān)，大病醫(yī)?；?qū)?yōu)先覆蓋此類品種。

　　病程長療效比較確定的品種。其中以肝炎抗病毒藥物和糖尿病相關(guān)藥物為代表，上市藥品療效比較確定而患者又需要長期服藥終生服藥，用藥開銷巨大，推行大病醫(yī)保需求強烈。

　　建議關(guān)注：產(chǎn)品系列化布局先發(fā)優(yōu)勢的血透企業(yè)（寶萊特、藍帆醫(yī)療、常山藥業(yè)）、抗腫瘤靶向類藥物產(chǎn)品線豐富的企業(yè)（恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團、雙鷺?biāo)帢I(yè)、海正藥業(yè)）、涉及生產(chǎn)研發(fā)肝炎抗病毒藥物及糖尿病相關(guān)藥物的企業(yè)（通化東寶、復(fù)星醫(yī)藥、廣生堂）等。

　　風(fēng)險提示：商保切入醫(yī)療領(lǐng)域經(jīng)驗不足、各個相關(guān)主體利益統(tǒng)籌難以平衡、配套政策不及預(yù)期