鋼鐵：7月份鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)顯著增多 2015-08-04 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：華泰證券 研究員：陳靂

　　[摘要]

　　投資要點：

　　房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期及閱兵減產(chǎn)預(yù)期提振鋼價，鋼材毛利跌幅收窄。分產(chǎn)品來看，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權(quán)利潤分別為-278、-232、-357、-82和-423元/噸，較上月分別變動-50、-29、-104、-95、-84元/噸。綜合來看，7月唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價分別為508、420、464和418元/噸，月變動分別為-2.50%、-13.40%、-11.62%和-14.34%。山西焦炭的本月均價報830元/噸，環(huán)比變動-3.49%。綜合來看，7月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報2071、2181、2137、2106和2950元/噸，月變動分別為-6.90%、-5.60%、-9.30%、-8.50%和-6.60%。

　　制造業(yè)繼續(xù)承壓，下游需求不容樂觀。7月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50%，較上月下降0.2個百分點，生產(chǎn)、訂單等主要分項指數(shù)也有所回落。以上數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前經(jīng)濟趨穩(wěn)態(tài)勢仍不穩(wěn)固，下行壓力依然較大。至7月末社會庫存總計1237萬噸，月降幅-3.5%。現(xiàn)螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫存分別為602、106、276、112和140萬噸，月變動幅度分別為-4.3%、-15.9%、1.1%、-0.9%和-0.7%。

　　根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，7月中旬全國重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量164.74萬噸，旬環(huán)比變動-3.35%；預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量211萬噸，旬環(huán)比變動-5.02%。從2015年2月上旬開始，全國粗鋼日均產(chǎn)量基本與2014年水平持平，其中，重點企業(yè)日均產(chǎn)量較去年稍低，非重點企業(yè)日均產(chǎn)量較去年稍高。值得注意的是，7月中旬以后，粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)兩周下滑，非重點企業(yè)日均產(chǎn)量在7月中旬更是下滑10.52%。截止7月中旬末，中鋼協(xié)統(tǒng)計重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存為1663.51萬噸，比上一旬增加25.62萬噸；環(huán)比變動1.56%。

　　7月份股市急劇震蕩、大盤折返3600點。上證綜指月末收于3663.7，月跌幅-14.3%。鋼鐵指數(shù)月末收于3640.85,月環(huán)比變動幅度-17.45%。正如此前鋼鐵板塊個股上漲主要依賴于大盤的水漲船高，本月鋼鐵板塊個股的下跌也同樣表現(xiàn)出與大盤一致的趨勢。

　　維持“增持”評級。實體經(jīng)濟層面，房地產(chǎn)改善主要表現(xiàn)在銷售上漲、房價止跌企穩(wěn)，但房地產(chǎn)投資仍然低迷，由于房地產(chǎn)去庫存周期較長，因此銷售改善向上下游傳導(dǎo)需要較長時間，房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期仍待檢驗。此外，7月下旬國家宣布全面放開社會資本投資與運營鐵路，由于客貨運定價權(quán)尚未放開，回報率低導(dǎo)致短期內(nèi)鐵路建設(shè)仍難以吸引社會資本。上周周末，北京和張家口申請2022冬奧會成功，預(yù)計將推動京津冀地區(qū)基建。鋼鐵行業(yè)上，粗鋼日均產(chǎn)量從6月下旬到7月中旬連續(xù)下跌，供給改善明顯，值得注意的是7月中旬非重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量大跌10%以上，顯示市場高壓去產(chǎn)能力度得到強化。并且從8月開始，鋼鐵大省河北將對環(huán)保不達標(biāo)鋼企征收懲罰性三倍電價，政策高壓將快速推動河北中小鋼廠的關(guān)閉。7月中旬后，在房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期及閱兵減產(chǎn)預(yù)期的刺激下，高爐開工率及鋼價出現(xiàn)連續(xù)兩周上漲，由于房地產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)仍存疑問，而閱兵減產(chǎn)影響有限，因此鋼價上漲恐難以持續(xù)。我們繼續(xù)強調(diào)高端新材料是穿越牛熊的利器，方大炭素是我們最關(guān)注標(biāo)的，公司詳情可參閱我們最新的深度更新報告，此外值得關(guān)注的還有太鋼不銹等優(yōu)特鋼企業(yè)。