交通運(yùn)輸：航運(yùn)國(guó)企改革專題報(bào)告 薦6股 2015-08-08 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 研究員：韓軼超

　　[摘要]

　　報(bào)告要點(diǎn)集體停牌或兌現(xiàn)改革預(yù)期8月7日晚，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)旗下的4家上市公司（中國(guó)遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、中海集運(yùn)）同時(shí)發(fā)布公告，因各自集團(tuán)籌劃重大事項(xiàng)，將進(jìn)入停牌階段。實(shí)際上從2014年9月起，航運(yùn)業(yè)的改革預(yù)期就開始逐步升溫，而此次的集體停牌，很可能成為兌現(xiàn)預(yù)期的重要一步。

　　兩類改革模式的探討我們認(rèn)為，此次停牌以后，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)的整合有2種可能的模式。

　　其一，每塊業(yè)務(wù)（散、油、集、特）分別裝入一個(gè)上市公司，即航運(yùn)資產(chǎn)與上市平臺(tái)逐一匹配；其二，仿效之前油運(yùn)整合和散運(yùn)整合的合資聯(lián)營(yíng)體模式，形成中遠(yuǎn)集運(yùn)+中海集運(yùn)的國(guó)內(nèi)最大集運(yùn)聯(lián)營(yíng)體公司模式?？紤]到此次是中遠(yuǎn)和中海旗下4家上市公司同時(shí)停牌，因此前者發(fā)生的概率相對(duì)更大一些，但目前這也只是我們的合理揣測(cè)，具體情況需要看上市公司后續(xù)的正式公告。

　　集團(tuán)資產(chǎn)梳理考慮到停牌以后中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)發(fā)生整合的多重可能性，以及投資者對(duì)于其他兩大航運(yùn)央企集團(tuán)的關(guān)注，我們對(duì)全部四大央企旗下的資產(chǎn)（上市及非上市）做了簡(jiǎn)要梳理和概括，希望能更全面地把握改革所帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　1）中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)：航運(yùn)資產(chǎn)多已上市，中海物流質(zhì)地優(yōu)良；2）中遠(yuǎn)集團(tuán)：證券化率較高，海工建造和油輪資產(chǎn)值得關(guān)注；3）中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)：航運(yùn)資產(chǎn)盈利堪憂，內(nèi)部挖潛仍看物流；4）招商局集團(tuán)：三大核心主業(yè)，非上市資源看點(diǎn)頗多。

　　除了“中”字停牌航運(yùn)央企，還有哪些可選標(biāo)的？除了4家已經(jīng)停牌的“中”字航運(yùn)央企，我們認(rèn)為在這個(gè)時(shí)點(diǎn)值得投資的標(biāo)的首選中海海盛，邏輯在于：1）通過股份轉(zhuǎn)讓和定增出售殼資源來判斷，12.55元是較強(qiáng)的安全線，目前股價(jià)僅高于安全線28%；2）根據(jù)管理層和潛在控股股東的背景合理預(yù)測(cè)，如果中海海盛轉(zhuǎn)型介入保險(xiǎn)、醫(yī)療行業(yè)，一方面本身可能性非常大，同時(shí)從公司估值層面來說，也會(huì)明顯超越目前航運(yùn)企業(yè)的平均水平。投資者也可以關(guān)注隸屬地方國(guó)企旗下的寧波海運(yùn)（停牌中），公司的航運(yùn)主業(yè)目前處于經(jīng)營(yíng)困難期，市值只有集團(tuán)旗下另一上市公司浙能電力的不到十分之一，是集團(tuán)內(nèi)可塑性非常強(qiáng)的現(xiàn)成上市平臺(tái)。