公用事業(yè)：板塊機(jī)會(huì)大于上半年 薦3股 2015-08-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：方正證券 研究員：薛玉虎

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　我們維持上周觀點(diǎn)：食品飲料板塊的機(jī)會(huì)下半年要好于上半年，業(yè)績確定，建議逐步增加板塊配置。在經(jīng)歷業(yè)績觸底反轉(zhuǎn)估值修復(fù)的行情后，回歸穩(wěn)健是板塊的長期趨勢，短期整體性機(jī)會(huì)在于資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好和國企改革催化！個(gè)股機(jī)會(huì)大于板塊機(jī)會(huì)，推薦業(yè)績彈性大、有概念的組合“老白干酒（600559）、瀘州老窖（000568）、安琪酵母（600298）”+古井貢酒（000596）。

　　1、酒水需求回暖，高端酒提價(jià)有底氣，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格將進(jìn)一步上漲：

　　上半年高端酒一批價(jià)滯漲，但幾大品牌出貨量和動(dòng)銷情況很好，表現(xiàn)出高端需求回暖。近期幾大品牌動(dòng)作頻出：茅臺(tái)（600519）上調(diào)終端指導(dǎo)價(jià)、五糧液（000858）出廠價(jià)上調(diào)至659元、老窖（000568）品牌瘦身，清理100元以下的非主導(dǎo)品牌，都從側(cè)面反映了今年行業(yè)好轉(zhuǎn)的趨勢，提價(jià)一方面是基本面有底氣，另一方面是及時(shí)調(diào)整營銷策略，適應(yīng)市場。目前茅五全年的任務(wù)完成率及銷售增長率都略超預(yù)期，淡季一批價(jià)分別在830、640左右，預(yù)計(jì)下半年貨源偏緊，一批價(jià)會(huì)進(jìn)一步上探。目前尚未進(jìn)入中秋旺季的渠道備貨期，消費(fèi)端的旺季一般在中秋節(jié)前一周時(shí)間，屆時(shí)高端酒量價(jià)齊升可期。

　　1）瀘州老窖（000568）產(chǎn)品“瘦身”，發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，重新再出發(fā)：老窖自去年國窖調(diào)整價(jià)格去庫存后，今年對窖齡、特曲系列穩(wěn)價(jià)保量，這次收縮產(chǎn)品意義重大：1）品牌亂象就此終結(jié)，資源聚焦下的大單品戰(zhàn)略逐步實(shí)施；2）新管理層戰(zhàn)略發(fā)展思路明確、執(zhí)行力強(qiáng)；3）老窖是一線名酒中價(jià)位覆蓋最全的企業(yè)，此次品牌瘦身將有利于突出核心產(chǎn)品對主流價(jià)位的占有。

　　2）從中報(bào)核心數(shù)據(jù)看老白干（600559），基本面更樂觀：1）預(yù)收賬款達(dá)到新高7.38億（收入僅9.15億），預(yù)收款/收入在所有上市白酒企業(yè)中最高；2）存貨15.17億，創(chuàng)歷史新高；3）收入增速持續(xù)加快，達(dá)到37.56%，大幅超越行業(yè)平均水平。依然堅(jiān)定看好公司國企改革后的成長空間，近期股價(jià)催化劑在于定增方案獲批！短期業(yè)績不是問題。

　　3）五糧液（000858）停牌，涉及國企改革，對行業(yè)起到標(biāo)桿引領(lǐng)作用，重點(diǎn)看好古井貢酒（000596）：近期國企改革進(jìn)程加快，五糧液（000858）停牌，我們更看好本身基本面優(yōu)質(zhì)，但由于管理層缺乏激勵(lì)而缺少業(yè)績釋放動(dòng)力的企業(yè)，最典型的是凈利率偏低的老白干酒（600559）、古井貢酒（000596）。瀘州老窖（000568）作為四川龍頭酒企有望被帶動(dòng)。