有色金屬：決勝有色互聯(lián)網(wǎng)+的七龍珠 薦5股 2015-08-14 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：齊丁

　　[摘要]

　　■有色行業(yè)傳統(tǒng)貿(mào)易生態(tài)鏈存在五大痛點(diǎn)。一是交易環(huán)節(jié)冗長；二是物流環(huán)節(jié)成本過高；三是支付結(jié)算環(huán)節(jié)缺乏履約保障；四是資金周轉(zhuǎn)壓力巨大；五是風(fēng)險(xiǎn)管理難度大。

　　■有色貿(mào)易生態(tài)鏈變遷正是逐步解決行業(yè)痛點(diǎn)的過程，可分三階段。1.0時(shí)代貿(mào)易商利用渠道優(yōu)勢(shì)和大宗商品牛市獲取溢價(jià)；2.0時(shí)代盈利空間收窄，大型機(jī)構(gòu)如上市公司等，利用資源優(yōu)勢(shì)定義供應(yīng)鏈金融模式，重塑貿(mào)易生態(tài)；3.0時(shí)代全面服務(wù)能力競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，“互聯(lián)網(wǎng)+”和“大數(shù)據(jù)”推動(dòng)生態(tài)鏈走向O2O流量閉環(huán)。

　　■在3.0時(shí)代，B2B模式將逐漸下沉為O2O模式。大宗商品電商平臺(tái)通過捕捉巨量的商流、物流、資金流和信息流，在線上充分撮合供需雙方Online交易，在線下提供高效便捷的Offline倉儲(chǔ)物流服務(wù)，在交易全程輸出金融服務(wù)、支付結(jié)算、數(shù)據(jù)技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)，實(shí)現(xiàn)O2O生態(tài)閉環(huán)的構(gòu)建。

　　■O2O生態(tài)閉環(huán)一旦完成，正反饋效應(yīng)決定“贏家通吃”。生態(tài)閉環(huán)為客戶提供一站式服務(wù)，用戶粘性強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，且正反饋效應(yīng)推動(dòng)閉環(huán)自我強(qiáng)化速度更快，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，市場(chǎng)份額更高，最終實(shí)現(xiàn)贏家通吃。

　　■“贏家通吃”怎樣賺錢，多大空間？主要收費(fèi)模式包括交易手續(xù)費(fèi)、倉儲(chǔ)物流費(fèi)、代銷渠道費(fèi)、利息收入。有色行業(yè)2014年5萬億的產(chǎn)值，如果對(duì)應(yīng)1%的O2O服務(wù)費(fèi)率，就是500億的利潤。假定滲透率20%則有100億的利潤。如果給20x估值，將對(duì)應(yīng)2000億市值。即使領(lǐng)跑者市占率50%也將誕生千億市值龍頭。

　　■決勝大宗商品互聯(lián)網(wǎng)+需要具備七大能力——交易撮合、倉儲(chǔ)物流、金融服務(wù)、支付結(jié)算、數(shù)據(jù)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)管理和開放生態(tài)。率先具備七大能力就如同集齊“七龍珠”，將有望成為千億市值行業(yè)龍頭。

　　■從大宗商品“O2O”牛股地圖出發(fā)，兩張圖看清上海鋼聯(lián)和瑞茂通的牛股之路。上海鋼聯(lián)、五礦發(fā)展、怡亞通、瑞茂通和用友軟件等，分別從第三方資訊平臺(tái)、貿(mào)易商、供應(yīng)鏈管理平臺(tái)和信息管理平臺(tái)出發(fā)開始征集龍珠，每搜集到一顆龍珠他們的股價(jià)也會(huì)相應(yīng)得到提振。

　　■盛屯礦業(yè)擁有深厚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源整合的格局和執(zhí)行力，是有色領(lǐng)域“七龍珠”征集大賽領(lǐng)先選手。一是領(lǐng)跑有色“七龍珠”征集大賽，得分能力較上海鋼聯(lián)、瑞茂通等不遑多讓；二是未來催化劑不斷；三是供應(yīng)鏈金融利潤快速放量，定增28.40億元擬全部投入供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目，未來3年業(yè)績高增長可期；四是礦山主業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，增儲(chǔ)與并購預(yù)期較強(qiáng)；五是可比估值優(yōu)勢(shì)明顯，估值彈性巨大，“贏家通吃”打開市值天花板。

　　■推薦盛屯礦業(yè)并給予“買入-A”評(píng)級(jí)，有色供應(yīng)鏈金融第一股，有望率先完成有色全產(chǎn)業(yè)鏈O2O閉環(huán)，執(zhí)行力強(qiáng)，利潤釋放潛力大。2015-2017年凈利潤分別為2.87、5.00、7.55億元，同比增速為91%、74%、51%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E59.39、32.41x和22.58x。給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.48元，對(duì)應(yīng)市值300億元。