有色金屬：風(fēng)口上 薦3股 2015-08-14 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：劉華峰 史江輝

　　[摘要]

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：央企合并主題升溫，南北礦（五礦/中冶）旗下上市平臺(tái)將受益，標(biāo)的中國(guó)中冶、五礦發(fā)展、株冶集團(tuán)等摘要：

　　南北礦，風(fēng)口上。繼南北車(chē)、中海中遠(yuǎn)系、中航系完成整合或正在停盤(pán)，國(guó)企合并再次站在風(fēng)口上，而相對(duì)震蕩的大盤(pán)走勢(shì)為主題投資提供了沃土，我們認(rèn)為有色央企合并，需要重點(diǎn)研究此前的“南北礦”：

　　五礦集團(tuán)和中冶集團(tuán)。

　　五礦集團(tuán)旗下資產(chǎn)整合序幕已然拉開(kāi)。五礦集團(tuán)旗下?lián)碛?家A股和3家港股上市平臺(tái)，其中港股湖南有色已經(jīng)退市，將與中鎢高新（已經(jīng)停牌）進(jìn)行資產(chǎn)注入事宜，整合已然拉開(kāi)。其他上市平臺(tái)包括五礦發(fā)展（主營(yíng)鐵礦石，積極推進(jìn)供應(yīng)鏈金融）、株冶集團(tuán)（鉛鋅加工，全球銦龍頭）、五礦稀土（稀土）、中鎢高新（硬質(zhì)合金）、金瑞科技（電解錳、鋰電池正極材料）、五礦建設(shè)（房地產(chǎn)、建筑）、五礦資源（海外鋅銅鉛銀等資源開(kāi)發(fā)）。9大平臺(tái)合計(jì)上市市值約1000億元，旗下資產(chǎn)證券化率僅為33%，后期整合值得期待。

　　中冶集團(tuán)旗下資產(chǎn)證券化率較高。中冶集團(tuán)旗下上市平臺(tái)主要為在A和H同時(shí)上市的中國(guó)中冶（工程建設(shè)施工）、鋅業(yè)股份（鋅冶煉加工），證券化率高達(dá)98%，上市總市值為1600余億元。

　　受益標(biāo)的：中國(guó)中冶、五礦發(fā)展、株冶集團(tuán)等。1）中國(guó)中冶：中冶科工集團(tuán)最為主要的上市平臺(tái)，承接集團(tuán)資產(chǎn)證券化或成為吸收合并主體的概率最大；2）五礦發(fā)展：五礦旗下主要的鐵礦石資源企業(yè)，具備參與五礦、中冶等國(guó)有有色金屬企業(yè)的資產(chǎn)置換和注入的條件。

　　此外，我們8月9日?qǐng)?bào)告《搶占上游高點(diǎn)，整合勢(shì)在必行》中重點(diǎn)研究了競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企的合并和相關(guān)資源注入的可能性，受益標(biāo)的：中色股份、中國(guó)中冶、中國(guó)鋁業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期