日常消費品：中美豬肉市場月度跟蹤 薦2股 2015-09-09 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中金公司 研究員：呂若晨 袁霏陽

　　[摘要]

　　行業(yè)近況：

　　我們結(jié)合中金獨家的商超肉制品消費數(shù)據(jù)，以及中美兩國農(nóng)業(yè)部的權(quán)威數(shù)據(jù)，定期跟蹤雙匯發(fā)展和萬洲國際在中美兩國市場動態(tài)。

　　從商超數(shù)據(jù)觀察，雙匯肉制品7月銷量和銷售額仍同比下降，但幅度好于行業(yè)及主要競爭對手；中國生豬均價7月達到17.5元/公斤；美國7月豬價8.0元/公斤（58.7美元/英擔），中美生豬價差進一步擴大至118.1%。7月中國進口美國豬肉量同比大幅增長97.3%，環(huán)比6月增長29.0%。

　　評論雙匯集團（中國市場）：7月環(huán)比6月改善，期待旺季到來肉制品：中金商超數(shù)據(jù)7月肉制品行業(yè)銷量同比下滑12.1%，其中雙匯同比下滑11.6%，相比6月12.3%的降幅收窄，且降幅低于競爭對手金鑼（-29.7%）和雨潤（-14.0%）。7月商超銷售額行業(yè)同比下降8.1%，雙匯同比下降10.2%，好于主要競爭對手。前5大單品中，除雙匯玉米熱狗腸外，7月幾大單品銷量同比降幅相比6月均有縮窄。預計隨著雙匯新品的推進及旺季的到來，Q3起肉制品銷售額增速有望轉(zhuǎn)正。

　　屠宰：7月生豬價格快速上漲階段已經(jīng)過去，目前基本企穩(wěn)。

　　預計2H15豬肉價格漲幅有望跟上生豬，提升屠宰業(yè)務盈利。

　　史密斯菲爾德（美國市場）：中美生豬價差擴大，利于出口美國豬價7月環(huán)比略降，豬糧比穩(wěn)定在7.0左右，我們預計美國養(yǎng)殖板塊頭均營業(yè)利潤5~8美元/頭，同時下游肉制品銷量正增長，帶動盈利改善。

　　根據(jù)USDA公布數(shù)據(jù)，7月中美豬肉價差已達118.1%，當月美國出口中國豬肉量同比大幅上升97.3%，中美生豬價差的擴大將有利于促進美國豬肉出口到中國。

　　估值與建議雙匯發(fā)展和萬洲國際分別對應2015年13.9x和10.3x市盈率，處于歷史底部，我們繼續(xù)推薦買入。（1）豬肉是中國最主要的蛋白供應，且行業(yè)高度分散，上游整合和下游升級的空間仍大；（2）肉制品行業(yè)壁壘高，雙匯的龍頭地位無可撼動；（3）雙匯新產(chǎn)品近期迎來大范圍鋪貨，并在近期積極探索社區(qū)電商O2O新思路；（4）中美價差擴大后，或?qū)⒋龠M中美協(xié)同。