金融：力保增長 薦4股 2015-09-14 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中信建投 研究員：楊榮 張明

　　[摘要]

　　1、上周行情回顧。（1）銀行板塊未獲相對收益：上周銀行板塊跌4%，滬深300指數(shù)跌0.6%，板塊落后市場3.4%。（2）上周，銀行股大部分下跌。浦發(fā)4.5%、招商2.1%取得正收益，國有大行(交行-9.9%\工行-10.5%\中行-7.3%\建行-7.4%)以及平安-7.4%\民生-7.4%跌幅靠前。（3）銀行股下跌原因：市場創(chuàng)2850低點銀行板塊估值接近歷史底部，投資價值凸顯，領(lǐng)先市場反彈。目前多數(shù)銀行估值已回復(fù)到1-1.1倍PB之間，價值嚴(yán)重低估已被初步修復(fù)，故正常調(diào)整。

　　2、上市銀行層面。（1）傳中國銀行洽購馬來西亞第六大銀行AMMB（即大馬銀行）24%股權(quán)。（2）微眾銀行行長辭職。（3）交行核心管理層自有資金認(rèn)購公司H股916.9萬股。

　　3、行業(yè)面。人民銀行決定實施平均法考核存款準(zhǔn)備金。（1）法準(zhǔn)是不能用于支付清算的，所以必須備有超額準(zhǔn)備金?，F(xiàn)在允許法準(zhǔn)“透支”等于這部分法準(zhǔn)可以用于支付清算，減少了相應(yīng)的超額準(zhǔn)備金需求，增加銀行運用資金動力。（2）銀行流動性管理更加靈活，增加了市場流動性緊張狀況下銀行的應(yīng)對彈性，有利于銀行間貨幣市場的穩(wěn)定。（3）政策考核變革后，法定部分自我調(diào)節(jié)，超儲率的應(yīng)急填補功效弱化，自然銀行可降低超儲率，放大貨幣乘數(shù)，釋放流動性，對沖效果也會更辦明顯。（4）倒逼銀行増加信貸投放，有助于信貸資金低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

　　4、宏觀面一：外儲減少。8月外儲減少939億美元，創(chuàng)外匯儲備下降單月最大降幅，外匯占款下降規(guī)模較大，未來央行繼續(xù)通過降準(zhǔn)對沖的可能性很大。

　　5、宏觀面二：8月金融數(shù)據(jù)公布。8月末，廣義貨幣(M2)余額135.69萬億元,同比增長13.3%。人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元。（1）外匯占款下降，央行通過公開市場投放2800億以及降準(zhǔn)降息對沖，流動性總體充裕。（2）新增貸款總體符合預(yù)期，房貸仍是增長主力，企業(yè)中長期貸款占比繼續(xù)下降，體現(xiàn)實體經(jīng)濟依然虛弱，下半年待財政政策發(fā)力；非銀金融機構(gòu)貸款減少546億元，證金救市信貸告一段落。（3）社融1.08萬億元，分別比上月和去年同期多3404億元和1276億元，主要是貸款增長貢獻(xiàn)，企業(yè)債增量貢獻(xiàn)941億，成為亮點。（4）總體看貨幣政策8月仍維持寬松態(tài)勢，隨著下半年地方債務(wù)置換與財政政策發(fā)力，政策放松將持續(xù)。

　　6、政策面：調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金。將基建、玉米深加工等部分固定資產(chǎn)投資項目資本金下調(diào)，是穩(wěn)增長的重要舉措，降低了項目啟動籌集資本金的門檻，有利于擴大銀行在國家基建等低風(fēng)險領(lǐng)域的投資機會，同時提出堅持金融機構(gòu)審核的獨立性，信貸擴張風(fēng)險可控。