信息科技：自主可控與互聯(lián)網(wǎng)＋雙輪驅(qū)動 薦8股 2015-09-16 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際 研究員：吳硯靖 張廣榮

　　[摘要]

　　中銀證券計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)池165家公司2015年中報(bào)整體實(shí)現(xiàn)收入1,712億元，同比增速15.71%，歸屬母公司的凈利潤121億元，同比增速33.57%。根據(jù)萬得市場一致預(yù)測數(shù)據(jù)，以9月6日收盤價計(jì)算，中銀證券計(jì)算機(jī)行業(yè)整體2015年和2016年預(yù)測市盈率分別為41.5倍和29.4倍。我們認(rèn)為目前行業(yè)整體市盈率已經(jīng)到了底部區(qū)間。

　　主要觀點(diǎn)中期業(yè)績概況：中銀證券計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)池165家公司2015年中報(bào)整體實(shí)現(xiàn)收入1,712億元，同比增速15.71%，歸屬母公司的凈利潤121億元，同比增速33.57%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤94億元，同比增速27.5%。

　　收入增速和利潤增速自2013年起穩(wěn)步上行。具體公司看，2015年中報(bào)歸屬母公司凈利潤增速超過100%的公司有24家，占比15%；50-100%之間的有13家，占比8%；30-50%之間的有15家，占比9%；0-30%之間的有50家，占比30%。

　　互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型導(dǎo)致部分軟件公司利潤下滑：我們分析認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”必經(jīng)路徑是平臺化，首要步驟是數(shù)據(jù)化。數(shù)據(jù)因軟件而定義，平臺因云計(jì)算而部署，只有聚集了海量、活躍用戶的云平臺才能達(dá)到“聚合”供、需的目的，只有具備大數(shù)據(jù)運(yùn)算能力的平臺才能完成供、需的有效匹配。所以，我們說：“無平臺，無互聯(lián)網(wǎng)+”。“互聯(lián)網(wǎng)+”不是一個簡單的線下向線上的遷移，而是在整個社會互聯(lián)網(wǎng)化之后，基于大數(shù)據(jù)驅(qū)動的，社會大分工的大變革?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”的推進(jìn)基礎(chǔ)是軟件，硬件最終也需要軟件定義。各個行業(yè)借助軟件的力量，實(shí)現(xiàn)信息化，之后再向“互聯(lián)網(wǎng)+”升級。我們總結(jié)，軟件公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+，需要經(jīng)歷“產(chǎn)品階段、云化階段、平臺建設(shè)階段、平臺運(yùn)營階段和平臺生態(tài)化階段”五個階段，目前A股部分軟件公司正處在從“產(chǎn)品階段”向“云化階段”轉(zhuǎn)型的過程中，利潤增速下滑是必然代價。

　　互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)背景下的戰(zhàn)略合作與外延擴(kuò)張還將持續(xù)：中銀證券計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)池165家公司中，有18家公司跟BAT達(dá)成了戰(zhàn)略合作，60%以上的公司正在走或者將要走外延擴(kuò)張路徑，自主可控和互聯(lián)網(wǎng)+是外延擴(kuò)張的兩大方向。

　　行業(yè)估值與投資建議：我們分析認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”的核心是打造一個新的供需聚合平臺，目標(biāo)是參與到下游產(chǎn)業(yè)的交易分成，因此根據(jù)公司對應(yīng)的下游市場規(guī)模，按市場空間計(jì)算市值就成為計(jì)算機(jī)行業(yè)最樂觀的估值方式；另一方面，計(jì)算機(jī)行業(yè)在自主可控大浪潮下，又是A股未來幾年最具成長性的行業(yè)之一，我們預(yù)測未來3年年均復(fù)合增速將超過30%。根據(jù)萬得市場一致預(yù)測數(shù)據(jù)，以9月6日收盤價計(jì)算，中銀證券計(jì)算機(jī)行業(yè)整體2015年和2016年預(yù)測市盈率分別為41.5倍和29.4倍。我們認(rèn)為目前行業(yè)整體市盈率已經(jīng)到了底部區(qū)間，我們給予行業(yè)增持評級，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。重點(diǎn)推薦關(guān)注軟控股份、東方國信、四維圖新、神州信息、恒生電子、超圖軟件、拓爾思、航天信息。