煤炭石油：看好國改及彈性標(biāo)的 薦4股 2015-09-27 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券 研究員：董辰

　　[摘要]

　　報告要點本周觀點動力煤：日耗低位，港口供需偏松，需求能否如期回暖主導(dǎo)后續(xù)供需格局。本周六大電廠平均日耗51.10萬噸，環(huán)比下降0.04萬噸，庫存1379.40萬噸，環(huán)比上升1.17%。受經(jīng)濟大環(huán)境及季節(jié)性因素影響，沿海需求仍在低位，本周北方四港日均吞吐量95.9萬噸，環(huán)比下降3.22萬噸，四港日均調(diào)入量90.6萬噸，環(huán)比下降3.54萬噸，庫存環(huán)比下降2.38%至1372.6萬噸，港口煤價平穩(wěn)。

　　從九月PMI數(shù)據(jù)及下游供需來看，目前經(jīng)濟依舊疲弱，基建政策效果未顯，低位日耗壓制需求，悲觀預(yù)期下港口主動去庫加劇供需寬松，短期煤價難有起色。

　　當(dāng)前港口調(diào)入僅為2013年峰值的3/4，大秦線檢修幾無影響，指望短期供給收縮或緩解供需寬松并不現(xiàn)實，考慮到后續(xù)冬儲補庫幅度也受需求及預(yù)期影響，10月起供需回暖的關(guān)鍵還在于地產(chǎn)及基建投資4季度能否發(fā)力提振實體需求。

　　煉焦煤：需求疲弱依舊，焦化開工提升拉動供需好轉(zhuǎn)，但后續(xù)或受疲弱終端需求壓制。本周社會鋼材庫存環(huán)比下降0.68%，降幅環(huán)比收窄，結(jié)合滬螺紋采購量環(huán)比僅小幅回升來看，終端需求仍無太多起色，而供給仍在相對高位，鋼價弱勢依舊，Myspic指數(shù)周環(huán)比下跌0.85%。本周163家鋼廠盈利面12.27%，環(huán)比下降6.75個百分點，主要受近期鋼弱礦強影響，但鋼價持續(xù)弱勢下鋼廠開工已有見頂下滑的跡象，本周163家鋼廠開工率82.04%，環(huán)比下降0.14個百分點。受前期鋼廠開工提升的滯后傳導(dǎo)，近兩周焦化廠開工提升，多數(shù)監(jiān)控產(chǎn)地煤價企穩(wěn)。在下游煉焦煤庫存低位震蕩的情況下，下游開工情況主導(dǎo)上游煉焦煤供需，和前期情況正相反，短期受焦化開工提升影響煤價基本企穩(wěn)，但若終端需求持續(xù)弱勢，鋼廠開工下滑向上傳導(dǎo)將對上游造成壓制，總而言之煤價短期大概率得以企穩(wěn)，但后續(xù)還看“銀十”需求能否回暖。

　　投資建議看好未來1-2個季度板塊行情，推薦冶金煤和國改標(biāo)的。本周煤炭行業(yè)指數(shù)上漲0.08%，跑輸萬得全A指數(shù)0.36個百分點。雖然當(dāng)前需求疲弱，但我們看好板塊4季度至明年1季度的表現(xiàn)。1.當(dāng)前經(jīng)濟壓力較大，財政政策發(fā)力較為確定，近期基建項目批復(fù)加快，為基本面回暖提供保障，地產(chǎn)銷售改善有望階段性緩解投資下滑，并存超預(yù)期空間；2.煤炭板塊國企眾多，目前剔除神華外全行業(yè)虧損，國企改革是產(chǎn)能出清、行業(yè)見底的必由之路，是行業(yè)重要的長周期邏輯；3.推薦冶金煤彈性標(biāo)的冀中能源、陽泉煤業(yè)等，國改標(biāo)的中煤能源、兗州煤業(yè)等。