地產(chǎn)：重點(diǎn)城市商品房成交量周報(bào)（第387期）薦4股 2015-09-29 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：寧?kù)o鞭 張宇 楊誠(chéng)

　　[摘要]

　　行業(yè)近況上周成交量跟蹤：各大城市上周成交量環(huán)比上上周均值上升3%（上周區(qū)間：2015年9月21日~2015年9月27日）。九月周均成交量環(huán)比八月小幅下跌2%，同比去年九月上漲49%，年初至今累計(jì)成交量同比均值上升49%。

　　評(píng)論成交量回顧：成交量環(huán)比上升。我們重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的16個(gè)城市中，6個(gè)城市成交量周環(huán)比上升，7個(gè)城市環(huán)比下跌，天津、重慶、長(zhǎng)沙數(shù)據(jù)暫缺。周成交均價(jià)回顧：上周成交整體價(jià)格環(huán)比均值小幅上升2%。

　　環(huán)渤海：北京和濟(jì)南上周成交量環(huán)比分別上升1%和25%，青島上周成交量環(huán)比下降7%，天津數(shù)據(jù)暫缺。

　　長(zhǎng)三角：上海和蘇州上周成交量環(huán)比分別上升4%和20%，而杭州和南京則環(huán)比分別下降4%和2%。

　　珠三角：深圳、東莞和廈門(mén)上周成交量環(huán)比分別下降4%、4%和11%，而廣州則環(huán)比上升26%。

　　其他：成都上周成交量環(huán)比下降5%，武漢則環(huán)比上升1%，重慶和長(zhǎng)沙數(shù)據(jù)暫缺。

　　估值與建議A股投資策略：不悲觀(guān)，估值便宜、市場(chǎng)穩(wěn)，堅(jiān)定看好龍頭股上漲>30%；主題策略推薦“國(guó)企改革”＋“京津冀”。地產(chǎn)龍頭公司估值已經(jīng)系統(tǒng)下行，萬(wàn)科1.4倍P/B，保利1.2倍P/B，而9月市場(chǎng)或?qū)⒎€(wěn)步改善，且政策還在持續(xù)寬松，我們依然堅(jiān)定看好龍頭地產(chǎn)未來(lái)上漲超過(guò)30%，首推兩大龍頭萬(wàn)科和保利，其次招商；主題投資則切換至“京津冀”和“國(guó)企改革”，建議關(guān)注華夏幸福（未覆蓋），中華企業(yè)、華發(fā)股份等。

　　H股投資策略：港股地產(chǎn)現(xiàn)在處于負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的估值水平（44%凈資產(chǎn)折讓?zhuān)?.0倍2015年P(guān)/E）。我們認(rèn)為這么低的估值水平：1）在目前宏觀(guān)政策放松疊加成交量回暖的情況下，更顯得不合理；2）隱含了過(guò)度悲觀(guān)的房?jī)r(jià)下跌預(yù)期；3）提供了足夠高的分紅收益率，凸顯投資價(jià)值。建議投資者買(mǎi)入增長(zhǎng)可期、資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健、股息收益率高的開(kāi)發(fā)商，首推：世茂、華潤(rùn)、中海。

　　風(fēng)險(xiǎn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)放緩。