金融：理財(cái)市場的小確幸年華 2015-10-13 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：劉欣琦 孔祥

　　[摘要]

　　本報告導(dǎo)讀：

　　中國財(cái)富管理將有百萬億元規(guī)模。可投資產(chǎn)多樣化、需求日趨多元化，資管產(chǎn)品百舸爭流，行業(yè)已進(jìn)入戰(zhàn)國時代。我們聚焦中國資產(chǎn)管理行業(yè)，本文為系列報告下篇。

　　摘要：

　　中國財(cái)富管理市場將有百萬億元規(guī)模，資管的“小確幸”產(chǎn)品亦不容忽視。（1）受益于近三十年經(jīng)濟(jì)增長和居民財(cái)富積累，2014年我國財(cái)富管理市場規(guī)模已突破130萬億人民幣。（2）行業(yè)天然具有細(xì)分特征。大眾階層、高凈值人群、超高凈值人群對收益率、流動性等有差異化的投資需求。（3）多元需求下，不同類型理財(cái)機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)出百舸爭流的場面，加之2012年后相對寬松的監(jiān)管氛圍，行業(yè)競爭更趨激烈。本文為系列報告下篇，主要聚焦銀行理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。

　　相關(guān)產(chǎn)品以提供固定收益為主，產(chǎn)品面向普羅大眾需求，具有收益少而確定，可提供安穩(wěn)的幸福，可謂理財(cái)市場的“小確幸”產(chǎn)品。

　　銀行理財(cái)：飛入尋常百姓家，高息時代難再現(xiàn)。（1）依托銀行信用背書和渠道優(yōu)勢，2015上半年銀行理財(cái)占據(jù)資產(chǎn)管理市場龍頭地位，規(guī)模達(dá)18.4萬億。（2）在同類資產(chǎn)收益率下行情況下，短期理財(cái)產(chǎn)品仍維持較高收益率，但銀行理財(cái)產(chǎn)品集中配臵于債券/貨幣基金/非標(biāo)產(chǎn)品，若大類資產(chǎn)配臵結(jié)構(gòu)不發(fā)生調(diào)整，降息環(huán)境下收益率下降大勢所趨。（3）私人銀行專職服務(wù)于中國“鐘鳴鼎食”階層，已成為國內(nèi)大行布局重棋，但近年來事業(yè)部推廣戰(zhàn)略受阻，轉(zhuǎn)型仍待時日。

　　第三方理財(cái)銷售：（1）隨著中國資本市場在全球影響力加大，股票市場和匯率波動提高，傳統(tǒng)單類財(cái)富管理方式遭遇瓶頸，多市場擴(kuò)區(qū)域的大類資產(chǎn)配臵時代到來，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)具有這方面優(yōu)勢。（2）“酒香不怕巷子深”，單純依靠渠道和流量難以把控優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。通過擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，延伸資產(chǎn)端優(yōu)勢，諾亞財(cái)富（NOAH）等優(yōu)質(zhì)第三方理財(cái)銷售機(jī)構(gòu)正由單一財(cái)富管理渠道方轉(zhuǎn)型為綜合資產(chǎn)管理集團(tuán)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融：站在風(fēng)口上的野蠻人，短期政策收緊難掩長期頑強(qiáng)生長力。P2P行業(yè)機(jī)遇與危機(jī)并存，市場擴(kuò)張的同時監(jiān)管逐漸落實(shí)。我們預(yù)計(jì)能夠優(yōu)化數(shù)據(jù)分析技術(shù)，基于供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)細(xì)分網(wǎng)貸平臺仍值得期待。（3）“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”國家戰(zhàn)略推進(jìn)，眾籌延伸了傳統(tǒng)私募股權(quán)投資的LP受眾，互聯(lián)網(wǎng)公司乃至電商平臺紛紛進(jìn)軍。2015行業(yè)上半年領(lǐng)域募集資金達(dá)不足30億元，隨著領(lǐng)投/跟投機(jī)制逐步完善，TMT/醫(yī)療健康/智能家居/互聯(lián)網(wǎng)金融等細(xì)分領(lǐng)域開始凸顯，未來股權(quán)眾籌生機(jī)勃勃。

　　維持證券行業(yè)“增持”評級。整體貨幣寬松態(tài)勢不變，政府啟動新一輪針對投資和消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這有利于提升對資本市場風(fēng)險偏好回升。券商板塊作為高beta屬性品種四季度將有較大彈性。