醫(yī)療保?。宏P(guān)注研發(fā)型藥企和醫(yī)療服務(wù)機(jī)會(huì) 薦11股 2015-10-19 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 研究員：陳勇

　　[摘要]

　　要點(diǎn)：

　　1、行業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài),但未來增長(zhǎng)仍將確定。醫(yī)藥制藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速從2011年的27.2%放緩至今年1-8月的9.6%，增速首次低于10%，但受老齡化不斷加重、衛(wèi)生費(fèi)用持續(xù)快速增長(zhǎng)以及占GDP比重逐步提高、行業(yè)并購重組加快等有利因素影響，行業(yè)的增長(zhǎng)仍將確定。

　　2、新的醫(yī)改政策加劇行業(yè)未來分化，研發(fā)型藥企和醫(yī)療服務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)向好。2015年，新的公立醫(yī)院改革將全面展開、新的藥品招標(biāo)政策、分級(jí)診療目標(biāo)明確、社會(huì)辦醫(yī)進(jìn)一步得到支持、藥品器械審批制度改革等新醫(yī)改政策的出臺(tái)，將進(jìn)一步促使藥品降價(jià)，創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)將持續(xù)受益。

　　3、估值泡沫已去，但估值仍偏貴?；趯?duì)16年來的估值變化研究發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)估值低于30倍被低估,市場(chǎng)處于大底部；30-40倍為合理區(qū)間；40-50倍，價(jià)格偏貴；超過50倍則進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，特別是超過70倍，將可能形成市場(chǎng)大頂。目前，醫(yī)藥行業(yè)的市盈率46倍，泡沫已經(jīng)消化，但仍偏貴，適合適度參與。

　　4、行業(yè)分化加?。貉邪l(fā)型藥企和醫(yī)療服務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)向好。醫(yī)療服務(wù)業(yè)受到國家政策大力支持，未來繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。隨著藥品降價(jià)的持續(xù)進(jìn)行，研發(fā)型藥企由于產(chǎn)品創(chuàng)新性強(qiáng)、在研產(chǎn)品豐富帶來的護(hù)城河，將強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　5、投資策略醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)已進(jìn)入新常態(tài)且估值處于較高水平，給予行業(yè)中性評(píng)級(jí)，未來大部分個(gè)股仍將跟隨大盤走勢(shì)，難以走出獨(dú)立的防御性行情，精選個(gè)股將更加重要。對(duì)于第四季度，建議投資者從三方面進(jìn)行選股。

　?。?）研發(fā)型藥企：新藥開發(fā)能力是醫(yī)藥制藥企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，通過持續(xù)不斷的新藥研發(fā)積累，技術(shù)壁壘高，受藥品招標(biāo)和同行競(jìng)爭(zhēng)影響較小，從而具有較寬的護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)白馬股，未來將強(qiáng)者恒強(qiáng)，建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、京新藥業(yè)、信立泰、恩華藥業(yè)等。

　?。?）業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的新興成長(zhǎng)股：受益于醫(yī)療服務(wù)、高性能醫(yī)療器械、生物制藥等子行業(yè)，未來市場(chǎng)前景廣闊，業(yè)績(jī)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)的公司，建議關(guān)注：愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、博騰股份、凱利泰、樂普醫(yī)療、和佳股份、華業(yè)資本、萬昌科技等，由于目前大部分個(gè)股估值還較高，建議投資者逢低分批買入。

　?。?）錯(cuò)殺的低估值股：經(jīng)過此次股市的大幅調(diào)整，部分業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股經(jīng)過下跌后，價(jià)格已經(jīng)被低估，存在安全的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注：太安堂、東阿阿膠、上海醫(yī)藥、康美藥業(yè)、華業(yè)資本等。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示1）A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2）藥品持續(xù)降價(jià)；3）醫(yī)療服務(wù)政策執(zhí)行低于預(yù)期