煤炭石油：關(guān)注年末煤電談判和供需改善 薦4股 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：安鵬 沈濤

　　[摘要]

　　11月煤炭跑輸大盤，12月關(guān)注年末煤電談判和供需改善11月煤炭行業(yè)基本面仍維持弱勢，煤炭板塊下跌0.6%，跑輸上證綜指和滬深300各2.5和1.5個百分點。12月煤炭基本面關(guān)注：（1）年末煤電談判陸續(xù)展開，煤企挺價意愿強烈，預計12月煤價企穩(wěn)概率較大。（2）12月伴隨水電出力減少以及各地氣溫進一步回落，火電需求有望進一步回升。（3）11月19日發(fā)改委召開煤炭行業(yè)脫困第43次聯(lián)席會議，要求全面遏制煤礦違法違規(guī)建設生產(chǎn)，嚴格控制新增產(chǎn)能，預計12月各地產(chǎn)量將進一步收縮。

　　11月煤炭市場回顧：港口煤價月末企穩(wěn)回升，產(chǎn)地價格漲跌互現(xiàn)各煤種價格漲跌互現(xiàn)：秦皇島5500大卡最新平倉價為352元/噸，較10月末下跌10.7%或42.00元/噸；產(chǎn)地方面，各煤種價格漲跌互現(xiàn)，內(nèi)蒙古東勝等地上漲15元/噸，而山西等地下降5-15元/噸不等，其他地區(qū)保持穩(wěn)定。

　　進口量環(huán)比繼續(xù)下跌：10月進口煤炭1396噸，同比下跌30.65%，環(huán)比下跌21.44%，環(huán)比下降主要由于國內(nèi)需求疲軟，進口煤微量元素檢測的實施以及人民幣貶值的影響。

　　12月煤炭市場預測：火電環(huán)比季節(jié)性回升，焦煤需求或繼續(xù)回落港口動力煤價格止跌企穩(wěn)：近期港口煤價有所企穩(wěn)回升，主要由于北方地區(qū)受冷空氣影響，公路運輸受到影響汽運費上漲，港口也多次封航，華東華中地區(qū)下游企業(yè)北上拉運的積極性微增，對整體市場有一些支撐。年末談判臨近，煤價有望逐步企穩(wěn)，不過目前補庫積極性仍不高，電廠發(fā)電量低，整體負荷不足50%，預計煤價難以大幅上漲。

　　煉焦煤價格繼續(xù)承壓：近期鋼材需求仍未有好轉(zhuǎn)，鋼焦價格繼續(xù)下跌，11月最后一周Myspic綜合指數(shù)下跌1.3%,長材指數(shù)下跌1.6%，板材指數(shù)下跌1.0%。目前鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈需求仍較低迷，資金也較為緊張，短期看不到好轉(zhuǎn)的跡象，預計12月焦煤需求和價格仍將承壓。

　　行業(yè)觀點:供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革存希望，關(guān)注低估值及轉(zhuǎn)型標的近期由于北方大雪天氣導致汽運受阻，港口采購積極性有所增加，港口煤價4個月來首次上漲（盡管只有1元/噸）。后期由于需求仍較低迷，電廠負荷率不高，而鋼焦企業(yè)停產(chǎn)也較多，預計煤炭市場后期好轉(zhuǎn)的幅度也非常有限。

　　12月隨著氣溫下降及煤電談判臨近，動力煤價有望逐步企穩(wěn)（鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈可能仍延續(xù)下降），不過進一步上漲倚賴庫存的下降情況。

　　板塊方面，從宏觀數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟下滑仍無任何改善跡象，預計未來寬松和改革的大方向仍不變，但由于工業(yè)需求下行壓力仍較大，中期難有好轉(zhuǎn)，基本面暫時支撐不大。好的方面在于：近期習主席提出“供給側(cè)改革”，供給收縮預計仍成為行業(yè)大方向，而上周煤價也首次出現(xiàn)小幅上漲，我們將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)供需面能否好轉(zhuǎn)，在此之前維持謹慎。公司方面，建議重點關(guān)注低估值國企及轉(zhuǎn)型較為成功的民企：包括禾嘉股份、盤江股份、永泰能源和中國神華等。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟，下游需求低于預期；各煤種價格繼續(xù)下跌。