家用電器：推薦高股息率龍頭 薦5股 2015-12-02 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國泰君安 研究員：曾嬋 范楊

　　[摘要]

　　本報告導讀：

　　春季風格切換嶄露頭角，市場正在經(jīng)歷風險偏好下降的過程，帶來價值股估值修復行情，預計在未來2-3個月家電板塊將有明確的投資機會，首推高股息率家電龍頭。

　　摘要：

　　重視風險偏好下降帶來的價值股行情，維持家電行業(yè)“增持”評級春季大切換正在逐步嶄露頭角，市場正經(jīng)歷一個風險切換的過程，增量資金逐步入市建倉，帶動市場風險偏好逐步降低，對未來成長的偏好逐步轉(zhuǎn)移至可見的確定性增長。我們認為家電板塊整體估值較低，業(yè)績穩(wěn)定，尤其是高股息率的家電龍頭股，在風險偏好下降的過程中將成為最受增量資金青睞的標的，預計在未來2-3個月將形成明顯的超額收益，建議“增持”。

　　核心推薦標的：格力電器、美的集團、小天鵝、青島海爾、老板電器。

　　“春季大切換”嶄露頭角，成長向價值轉(zhuǎn)換國泰君安策略團隊認為“春季大切換”的前提條件正在慢慢形成。證券保證金與兩融余額的變化顯示尚未有增量資金大規(guī)模入場。市場正在廣泛討論的供給側(cè)改革應是時間換空間的方式，這意味著需求側(cè)的適當刺激托底仍是必須的。預計臨近的中央經(jīng)濟工作會議會提出具體的穩(wěn)增長路線圖，增量資金有望在穩(wěn)增長加力和微觀層面驗證的帶動下出現(xiàn)“春季大切換”。

　　家電板塊在“春季大切換”中將有明確投資機會從春季大切換，即風險偏好變化的角度來看，家電板塊是下降趨勢中的優(yōu)選板塊之一。原因：1）家電白馬股（如格力、美的、海爾）市值大，流動性強，適宜大額增量資金建倉；2）累計漲幅相對小，且與業(yè)績增長相匹配，家電板塊年初至12月1日漲幅36%，好于滬深300指數(shù)。其中，小家電漲幅較大，達到72%，白電漲幅僅有26%，相對較小。

　　高股息率+低估值+大市值，家電龍頭股成為階段性首選我們按照股息率大于2%，估值低于20倍，市值大于100億，選出首推標的。目前格力電器的預期股息率（以2015年的預期收益和2014年的分紅率測算得出）已經(jīng)達到8%，美的電器達到4%，小天鵝3%，青島海爾2%。估值低，家電板塊整體PE估值16.1倍（2015E，后同），僅高于銀行、非銀板塊，其中白電整體估值14倍，黑電整體估值18倍，小家電整體估值32倍，均處于全市場底部。2015年家電行業(yè)基本面雖然不樂觀，但是，悲觀情緒已被市場消化，行業(yè)估值也已經(jīng)處于歷史底部，展望2015年最后一個月，家電板塊看不到更多行業(yè)性的利空，是“春季大切換”過程中的優(yōu)選標的。核心推薦高股息率、低估值、大市值的家電龍頭股：格力電器、美的集團、小天鵝、青島海爾、老板電器。

　　風險：行業(yè)需求進一步趨弱。