煤炭石油：油價(jià)重挫承壓 2015-12-07 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：王強(qiáng) 裘孝鋒

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　OPEC會(huì)議無(wú)果而終，未就減產(chǎn)達(dá)成一致，油價(jià)維持震蕩下行12月4日，OPEC第168次大會(huì)在維也納舉行。在經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)7個(gè)小時(shí)的討論后，仍未能就減產(chǎn)或產(chǎn)量上限達(dá)成一致，產(chǎn)量“天花板”未能形成。2014年下半年之后，OPEC共舉行了3次大會(huì)，均未形成減產(chǎn)決定。本周，油價(jià)在經(jīng)過上周土俄沖突的刺激跳高回落后，繼續(xù)震蕩下行，WTI盤中一度跌破40美元/桶。周五，Brent和WTI分別報(bào)收于43.22和40.14美元/桶。

　　我們認(rèn)為油價(jià)不排除還會(huì)反復(fù)，但有望在16Q1回到50-60美元區(qū)間，預(yù)計(jì)下半年Brent油價(jià)主要在50美元上下運(yùn)行。

　　OPEC持續(xù)高產(chǎn)，預(yù)期明年非OPEC供給將收縮OPEC預(yù)計(jì)2016年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到3.4%，同時(shí)認(rèn)為非OPEC原油供給將有所收縮，而全球日均需求將增長(zhǎng)130萬(wàn)桶。

　　在油價(jià)低位波動(dòng)一年有余的情況下，OPEC并沒有像過去應(yīng)對(duì)油價(jià)危機(jī)時(shí)采取限產(chǎn)保價(jià)措施，而是選擇了維持產(chǎn)量以保住市場(chǎng)份額，也是OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)之間競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的表現(xiàn)。當(dāng)前，OPEC產(chǎn)量目標(biāo)仍為2011年設(shè)定的3000萬(wàn)桶/天，然而實(shí)際產(chǎn)量卻大于這一數(shù)值。OPEC10月份石油日均產(chǎn)量較6~9月略有下降，減產(chǎn)26萬(wàn)桶至3138萬(wàn)桶/日，但依然保持近3年來的較高產(chǎn)量水平，連續(xù)18個(gè)月達(dá)到或超過目標(biāo)產(chǎn)量。與此同時(shí)，IEA發(fā)布的報(bào)告顯示，全球石油庫(kù)存已升至創(chuàng)紀(jì)錄的30億桶。

　　美國(guó)油氣鉆機(jī)數(shù)持續(xù)下降，產(chǎn)量明顯回落，商業(yè)庫(kù)存持續(xù)上升美國(guó)的原油產(chǎn)量在6月初達(dá)到961萬(wàn)桶/日的高點(diǎn)后緩慢回落近4個(gè)月，9月底10月初最低降至909.6萬(wàn)桶/日，最大降幅約為5.3%。

　　近期，產(chǎn)量發(fā)生小幅反彈，上周日均920.2萬(wàn)桶，煉廠產(chǎn)能利用率也連續(xù)七周回升，升至94.5%，均創(chuàng)三個(gè)月以來的新高。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存延續(xù)近八周以來的反彈態(tài)勢(shì)，上周達(dá)到4.89億桶，已接近4月4.91億桶的高點(diǎn)。

　　美國(guó)原油鉆機(jī)數(shù)連降7個(gè)月下降超60%至628、又反彈至675后，歷經(jīng)三個(gè)月回落至545臺(tái)，保持2010年6月以來低點(diǎn)；天然氣活躍鉆井?dāng)?shù)本周略有回升，增加3臺(tái)至192。綜合來看，油氣鉆機(jī)總數(shù)已連降三個(gè)月，本周降至737臺(tái)，創(chuàng)2002年4月以來的新低。