有色金屬：掘金轉(zhuǎn)型 薦2股 2015-12-07 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 研究員：范海波 吳漪 王偉

　　[摘要]

　　制約金屬價(jià)格和行業(yè)利潤的因素依存。新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢、美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間不定、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素制約價(jià)格走勢。品位下降、環(huán)保成本增加、礦業(yè)權(quán)攤銷等因素制約利潤回升。

　　基本金屬：大周期下難有持續(xù)性機(jī)會(huì)。受到礦山關(guān)停和冶煉減產(chǎn)的影響，鋅的供需情況相對(duì)較好。但是供需僅是影響價(jià)格的一方面因素，在美元指數(shù)走強(qiáng)和全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，單只品種難以走出獨(dú)立行情，相對(duì)較好的供需情況有望在價(jià)格上漲或下降的幅度上有所體現(xiàn)。

　　貴金屬：弱勢震蕩向下。未來受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走強(qiáng)、全球低通脹的影響，黃金跌勢還會(huì)延續(xù)。由于礦企可以選擇高品位礦石以保證盈利，低成本金企甚至可以擴(kuò)產(chǎn)保證盈利，因此成本對(duì)金價(jià)的支撐作用不足，未來金價(jià)弱勢震蕩向下。

　　稀土和磁材：政策紅利推動(dòng)下的機(jī)會(huì)。在企業(yè)減產(chǎn)和地方政府執(zhí)法力度增強(qiáng)的環(huán)境下，稀土價(jià)格短期有望企穩(wěn)回升，未來價(jià)格的變化取決于對(duì)黑稀土打擊力度的持續(xù)。由于國家對(duì)黑稀土每年都會(huì)有打擊，因此政策的變化會(huì)使得稀土價(jià)格和稀土板塊存在階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　維持“看好”評(píng)級(jí)。制約金屬價(jià)格的因素依然存在，但是全球經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)、美國加息時(shí)間變動(dòng)、金屬供給的季節(jié)性波動(dòng)將使得板塊存在階段性表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，子行業(yè)建議關(guān)注供需情況相對(duì)較好的鋅、受益于政策紅利的稀土。礦山產(chǎn)品的銷售一般采用預(yù)收貨款，因此經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，為轉(zhuǎn)型提供資金支持。申萬有色行業(yè)101家公司中有62家是民營企業(yè)，由于民企的經(jīng)營相對(duì)靈活，未來不排除通過轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的可能，因此轉(zhuǎn)型仍是有色行業(yè)的熱點(diǎn)。

　　基于以上兩點(diǎn)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

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