汽車：新能源客車年報(bào)將再超預(yù)期 薦13股 2015-12-22 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：李正偉 奉瑋

　　[摘要]

　　行業(yè)近況2015年11月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到7.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.2倍，環(huán)比增長(zhǎng)4.4倍，再創(chuàng)單月銷量歷史新高；2015前11個(gè)月中國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)總產(chǎn)量達(dá)到29.0萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4倍；全年產(chǎn)量有望超過(guò)35萬(wàn)輛。

　　評(píng)論新能源客車Q4業(yè)績(jī)將再超預(yù)期：11月新能源客車產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.7倍，前11月產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到8.7萬(wàn)輛。

　　Q4前兩個(gè)月新能源客車銷量已經(jīng)達(dá)到4.1萬(wàn)輛，比Q3全季度的2.7萬(wàn)輛還高50%多，12月是客車傳統(tǒng)旺季，環(huán)比有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　11月宇通/金龍產(chǎn)量分別為4,008/3,292輛，分別位列新能源客車行業(yè)前兩位，中通客車11月產(chǎn)量達(dá)到1,588輛，均創(chuàng)單月銷量新高，建議投資者關(guān)注宇通客車、金龍汽車和中通客車四季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　新能源乘用車月產(chǎn)破3萬(wàn)輛，牌照紅利和分時(shí)租賃助推未來(lái)增長(zhǎng)：

　　11月新能源乘用車達(dá)到3.9萬(wàn)輛；前11個(gè)月新能源乘用車產(chǎn)量達(dá)到18.1萬(wàn)輛，占乘用車整體產(chǎn)銷量的1%，新能源乘用車已經(jīng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。牌照紅利正推動(dòng)新能源乘用車在一線城市進(jìn)入私人家庭消費(fèi)；而分時(shí)租賃和微公交等商業(yè)模式也拉動(dòng)了知豆、康迪和眾泰的A00/A0級(jí)別EV乘用車的需求。

　　11月比亞迪新能源乘用車產(chǎn)量達(dá)到7,138輛，環(huán)比繼續(xù)提升。PHEV唐產(chǎn)量達(dá)到3,729輛，突破產(chǎn)能瓶頸后產(chǎn)能逐步提升，繼續(xù)位居PHEV乘用車產(chǎn)銷量首位；秦產(chǎn)量為2,266輛，環(huán)比小幅改善。江淮11月EV產(chǎn)量分別為1,697，產(chǎn)量環(huán)比逐月提升。

　　新能源專用車連續(xù)大增，關(guān)注新能源物流車產(chǎn)業(yè)鏈：11月電動(dòng)專用車銷量達(dá)到0.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.8倍，過(guò)去三個(gè)月新能源專用車連續(xù)高速增長(zhǎng)。未來(lái)新能源專用車將受益城市物流電動(dòng)化趨勢(shì)，高增長(zhǎng)有望持續(xù)，領(lǐng)先布局的公司有望受益。建議關(guān)注東風(fēng)汽車、力帆股份等公司在專用車領(lǐng)域的布局。

　　估值與建議新能源乘用車將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，新能源乘用車龍頭公司、江淮汽車等將顯著受益；新能源客車Q4產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績(jī)將繼續(xù)超預(yù)期，關(guān)注宇通/金龍/中通的年報(bào)超預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)銷量低于預(yù)期。