金融：無需恐慌 價值藍(lán)籌是機會 2016-01-07 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：華泰證券 研究員：羅毅 沈娟

　　[摘要]

　　事件1：繼熔斷機制施行后，市場于今日第二次下跌觸發(fā)7%熔斷閾值，大盤交易15分鐘后收市。根據(jù)上交所、深交所、中金所公布的相關(guān)規(guī)定，滬深300指數(shù)觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易15分鐘，尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%閥值暫停交易至收市。

　　近日市場的下跌是多因素導(dǎo)致，外有國際資本市場下跌、匯率波動，人民幣貶值壓力及市場對于大股東減持解禁的擔(dān)憂，而熔斷機制的推出并非市場下跌的根本原因。在大金融改革、資本市場改革、制度改革三頭并進(jìn)的機遇期，熔斷機制本身仍在完善中。

　　建議投資者消除恐慌情緒，眼光放長遠(yuǎn)。同時要特別重視新股發(fā)行制度改革為資本市場輸送的活力和信心。下跌的一個好處是讓之前市場炒作的風(fēng)氣有所降溫，大跌大買，重點抄底優(yōu)秀大金融股，長期獲得穩(wěn)定超額收益。未來真價值，真成長會得到市場關(guān)注。

　　第一，人民幣不具有大幅貶值基礎(chǔ)。近兩日人民幣匯率波動是多重原因?qū)е拢菑娜嗣駧呕久婵床痪邆浯蠓H值的基礎(chǔ)，經(jīng)濟金融改革措施的推行會進(jìn)一步夯實人民幣價值基礎(chǔ)。人民幣加入SDR、在國際市場影響力的提升都是很好的印證。

　　第二，重視大金融藍(lán)籌價值。（1）大資金進(jìn)場仍是大趨勢。未來五年有大資金持續(xù)進(jìn)入權(quán)益市場。國家已經(jīng)把股票市場列作非常重要的戰(zhàn)略方向，表態(tài)股票市場要形成高效、基礎(chǔ)好同時保護投資者利益的市場。（2）人民幣國際化持續(xù)發(fā)酵。人民幣國際化是大金融走強的催化劑，這個方向不會變?；仡?005年7月是人民幣匯率改革的起點，也是中國A股市場從1000點崛起的重大外部背景，而股權(quán)分臵改革是內(nèi)因。這一輪股市改革的外因是人民幣國際化，而內(nèi)因則是大改革。（3）金融股基本面穩(wěn)健。

　　金融行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，增長最確定的行業(yè)。從估值和盈利增長來看都存在機會。

　　金融是大資金的首選，大幅低開的時候反而是選擇一些優(yōu)秀的金融股低位買入的好時機。

　　事件2：證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，規(guī)定大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的，適用該規(guī)定，但大股東減持其通過二級市場買入的上市公司股份除外。規(guī)定自2016年1月9日起施行。

　　新規(guī)遵循“疏堵結(jié)合”思路引導(dǎo)大股東及董監(jiān)高有序減持，一方面穩(wěn)定市場預(yù)期，另一方面保證股東對股權(quán)合理流動的需求。關(guān)注重點：（1）明確減持股份來源?！稖p持規(guī)定》受限范圍不包括大股東通過二級市場購入的股份。（2）減持周期及額度限制。

　　三個月內(nèi)不得減持超股份總數(shù)的百分之一，有效緩解集中拋售壓力，保證中長期供求平衡；（3）設(shè)臵預(yù)披露制度。規(guī)定上市公司大股東通過證券交易所集中競價交易減持股份，需提前15個交易日披露減持計劃，有利于平滑市場情緒，規(guī)范減持程序。（4）劃分不同轉(zhuǎn)讓路徑。大股東通過集中競價交易設(shè)臵減持比例的同時，保留大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種減持途徑。分散減持的系統(tǒng)風(fēng)險，緩解市場壓力，以臨時性措施實現(xiàn)應(yīng)對股市異動的有序退出。