交通運(yùn)輸：業(yè)績安全和主題投資三維度布局反彈 薦3股 2016-01-11 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源 研究員：王俊杰

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　周期彈性、業(yè)績安全和主題投資三維度布局反彈。新年伊始，在熔斷機(jī)制“磁吸效應(yīng)”的催化下，大盤出現(xiàn)暴跌，給部分持有的投資者帶來損失的同時(shí)，也給部分前期難以下手的公司提供了相對(duì)安全的買入機(jī)會(huì)；從指數(shù)表現(xiàn)來看，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)良好，但中小創(chuàng)公司、次新股仍普遍繼續(xù)下行。我們認(rèn)為，如果周一中小創(chuàng)開紅，指數(shù)保持穩(wěn)定，本輪下跌趨勢(shì)大概率將暫時(shí)休息；對(duì)此，我們建議從“周期彈性、業(yè)績安全和主題投資”三個(gè)維度布局接下來1-2周的反彈行情，建議關(guān)注周期彈性高的東方航空、中海發(fā)展；業(yè)績相對(duì)安全的外運(yùn)發(fā)展、象嶼股份；以及主題相對(duì)明確的中海海盛、音飛儲(chǔ)存、澳洋順昌、宜昌交運(yùn)、恒基達(dá)鑫等。

　　匯率貶值仍可控，油價(jià)下跌超預(yù)期，維持航空行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。2016年首周匯率下行約2%，盡管人民幣貶值速度較快，但幅度仍處于可接受范圍內(nèi)。市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期已較充分，跌速超預(yù)期尚不構(gòu)成跌幅擴(kuò)大的基礎(chǔ)，匯率下行壓力得到釋放。而首周油價(jià)下跌約8%，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為市場(chǎng)消化掉匯率下跌帶來的匯損影響后，一季度航空公司業(yè)績存在超預(yù)期可能性，成本端年初航空煤油價(jià)格下調(diào)后同比改善顯著，收入端春運(yùn)旺季高需求或?qū)⑼苿?dòng)量價(jià)齊升。重點(diǎn)推薦對(duì)匯率敏感性較低、經(jīng)營效率較高的民營航空（春秋航空、吉祥航空）與上海地區(qū)航線網(wǎng)絡(luò)布局最完善、調(diào)節(jié)負(fù)債結(jié)構(gòu)減輕毀損壓力的東方航空，同時(shí)明年即將開園的迪士尼或?yàn)樯鲜鋈液娇展竟蓛r(jià)提供催化劑。

　　維持三季報(bào)回顧的行業(yè)觀點(diǎn)：

　　1）強(qiáng)周期板塊：航空景氣度仍在高位，航運(yùn)油運(yùn)周期頂點(diǎn)，集運(yùn)、散雜仍艱難。

　　2）基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營板塊：穩(wěn)定增長、股息率較高。建議關(guān)注類債券性質(zhì)的高息率標(biāo)的，如大秦鐵路（5.2%股息率）、山東高速（3.1%股息率）、上港集團(tuán)（2.1%股息率）等。

　　3）我們建議關(guān)注具有低估值并且尋求轉(zhuǎn)型的高速公路行業(yè)、具有整合預(yù)期的航運(yùn)行業(yè)以及穩(wěn)健增長、有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)催化的機(jī)場(chǎng)行業(yè)。

　　推薦組合：招商輪船、象嶼股份，渤海輪渡，春秋航空，東方航空，南方航空，中國國航，山東高速，大秦鐵路，上港集團(tuán)，申通地鐵，東莞控股，中海海盛。

　　回顧基本面及市場(chǎng)變化：1）上周交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)下跌12.3%；跑輸滬深300指數(shù)2.4個(gè)百分點(diǎn)（下跌9.9%）。子行業(yè)板塊中無板塊上漲，港口、公路、公交、航空、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、鐵路下跌。其中，機(jī)場(chǎng)板塊漲幅最高，累計(jì)下跌7.3%，航運(yùn)板塊漲幅最小，累計(jì)下跌18.9%。2）數(shù)據(jù)回顧：中國沿海（散貨）綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)CBFI報(bào)收于856.91點(diǎn)，周下跌4.6%；CCFI指數(shù)收于734.95點(diǎn)，上漲1.6%；BDI指數(shù)報(bào)收429點(diǎn)，周跌幅9.3%。