工業(yè)綜合：積極把握年初階段性配置機(jī)會 薦3股 2016-01-25 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：馮福章

　　[摘要]

　　一、核心觀點上周中證軍工指數(shù)上漲1.89%，同期上證綜指上漲0.54%，收于2917點，板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。

　　【行情判斷】

　　1、過去幾周，我們多次強(qiáng)調(diào)配置1月份軍工行情，新年伊始軍工開局領(lǐng)漲，但遭遇市場大幅調(diào)整，轉(zhuǎn)而極速向下。1月4日至22日，國防軍工指數(shù)再次下跌19.76%，相對收益率位于第7位（共29個板塊，前六名分別是煤炭、銀行、鋼鐵、食品飲料、建筑、石油石化），如圖1所示。我們認(rèn)為，板塊下跌的主要原因包括：1）、投資者對大盤調(diào)整的悲觀預(yù)期（最主要因素）；2）、期間市場有擔(dān)心行業(yè)分級基金下折而帶來部分標(biāo)的拋壓的可能風(fēng)險；3）、板塊高彈性在大盤下跌時也有放大效應(yīng)。

　　2、雖然板塊短期下跌，但我們的觀點并沒改變，即16年軍工板塊仍會呈現(xiàn)很明顯的階段性行情，而年初是配置好時機(jī)。板塊大幅回調(diào)反而加大了未來的上漲空間。當(dāng)前位置不用悲觀，即使未來大盤有再次回調(diào)帶動軍工板塊下行的可能性，但總體上看軍工板塊下行空間不大，且一旦大盤企穩(wěn)，軍工板塊依舊會是A股各行業(yè)里反彈最快的，如15年7月和10月都曾有過，這兩個階段軍工板塊在大盤調(diào)整后的階段性漲幅分別位于市場第一和第二，如圖2和圖3所示。

　　3、軍工行業(yè)前期事件性因素較多，如新軍種設(shè)立、朝核試驗、軍委大改革、臺灣大選民進(jìn)黨上位等。當(dāng)前，市場對軍隊、軍工領(lǐng)域的改革措施和政策發(fā)布的預(yù)期較強(qiáng)，包括科研院所改制相關(guān)配套政策發(fā)布、軍民融合配套政策逐步落地、發(fā)動機(jī)公司掛牌成立、軍隊軍工體制改革進(jìn)一步深化等。雖然上述政策預(yù)期不一定全部在1月內(nèi)兌現(xiàn)，但市場會將上述預(yù)期提前反映到板塊估值中。