交通運(yùn)輸：謹(jǐn)慎推介航空春運(yùn)行情 薦4股 2016-01-26 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：王曉艷 瞿永忠

　　[摘要]

　　報(bào)告摘要：

　　航空股有望迎來“春運(yùn)行情”。綜合分析客座率、票價(jià)、匯率和油價(jià)四個(gè)主要因素，我們判定今年1季度航空公司的業(yè)績(jī)將繼續(xù)大幅度超預(yù)期，同比增幅有望達(dá)到50%以上。據(jù)此，我們謹(jǐn)慎推介今年航空股的“春運(yùn)”行情，并將繼續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣度延續(xù)性。

　　消費(fèi)升級(jí)持續(xù)推動(dòng)出行旺盛增長(zhǎng)。延續(xù)我們對(duì)中國(guó)消費(fèi)升級(jí)帶來出行需求旺盛增長(zhǎng)10年以上的判斷，今年春運(yùn)航空客運(yùn)量將繼續(xù)“爆滿”，在各大航空公司相繼運(yùn)力投入10%左右的增速下，客座率將同比延續(xù)高位，尤其發(fā)達(dá)或人口密集區(qū)域，包括出境游。

　　“滿幅度漲價(jià)”有望帶來超預(yù)期收益。在高位客座率基礎(chǔ)上，今年春運(yùn)首次迎來“滿幅度漲價(jià)”機(jī)遇期。在去年國(guó)家主管單位出臺(tái)價(jià)格浮動(dòng)政策后，各個(gè)公司在繁忙航段嘗試過漲價(jià)實(shí)驗(yàn)，效果不錯(cuò)。今年春運(yùn)，我們預(yù)計(jì)各個(gè)航空公司將“滿幅度”利用漲價(jià)政策，尤其在繁忙航段采用漲價(jià)策略，即使5%漲價(jià)幅度也會(huì)帶來不菲的超預(yù)期收益。

　　國(guó)際油價(jià)大幅下降帶來燃油成本顯著下降。預(yù)計(jì)1季度國(guó)際原油價(jià)格將在30美元附近徘徊，均價(jià)同比下降40%，同期國(guó)際航油價(jià)格同比下降40%，國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)格同比下降30%，相應(yīng)的航空公司燃油成本預(yù)計(jì)大約下降33%，從全年看，倘若2016年維持30美元/桶均價(jià)，航空公司燃油成本有望同比下降大約33%，航空公司營(yíng)業(yè)成本整體下降10%。

　　匯率因素暫時(shí)企穩(wěn)，行業(yè)因人民幣貶值帶來的利空告一段落。我們預(yù)計(jì)春季人民幣貶值階段性平穩(wěn)，對(duì)航空公司的匯兌損益壓制將大體穩(wěn)定一段時(shí)間，后續(xù)貶值延續(xù)性需要繼續(xù)觀察。

　　三大航年報(bào)總體預(yù)計(jì)基本符合預(yù)期。三大航主營(yíng)利潤(rùn)都將略超預(yù)期，大約在100-150億區(qū)間，但是去年的匯兌損益預(yù)計(jì)在50億以上，因此總體業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　1季報(bào)有望超預(yù)期。我們判斷今年1季度三大航業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，同比增幅將超過50%?；谀壳叭蠛焦乐捣浅：侠?，15年估值在15倍，16年預(yù)計(jì)將接近10倍。我們重點(diǎn)推介最明確的“春季行情”，推介三大航和成長(zhǎng)龍頭春秋航空，即中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空和春秋航空。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)、匯率等因素與預(yù)期不符，突發(fā)性因素。