化工：前低后高 下半年供需趨于平衡 2016-01-26 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：東興證券 研究員：梁博 楊若木

　　[摘要]

　　事件：

　　2014年7月以來(lái)國(guó)際油價(jià)步入熊途，過(guò)去18個(gè)月油價(jià)跌去了70%。2016年1月油價(jià)再次大跌，跌破30美元/桶大關(guān)，創(chuàng)下十一年來(lái)的新低。為了看清撲朔迷離的油價(jià)走勢(shì)，東興證券研究所化工小組特別邀請(qǐng)了對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)有多年研究的行業(yè)專(zhuān)家召開(kāi)電話(huà)會(huì)議，幫助投資者對(duì)當(dāng)前的國(guó)際原油市場(chǎng)進(jìn)行分析和展望。本文是此次電話(huà)會(huì)議專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)的歸納和總結(jié)。

　　觀(guān)點(diǎn)：

　　1．2015年原油市場(chǎng)回顧：世界石油市場(chǎng)呈現(xiàn)5高1低特點(diǎn)2015年國(guó)際油價(jià)總體低位寬幅震蕩，Brent全年均價(jià)為53.6美元/桶，WTI均價(jià)為48.76美元/桶。國(guó)際原油均價(jià)繼2014年之后再次走低，2015年國(guó)際原油市場(chǎng)呈現(xiàn)出5高1低的特點(diǎn)。

　　高需求：低油價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐石油需求保持良好；2015年全球原油消費(fèi)保持增長(zhǎng)。2015年美國(guó)原油消費(fèi)約1945萬(wàn)桶/日，比2014年增加約35萬(wàn)桶/日。美國(guó)當(dāng)前汽油價(jià)格相當(dāng)于3.3元人民幣/升，低油價(jià)刺激了美國(guó)高油耗汽車(chē)的銷(xiāo)量，刺激了美國(guó)人駕車(chē)出游。歐洲的情況與美國(guó)類(lèi)似，歐洲5國(guó)2015年原油總需求約800萬(wàn)桶/日，比2014年增加13萬(wàn)桶/日。中國(guó)2015年原油消費(fèi)約1116萬(wàn)桶/日，同比增加約50萬(wàn)桶/日。

　　高供應(yīng)：OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)維持較高的原油產(chǎn)量；2015年全球主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量：俄羅斯為1070萬(wàn)桶/日，比2014年增加16萬(wàn)桶/日；美國(guó)為938萬(wàn)桶/日，比2014年增長(zhǎng)66萬(wàn)桶/日。過(guò)去3-4年美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，每年的新增量幾乎相當(dāng)于一個(gè)大慶油田的產(chǎn)量。2015年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量下降約5%左右，遠(yuǎn)低于鉆井?dāng)?shù)的下降。原因包括：頁(yè)巖油生產(chǎn)商通過(guò)長(zhǎng)單、衍生品等部分鎖定了高價(jià)出售原油；提高了生產(chǎn)效率；沙特2015年產(chǎn)量約1011萬(wàn)桶/日，比2014年增加約43萬(wàn)桶/日。伊拉克2015年產(chǎn)量約395萬(wàn)桶/日，比2014年增加約69萬(wàn)桶/日。沙特和伊拉克兩個(gè)國(guó)家2015年總增產(chǎn)量約112萬(wàn)桶/日，使得原油供應(yīng)日益充裕。產(chǎn)油國(guó)不減產(chǎn)的原因：維持財(cái)政收入和財(cái)政平衡；產(chǎn)油國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，需要出口原油穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有減產(chǎn)意愿；以美元計(jì)價(jià)的原油跌價(jià)，而產(chǎn)油國(guó)通過(guò)本國(guó)貨幣貶值，減輕了油價(jià)下跌的壓力；高庫(kù)存：低油價(jià)、充足的供應(yīng)，導(dǎo)致原油庫(kù)存大幅增加。OECD石油庫(kù)存創(chuàng)歷史新高；中國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備量增加；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存上升至4.8億桶左右，較正常水平增加約1億桶。