根據(jù)國家旅游局發(fā)布的數(shù)據(jù),2016年上半年我國旅游市場規(guī)模穩(wěn)步擴大,繼續(xù)領(lǐng)跑宏觀經(jīng)濟:國內(nèi)旅游22.36億人次,比上年同期增長10.47%,基本符合預(yù)期;出境游受到人民幣貶值及旅游環(huán)境的變化,僅增長4.3%;外國人入境游情況依然樂觀,同比增長9.0%。今年上半年我國共實現(xiàn)旅游收入2.25萬億元,增長12.4%。餐飲行業(yè)增速連續(xù)兩月下滑,未見明顯復(fù)蘇跡象。而酒店業(yè)整體難言樂觀,但是部分大型有限服務(wù)型酒店由于轉(zhuǎn)型升級、規(guī)模效應(yīng)所產(chǎn)生的經(jīng)營效果已初顯,建議積極關(guān)注。 多重因素疊加下的旅游“進口替代”顯現(xiàn)。 伴隨著我國國民收入的不斷提高,旅游需求正逐漸由觀光游、休閑游向度假游轉(zhuǎn)變。受到人民幣貶值及國外旅游環(huán)境動蕩影響,部分出境旅游需求轉(zhuǎn)化為國內(nèi)游,且隨著我國旅游產(chǎn)品供給的不斷改善,國內(nèi)度假游將興起。從政策路徑看,引導(dǎo)旅游需求國內(nèi)釋放、推動入境旅游增長是提升國內(nèi)旅游經(jīng)濟的不二選擇。因此,我們認為在多重因素疊加下,旅游的“進口替代”將顯現(xiàn)。 優(yōu)質(zhì)旅游IP構(gòu)筑堅實壁壘。 在旅游可選擇性逐漸增多的市場環(huán)境之下,擁有優(yōu)質(zhì)的旅游資源是獲客的強有力武器。我們認為,優(yōu)質(zhì)的旅游資源應(yīng)具備以下特點:其一,稀缺性強,對目標(biāo)客戶群粘性較高;其二,具有可復(fù)制性,以此打開商業(yè)空間;其三,IP能夠不斷推陳出新,提高游客的重游率。我們認為,擁有以上特點旅游資源的上市公司應(yīng)予以重點關(guān)注。 雙節(jié)前后表現(xiàn)強勢,持續(xù)關(guān)注內(nèi)生外延個股。 今年前三季度(截至9月26日),餐飲旅游板塊下跌24.09%,滬深300指數(shù)下跌13.69%,行業(yè)跑輸市場10.40%個百分點,位列中信29個一級行業(yè)倒數(shù)第4。由于板塊去年累計漲幅過多、出境游黑天鵝事件頻出以及上半年自然景區(qū)受雨水影響,使得行業(yè)今年整體表現(xiàn)欠佳。而這種情況在第三季度相對好轉(zhuǎn),行業(yè)跑贏市場2.26個百分點,9月份板塊的整體行情更為明顯。投資建議方面,我們堅定看好消費升級下旅游行業(yè)的發(fā)展機會。而細分子領(lǐng)域方面如前所述,受累于多方因素的出境旅游需求將部分轉(zhuǎn)化國內(nèi)游,且伴隨著國內(nèi)旅游供給持續(xù)改善,國內(nèi)休閑游、度假游將進一步發(fā)展,兼具內(nèi)生外延的優(yōu)質(zhì)景區(qū)股值得繼續(xù)關(guān)注。此外,長期來看擁有優(yōu)質(zhì)旅游IP類的上市公司價值隨著時間推移也將凸顯。綜上,維持行業(yè)“看好”的投資評級,推薦麗江旅游、宋城演藝、北部灣旅以及張家界。