事件： 　　2016年10月10日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)）以及及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。 　　投資建議： 　　方案總體符合預(yù)期，降杠桿有利于銀行控制債務(wù)規(guī)模、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，從而可以有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，助力銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解決；債轉(zhuǎn)股落地有助于加速銀行風(fēng)險(xiǎn)出清，將隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯性化，有助于改善市場(chǎng)對(duì)于銀行不良數(shù)據(jù)質(zhì)量的擔(dān)憂，我們維持對(duì)銀行板塊的買入評(píng)級(jí)，推薦組合：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。此外明確銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，必須通過(guò)先轉(zhuǎn)讓后轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行，有助于風(fēng)險(xiǎn)隔離，利好作為專業(yè)不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的四大及地方AMC，標(biāo)的建議關(guān)注：海德股份(000567)、陜國(guó)投；同時(shí)銀行可以通過(guò)利用現(xiàn)有或新設(shè)符合條件的所屬機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股參與轉(zhuǎn)股的過(guò)程。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。 　　核心觀點(diǎn)： 　　積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股化解存量問(wèn)題債務(wù)年初以來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)違約事件引發(fā)管理層及市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高度重視。此次兩個(gè)《意見(jiàn)》提出疏導(dǎo)結(jié)合的債務(wù)問(wèn)題解決方案。通過(guò)降杠桿保證現(xiàn)有債務(wù)的安全性和可持續(xù)性，通過(guò)債轉(zhuǎn)股對(duì)存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效化解，從而保障短期不發(fā)生重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障債務(wù)的可持續(xù)性，邊控制新增債務(wù)杠桿邊化解存量問(wèn)題債務(wù)。提出持續(xù)以市場(chǎng)化、法治化方式，通過(guò)推進(jìn)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，化解存量問(wèn)題債務(wù)。 　　債轉(zhuǎn)股方案強(qiáng)調(diào)三大原則：市場(chǎng)化方式、銀行不得直接債轉(zhuǎn)股、政府不兜底1、市場(chǎng)化方式：充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，建立債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇、價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、資金市場(chǎng)化籌集、股權(quán)市場(chǎng)化退出等長(zhǎng)效機(jī)制，政府不強(qiáng)制企業(yè)、銀行及其他機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股。銀行、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化方式自主協(xié)商確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件。2、銀行不得直接債轉(zhuǎn)股：銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)，這將有助于風(fēng)險(xiǎn)隔離。3、政府不兜底：明確政府責(zé)任范圍，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。政府應(yīng)制定規(guī)則，完善政策，依法監(jiān)督，確保債轉(zhuǎn)股在市場(chǎng)化、法治化軌道上平穩(wěn)有序推進(jìn)。 　　明確債轉(zhuǎn)股的適用企業(yè)和債權(quán)范圍，確立“三個(gè)鼓勵(lì)”的正面清單和“四個(gè)禁止”的負(fù)面清單1、鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的正面清單：（1）因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；（2）因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；（3）高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。2、禁止作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象的負(fù)面清單：（1）扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；（2）有惡意逃廢債行為的企業(yè)；（3）債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)；（4）有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)。