備受關(guān)注的《民辦教育促進法》修訂工作在11月召開的全國人大常委會會議上已通過三審,修法總體方向是為營利性學(xué)?！八山墶?預(yù)計將對整個教育行業(yè)產(chǎn)生不同程度利好。新三板的教育類公司,尤其是那些價值被嚴(yán)重低估的公司,存在很好的投資機會。     

11月7日,十二屆人大常委會第二十四次會議表決通過了《關(guān)于修改民辦教育促進法的決定》,規(guī)定民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營利性或者營利性民辦學(xué)校,但是不得設(shè)立實施義務(wù)教育的營利性民辦學(xué)校。     

修正案自2017年9月1日起施行。     

雖迎政策利好但行業(yè)水平仍參差不齊     

此次《民辦教育促進法》主要的變動在于民辦學(xué)校開始按照營利性與非營利性進行分類管理,義務(wù)教育階段禁止設(shè)立營利性民辦學(xué)校。     新法修訂后,現(xiàn)存的其他學(xué)段的民辦學(xué)校可以自由選擇為營利還是非營,選擇時間沒有再做限定。對于選擇為營利性的民辦學(xué)校將不再對出資人進行補償,而是明確財產(chǎn)權(quán)屬,繳納相關(guān)稅費,重新登記辦學(xué)。對選擇為非營利性的民辦學(xué)校,終止辦學(xué)時,給予出資人相應(yīng)補償或者獎勵。     承認(rèn)民辦教育的營利性,相比之前民辦教育舉辦者可以獲得合理回報有了極大的進步:     

明確了營利性民辦教育的法人屬性,有利于;     

分類管理落實針對非營利性民辦學(xué)校稅收、土地等優(yōu)惠政策,使其獲得與公辦學(xué)校同等待遇,有利于提高辦學(xué)水平。     

而之后各地方也將會陸續(xù)出臺細(xì)則,對監(jiān)管、收費、稅收、土地等有更詳細(xì)的規(guī)定,后續(xù)的立法過程將會決定對民辦教育的利好程度。登記為營利性后,如果帶來稅費、土地等成本大幅上升,優(yōu)惠政策不及預(yù)期,將會提高營利性民辦學(xué)校的辦學(xué)成本,并最終影響登記意愿。     

給予民辦教育平等地位的同時,勢必會帶來更加明確的監(jiān)管,比如很多非營利性民辦學(xué)校通過咨詢費等形式導(dǎo)出利潤的行為可能受到監(jiān)管。     修改決定自2017年9月1日起施行,不是要求現(xiàn)有民辦學(xué)校在此時間之前就進行選擇,對于優(yōu)惠政策依賴較大的民辦學(xué)校,還需等待各地政策的細(xì)則,而對于涉及的土地、稅收優(yōu)惠較少的民辦學(xué)校,有望較快實現(xiàn)。而新三板上備受關(guān)注的K12輔導(dǎo)、民辦高中、非學(xué)歷職業(yè)教育、學(xué)前教育都將有可能成為其中受益者。     

從市場短期來看,受政策層面預(yù)期向好的影響,新三板市場有所回暖,但長期趨勢仍有諸多不確定性,因此對于新三板教育行業(yè)的關(guān)注度依然集中在行業(yè)中的龍頭公司和增速較高的市場中的成長性公司。     

在職業(yè)教育中,行業(yè)龍頭北京華圖宏陽教育文化發(fā)展股份有限公司(證券簡稱:華圖教育證券代碼:830858.OC)在11月10日宣布完成了7億元的融資計劃,這次定增股份為972萬股,被5家私募投資基金包攬,其中包括海爾旗下基金。這次定增的價格較市價貴2成,發(fā)行價格為72元/股,以發(fā)行完成后總股本14010萬股計算,華圖教育估值達(dá)100.87億元。     

2016年11月2日,歷經(jīng)三個月申報后,北京新東方迅程網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(證券簡稱:新東方網(wǎng)證券代碼:839896.OC)終于正式登陸新三板。據(jù)其公開的財報,新東方在線去年營收為3.17億元,凈利潤為1534萬元;今年一季度,營收為7889萬元,凈利潤為367萬元。     

從2009年起,在線教育的市場及用戶規(guī)模就保持著兩位數(shù)的高速增長,且仍有較大的發(fā)揮空間。     

但據(jù)統(tǒng)計,目前有70.58%的在線教育企業(yè)處于虧損狀態(tài),只有16.18%的企業(yè)實現(xiàn)盈利,其余的則處于盈虧平衡。     而在教育行業(yè)中,武漢億童文教股份有限公司(證券簡稱:億童教育證券代碼:430223.OC)市值達(dá)到29.25億元;     

鄭州威科姆科技股份有限公司(證券簡稱:威科姆證券代碼:831601.OC)市值11.79億元;     

陜西龍門教育科技股份有限公司(證券簡稱:龍門教育證券代碼:838830.OC)市值已達(dá)到19.60億元;     

北京中教啟星科技股份有限公司(證券簡稱:中教股份證券代碼:430176.OC)市值11.34億元。     

教育行業(yè)整體估值遠(yuǎn)低于A股     近兩周新掛牌新三板教育類公司共6家,其中K12類企業(yè)掛牌3家,職業(yè)教育和高等教育類掛牌各一家。     截至2016年11月06日,新三板共150家教育類掛牌企業(yè),所屬細(xì)分子行業(yè)分別為留學(xué)、學(xué)前教育、K12、職業(yè)教育和高等教育。其中K12子行業(yè)公司數(shù)量最多,共64家,占所有教育類企業(yè)的42.67%,其次為職業(yè)教育,共50家,約占比33.33%。其中做市企業(yè)32家,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)中市值超過6億元的有11家。     

近兩周,教育類公司共26只個股發(fā)生成交,成交189.21萬股,完成成交總額7.64億元。其中近兩周成交量排名前十的公司有華圖教育、恒謙教育、頌大教育、星立方等,前十名公司的成交量為185.15萬股,占教育類企業(yè)全部成交總量的97.85%。     

整體看來,新三板教育行業(yè)整體估值比較低,為32.07倍PE,A股教育行業(yè)估值較高為59.21倍PE,差距接近一倍。     

以估值偏低的典型代表博為峰(股票代碼:836392)為例,該公司是作為一家全產(chǎn)業(yè)鏈軟件測試服務(wù)供應(yīng)商,其主要業(yè)務(wù)收入來自軟件測試員的培訓(xùn),屬于職業(yè)類培訓(xùn)公司。截至2016年中報,其每股收益已經(jīng)達(dá)到0.41元,合理推測,其2016年全年的收益應(yīng)該是可以達(dá)到每股凈利潤1元左右。而現(xiàn)在該公司的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格只有10.78元,PE定格在11倍的樣子,與A股同類型的職業(yè)教育公司存在巨大差異,市值明顯被低估。     

此外,新三板中教育行業(yè)整體業(yè)績受K12板塊影響有所下滑。留學(xué)行業(yè)估值高,利潤增速也快,而職業(yè)以及幼教利潤增速明顯且估值較低。