核心觀點 　　基本面 　　動力煤:本周動力煤價格繼續(xù)下跌,秦皇島5500大卡動力煤最新平倉價611元/噸,較上周下跌13元/噸,環(huán)渤海動力煤最新報價594元/噸,較上周下跌1元/噸,連續(xù)7周下跌;庫存方面,截至12月30日,秦皇島煤炭庫存713萬噸,較上周減少31.5萬噸,仍處于高位,六大電廠庫存1117.5萬噸,較上周減少37.4萬噸,庫存可用天數(shù)15.59天,也基本處于合理水平;產(chǎn)地方面,山西晉北地區(qū)動力煤價格小幅下跌,降幅在5-10元/噸左右,在煤炭價格處于下行通道、旺季已經(jīng)過半、今年春節(jié)早于往年的背景下,電廠采購的積極性并不高,預計港口價格仍有下行空間。 　　煉焦煤:本周優(yōu)質(zhì)主焦煤價格繼續(xù)保持平穩(wěn),截至12月30日,京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價1750元/噸,較上周持平;國際焦煤價格則連續(xù)4周下跌,澳大利亞主焦煤最新到岸價226美元/噸,較上周下降19美元/噸,累計下跌74美元/噸。截至受環(huán)保限產(chǎn)、煤礦復產(chǎn)及前期補庫的累積效應,下游鋼廠、焦化廠焦煤庫存繼續(xù)回升,截至12月30日,國內(nèi)樣本鋼廠及焦化廠焦煤庫存885萬噸,較上周增加12.6萬噸,較低點累計回升204萬噸,國內(nèi)大中型鋼廠的焦煤庫存也回升至13天,另外,從下游來看,焦炭價格繼續(xù)下跌,天津港一級冶金焦最新平倉價2190元/噸,較上周下降60元/噸。隨著庫存回升,下游采購的節(jié)奏繼續(xù)放緩,煉焦煤價格面臨下行壓力。 　　投資策略 　　從基本面來看,動力煤價格繼續(xù)承壓下行,優(yōu)質(zhì)主焦煤價格繼續(xù)保持平穩(wěn),但配焦煤價格和國際煉焦煤價格已然出現(xiàn)松動,隨著下游焦炭價格的持續(xù)松動以及鋼廠和焦化廠焦煤庫存的不斷回升,煉焦煤價格下行的壓力將加大。期貨方面,目前JM1705合約最新報價1182元/噸,貼水約420元/噸,預計短期內(nèi)下行空間有限。近一個月煤炭板塊出現(xiàn)了深度的調(diào)整,估值風險已經(jīng)釋放,期貨價格企穩(wěn)對煤炭股價也有正面作用,股價下行空間有限,但是考慮到煤價仍處于下行趨勢中,短期股價缺乏催化因素,股價上行動力不足,仍需等待基本面和政策的明朗,中長期繼續(xù)重點關注焦煤類上市公司:冀中能源、潞安環(huán)能、西山煤電。 　　風險提示:經(jīng)濟超預期下行。