行業(yè)觀(guān)點(diǎn)。①醫(yī)改正走向理性,行業(yè)運(yùn)行土壤相對(duì)寬松。結(jié)合行業(yè)動(dòng)態(tài),我們認(rèn)為政府的施政重點(diǎn)早已不是簡(jiǎn)單的行政干預(yù)來(lái)解決表面問(wèn)題,改革逐漸走向“改根源”而非“改表觀(guān)”,在醫(yī)改走向理性的過(guò)程中,行業(yè)整體運(yùn)行的土壤將相對(duì)寬松,制藥企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)正在大幅降低。②云南白藥混改落地,傳統(tǒng)中醫(yī)藥有望迎來(lái)價(jià)值重估。近兩年中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策暖風(fēng)頻吹,首部《中醫(yī)藥法》的推出將產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位再次提升。近期白藥混改方案落地,不僅將改善白藥的管理模式,更為未來(lái)股權(quán)激勵(lì)和資源互補(bǔ)奠定了基礎(chǔ),有望樹(shù)立混改樣板,傳統(tǒng)中醫(yī)藥板塊的估值仍然有提升空間。③天興儀表連續(xù)8日漲停,市場(chǎng)情緒已有所轉(zhuǎn)暖。貝瑞和康借殼上市后連續(xù)8日漲停,漲幅已達(dá)114%,超出我們的樂(lè)觀(guān)預(yù)期,間接反映出市場(chǎng)情緒已有所轉(zhuǎn)暖。不僅僅是基因診斷,諸如干細(xì)胞、免疫治療等等代表未來(lái)發(fā)展方向的醫(yī)藥新興領(lǐng)域在新的一年或許都值得期待。 行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。①2016年1-11月醫(yī)藥制造業(yè)收入端同比增長(zhǎng)9.70%,較1-10月和去年同期分別上升0.10PCTs和0.60PCTs;利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)15.30%,較1-10月下滑0.20PCTs,較去年同期上升2.40PCTs,利潤(rùn)端高出收入端5.60PCTs,反映了微觀(guān)層面收益質(zhì)量的持續(xù)改善;②同期重點(diǎn)流通企業(yè)中西藥品當(dāng)月及累計(jì)銷(xiāo)售額同比增速分別為11.70%和9.20%,環(huán)比改善持續(xù),同比增速放緩;同期中西藥品累計(jì)零售總額同比增長(zhǎng)12.30%,較1-10月及去年同期分別下滑0.10PCTs和2.16PCTs,盡管增速趨緩但依然高于工業(yè)和重點(diǎn)流通企業(yè),結(jié)合近期發(fā)布的醫(yī)藥流通十三五規(guī)劃,我們判斷未來(lái)流通行業(yè)的整合將進(jìn)一步加速,龍頭企業(yè)市占率將進(jìn)一步提升。 投資策略:總體上來(lái)看,我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊有望在2017年一季度迎來(lái)估值切換行情。 ①“進(jìn)可攻”角度:建議關(guān)注混改落地的云南白藥,聚焦醫(yī)院整體建設(shè)、外延收購(gòu)高值耗材供應(yīng)鏈的和佳股份,有望受益醫(yī)保目錄調(diào)整的恩華藥業(yè),以及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期、估值持續(xù)修復(fù)的東阿阿膠;②“退可守”角度:建議關(guān)注低估值較快成長(zhǎng)個(gè)股,如國(guó)藥一致、通化東寶、樂(lè)普醫(yī)療、山東藥玻等,以及創(chuàng)新引領(lǐng)變革個(gè)股,如恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、康恩貝、益豐藥房和安圖生物。 市場(chǎng)回顧。上周中信醫(yī)藥指數(shù)上漲0.24%,跑贏滬深300約0.16pcts,中藥生產(chǎn)板塊領(lǐng)漲。醫(yī)藥板塊2016年預(yù)測(cè)市盈率約40倍,融資余額占自由流通市值下降至4.6%。上周醫(yī)藥板塊合計(jì)增持0.212億元,海虹控股增持額度較大,合計(jì)減持約9.630億元,交大昂立減持額度較大。大宗交易合計(jì)成交金額22.21億元,其中上海萊士、北陸藥業(yè)、交大昂立等額度較大。 政策點(diǎn)評(píng)。2016年12月25日,我國(guó)首部《中醫(yī)藥法》審議通過(guò),從市場(chǎng)準(zhǔn)入、中藥材質(zhì)量安全、發(fā)展中醫(yī)藥教育、促進(jìn)研發(fā)等維度保障了我國(guó)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,近兩年中醫(yī)藥板塊政策暖風(fēng)頻吹、利好不斷,建議投資者關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)藥材資源、品牌效應(yīng)和零售網(wǎng)絡(luò)資源的中醫(yī)藥企業(yè)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。