進入2017年,A股市場上的保險股普遍出現(xiàn)上漲行情,但各股之間的走勢也出現(xiàn)了明顯分化,中國平安、中國人壽和新華保險均有二次上攻表現(xiàn),而中國太保則相對弱勢。分析人士認為,保險板塊長期處于估值低位,保險行業(yè)基本面的改善會是一個長期緩慢的過程。未來,預計保險公司通過提升費率來控制成本端,保費增速有望保持但不會過熱,保險業(yè)在2017年的利潤承壓將好于悲觀預期,保險股的絕對收益值得看好。 保險股新年上攻 雖然A股在2017年已經(jīng)歷了一段時間的波動,但作為金融板塊重要組成部分的保險股卻已經(jīng)完成了“二次上攻”。在股價表現(xiàn)上,截至2月15日,四大上市保險公司股價在2017年以來整體上行,連續(xù)收陽的情況并不鮮見,在調(diào)整后“二次上攻”也成為共同現(xiàn)象。不過個股表現(xiàn)也出現(xiàn)了一定的分化。中國平安、中國人壽、新華保險的整體振幅區(qū)間差異明顯,中國太保則出現(xiàn)了連續(xù)陰跌的情況。 從保險業(yè)的基本面來看,雖然行業(yè)面臨調(diào)整壓力,但上市公司的潛力普遍被券商分析師所看好。華泰證券分析師沈娟表示,2016年下半年以來監(jiān)管層從投資端、負債端、股權(quán)結(jié)構(gòu)上多次出臺政策加強險資監(jiān)管,引導險資回歸保障與價值屬性。此類政策將促使激進險企調(diào)整轉(zhuǎn)型,而大型上市險企一直堅持價值為導向的經(jīng)營思路,并不會受到負面影響,反而更能在行業(yè)整頓中抓緊時機加速發(fā)展。 沈娟認為,四大上市險企2016年保費端提質(zhì)增量,死差、費差貢獻加大,新業(yè)務價值增速創(chuàng)新高。2017年開門紅產(chǎn)品下調(diào)預定利率降低成本,而投資端債券利率的抬升和權(quán)益投資回暖將進一步確保利差的穩(wěn)定增加。 安信證券分析師趙湘懷表示,受益于2015年較高的投資收益率,2016年保險行業(yè)開門紅業(yè)績突出,而受到2016年投資收益率下滑以及監(jiān)管趨嚴等因素的影響,預計2017年保險行業(yè)開門紅業(yè)績將有明顯分化,尤其是資產(chǎn)驅(qū)動負債型險企面臨較大的挑戰(zhàn)。展望2017年全年,保險行業(yè)保費增速較2016年有所趨緩,行業(yè)原保險保費增速將約為10%,行業(yè)新業(yè)務價值增速將在12%左右。 保險板塊有待估值修復 中航證券分析師符旸表示,2015年保險資金投資收益率大幅提高,2016年保險的原保費收入依然保持著較高的增長速度,但2016年年中監(jiān)管層對于中短存續(xù)期理財型保險的監(jiān)管收緊以及2016年保險資金投資收益率的下降,都會在一定程度上影響2017年壽險保費收入的增長速度。對上市險企而言,中短存續(xù)期理財型保險的監(jiān)管收緊并未對它們的保費收入產(chǎn)生較大影響。上市大型保險公司在保持市場份額的基礎(chǔ)上,積極進行渠道優(yōu)化,個險代理人數(shù)量和產(chǎn)能的增加為保險行業(yè)在未來幾年的持續(xù)性發(fā)展打下了基礎(chǔ)。 符旸認為,保險板塊長期處于市盈率不足20倍的估值低位,以滬深300為代表的大盤藍籌的漲幅將高于創(chuàng)業(yè)板的漲幅,而保險板塊在大盤藍籌的上漲中獲得估值修復的機會。 申萬宏源證券分析師王勝表示,與其他行業(yè)不同,保險是經(jīng)營“未來”的行業(yè)。實際投資收益率高于長期投資收益率精算假設(shè),內(nèi)含價值可信度提升,資本市場對保險股的關(guān)注更多地集中在投資端。在估值方法上,PE、PB等傳統(tǒng)估值方法并不適用于保險公司,市場一般采用內(nèi)含價值來體現(xiàn)保險公司的清算價值。 行業(yè)基本面的長期改善也值得期待。趙湘懷表示,2017年初以來,十年期國債收益率持續(xù)上行14個基點,有助于改善補提準備金對利潤帶來的影響。保險行業(yè)基本面的改善會是一個長期緩慢的過程,根據(jù)測算,750日十年期國債移動均值有望在2018年初至2018年一季度迎來拐點,屆時行業(yè)基本面有望發(fā)生根本性改善。 浙商證券研究報告認為,近期市場風險偏好增強帶動國債收益率上行,保險公司再投資壓力有所減緩。未來,預計通過提升費率來控制成本端,保費增速有望保持但不會過熱。長險責任準備金的大量補提會在2017年持續(xù),但國債收益率上行改變折現(xiàn)率下行速度,利潤承壓將好于悲觀預期?；谝陨侠碛?保險股在2017年的絕對收益值得看好。